低基数下，城投批文过审规模同比增长2.2%

固定收益 点评报告 低基数下，城投批文过审规模同比增长 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： 报告日期：2024-12-05 公司债：11月公司债过审规模同比涨幅有所回落，但仍处于增长区间，原因或在于去年同期政策出台影响下的基数效应，过去3个月城投公司债批文整体回暖，从结构来看，以中低等级区县级主体为主。终止方面，11月公司债终止规模同比大幅缩量，延续此前的缩量势头。 2024年11月城投公司债通过项目规模1191亿元，同比+14%，环比-61%。 1至11月，城投公司债累计通过22218亿元，同比-18%。 1）从募集类型来看，私募债1191亿元，占比100%，同比+21%，本月无城投小公募批文注册生效。 2）从区域分布看，江苏占比15%，山东占比11%，浙江占比10%，广东占比8%，福建、陕西、湖南与天津各占比7%，河南占比6%，其余省份不超5%。 3）从主体评级看，AAA占比14%，AA+占比42%，AA占比44%。 AAA主体通过金额165亿元，同比-23%，环比减少843亿元； AA+主体通过金额506亿元，同比+3%，环比减少875亿元； AA主体通过金额520亿元，同比+55%，环比减少80亿元。 4）从行政级别看，地市级占比22%，区县级占比45%，园区级占比33%。 地市级主体通过金额256亿元，同比+21%，环比减少796亿元； 区县级主体通过金额540亿元，同比+3%，环比减少465亿元； 园区级主体通过金额395亿元，同比+42%，环比减少114亿元。 2024年11月城投公司债终止项目规模137亿元，同比-81%，环比-41%。 1至11月，城投公司债累计终止4144亿元，同比+53%。 1）从募集类型来看，私募债137亿元，占比100%，同比-78%，本月无城投小公募批文终止审核。 2）从区域分布看，湖北占比25%，浙江占比22%，山东占比16%，江苏占比15%，四川占比8%，海南占比7%，其余省份不超5%。 3）从主体评级看，AA+占比42%，AA占比58%。 AA+主体终止金额58亿元，环比减少87亿元； AA主体终止金额79亿元，环比增加37亿元。 4）从行政级别看，终止项目主体中，地市级平台6家，区县级平台2家， 园区级平台2家。 地市级主体终止金额94亿元，环比减少23亿元； 区县级主体终止金额22亿元，环比减少68亿元； 园区级主体终止金额22亿元，环比减少4亿元。 协会债：11月过审规模企稳回升，中期票据高增。 2024年11月城投协会债注册完成规模1741亿元，同比+57%，环比+136%。 1至11月，城投协会债累计注册完成13540亿元，同比-22%。 1）从募集方式来看，本月无定向工具注册完成，公开品种合计注册完成1741 亿元，同比+106%，其中中期票据1373亿元，同比+201%，超短及短期融 资债券368亿元，同比-3%。 2）从区域分布看，江苏占比33%，山东占比10%，上海占比9%，福建占比7%，重庆占比6%，其他省份均不超5%。 3）从主体评级看，AAA占比44%，AA+占比39%，AA占比17%。 AAA主体通过金额773亿元，同比+150%，环比增加578亿元； AA+主体通过金额680亿元，同比+53%，环比增加322亿元； AA主体通过金额289亿元，同比-16%，环比增加107亿元。 4）从行政级别看，其中省级占比3%，地市级占比40%，区县级占比29%，园区级占比27%。 省级主体通过金额60亿元，同比-56%，环比增加30亿元； 地市级主体通过金额705亿元，同比+101%，环比增加373亿元； 区县级主体通过金额502亿元，同比+68%，环比增加264亿元； 园区级主体通过金额474亿元，同比+47%，环比增加336亿元。 风险提示 城投债技术性违约风险。 图表目录 图表1城投债分品种注册金额（亿元）4 图表2城投协会债、公司债通过与终止金额：分省份（单位：亿元、%）5 图表3城投协会债、公司债通过与终止金额：分行政级别（单位：亿元）6 图表4城投协会债、公司债通过与终止金额：分主体评级（单位：亿元）7 图表5近两年城投公司债终止审核情况（单位：亿元、%）8 图表6近两年城投公司债注册情况（单位：亿元、%）8 图表7近两年城投协会债注册情况（单位：亿元、%）9 附表 图表1城投债分品种注册金额（亿元） 2022年城投债注册金额（亿元）公司债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 终止审查 231 544 522 89 104 183 152 15 67 117 77 146 2246 公司债已通过 1674 419 1942 3202 552 1647 3101 2344 2284 3767 2048 2957 25938 小公募 242 60 393 450 45 385 190 387 432 360 314 725 3982 私募债 1432 359 1549 2752 507 1263 2911 1958 1852 3407 1734 2232 21955 公募债已通过发审会 - - - - - - - - - - - - 0 提交注册 - - - - - - - - 10 - - - 10 已反馈 780 460 763 591 135 660 451 475 218 252 370 442 5597 已受理 - - - - - - - - 20 - - 60 80 协会债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 完成注册 1136 704 1798 1937 2519 866 1040 1566 2109 997 2043 1372 18089 公募品种 659 328 968 1136 1544 538 417 921 1444 667 1485 911 11018 定向工具 477 376 830 801 975 328 623 645 665 331 558 462 7071 待上会 13 - 71 165 60 164 128 154 46 64 207 368 1439 反馈中 684 199 70 109 78 70 78 123 242 117 213 532 2515 已上会 - - - - - - - 20 34 - 20 91 165 预评中 98 10 38 40 40 37 87 155 203 156 215 150 1228 企业债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 已申报 698 449 894 50 180 596 688 903 617 777 950 554 7357 已受理 583 293 869 20 110 352 706 598 597 707 946 539 6319 已注册 - - - - - - 109 180 98 80 247 206 919 2023年城投债注册金额（亿元） 公司债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 终止审查 95 80 154 198 204 44 266 298 144 497 721 478 3178 公司债已通过 3958 1970 3384 5987 348 1812 2735 1987 2187 1735 1041 2744 29888 小公募 1056 639 496 1493 141 590 672 444 155 448 58 121 6312 私募债 2902 1331 2888 4494 207 1222 2063 1543 2032 1287 983 2624 23576 公募债已通过发审会 - - - - - - - - - - - - 0 提交注册 - - 25 - - 65 - 14 - - - - 104 已反馈 492 451 691 177 112 255 85 307 153 128 148 187 3184 已受理 96 20 - 34 - 60 - - 12 17 - 10 250 协会债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 完成注册 1279 1483 1818 2180 1893 1131 2130 2244 1026 1154 1107 1772 19216 公募品种 590 768 1097 1212 1305 737 1390 1600 654 776 844 1333 12305 定向工具 689 715 721 968 588 395 740 644 372 378 263 439 6911 待上会 309 67 66 68 20 - 50 639 610 793 1108 1359 5090 反馈中 536 467 161 135 82 132 440 1272 1404 1389 2281 1968 10267 已上会 31 47 25 84 173 31 827 950 694 763 858 1422 5906 预评中 63 35 35 - - 5 59 1049 804 1448 1196 925 5620 企业债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 已申报 594 622 18 10 439 659 844 1418 1075 291 - - 5971 已受理 316 647 10 - 132 641 991 1667 872 4493 1792 423 11984 已注册 808 747 294 433 8 318 48 6 - - - - 2661 2024年城投债注册金额（亿元）公司债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 终止审查 537 203 510 551 308 363 523 465 314 232 137 - 4144 公司债已通过 3554 1236 2487 3933 246 1124 1907 1333 2173 3033 1191 - 22218 小公募 539 276 434 1081 - 460 158 288 390 504 - - 4130 私募债 3015 960 2054 2852 246 664 1749 1045 1783 2529 1191 - 18088 公募债已通过发审会 - - - - - - 15 - - - 245 - 260 提交注册 - 100 24 - - 66 71 150 50 269 389 - 1118 已反馈 477 345 356 188 70 171 341 367 351 823 2455 - 5944 已受理 149 21 25 - - 40 20 32 20 57 2333 - 2698 协会债 项目状态 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 累计 完成注册 1578 999 1407 2020 929 945 1168 1284 731 737 1741 - 13540 公募品种 1139 638 868 1147 815 593 735 948 446 551 1741 - 9621 定向工具 439 361 539 873 114 352 433 336 285 186 -