保险行业1月数据点评：低基数优势下，开门红同比正增长预期有望逐步兑现

低基数优势下，开门红同比正增长预期有望逐步兑现 行业评级超配 保险行业1月数据点评 核心结论 证券研究报告 行业点评|保险Ⅱ 2023年02月19日 前次评级超配 低基数优势下，部分险企有望实现开门红业绩同比正增长。疫情及春节假期 评级变动维持 影响人身险开门红节奏，考虑到基数效应、业务推动及需求复苏预期等影响 因素，我们判断，今年全年的业务节奏将呈现前高后低态势，开门红则为前低后高态势。1月人身险保费收入平安寿（yoy+3.8%）、新华（yoy-1.9%）、国寿（yoy-2.5%）、太保寿（yoy-5.7%）、人保寿（yoy-15.8%）。我们认为外部原因影响下短期业绩的同比表现可参考性相对较弱，建议重点关注2-3月生产生活逐步恢复常态后的展业表现。站在当前时点：一方面，正月已过预计业务平台将随展业恢复常态，1月业务波动影响下，险企或将持续发力业务推动，低基数优势下预计2-3月同比表现稳健；另一方面，预计储蓄类 近一年行业走势 保险Ⅱ沪深300 -3% -7% -11% -15% -19% -23% -27% -31% 2022-022022-062022-10 产品的“保本”吸引力有望延续，在稳住个险基本盘的同时，银保渠道有望 相对表现1个月3个月12个月 持续贡献增量。 财险保费同比分化，新车产销量下降影响车险表现。1月财险保费收入太保财（yoy+10.9%）、众安在线（yoy+1.5%）、人保财（yoy+1.2%）、平安财 （yoy-2.1%）。 1）受新车销量影响，车险保费增速持续放缓：根据中汽协数据，1月汽车产/销量同比-34.3%/-35.0%，增速环比-16.5pcts/-27.0pcts。1月人保财车险保费收入yoy+0.2%（22年12月同比+6.4%）。近期以来，多地陆续推出 购车补贴政策，有望对新车销售形成支撑，预计车险增速有望逐步恢复至正常水平。同时，车险市场化进程持续推进，银保监会将商业车险自主定价系数浮动范围扩大至[0.5,1.5]，长期来看，龙头优势有望进一步凸显。 2）非车业务略增：1月人保财非车业务保费yoy+2.1%（去年同期增速为 13.2%）；其中，其他险种、农险、信用保证险保费同比增速位居前三，分别为22.2%、14.5%、11.6%。 资产端环境同比改善。截至2月17日，10年期国债到期收益率为2.89%，较12月末水平+5pbs。短期来看，预计长端利率将保持波动态势。沪深300指数较22年末水平增长4.2%，资产端外部环境与去年同期相较具有明显优 势。 投资建议：低基数优势下，部分险企开门红正增长预期有望逐步兑现。寿险步入转型期以来，NBV负增长预期为影响人身险公司估值的三大核心因素之 一（另外两项为内含价值折价及对资产端风险事件的担忧），若开门红有一家险企可实现NBV同比正增长，则有望助力板块估值的进一步修复，推荐中国太保，建议关注新华保险、中国平安。 风险提示：政策风险、市场波动风险、疫情反复、利率风险。 保险Ⅱ-4.7814.78-8.64 沪深300-2.926.13-13.26 分析师 罗钻辉S0800521080005 15017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 联系人 孙冀齐 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 保险Ⅱ：资产端催化有望延续，对负债端的短期波动不必太过担忧—保险行业观点更新2023-01-29 保险Ⅱ：12月建议重点关注资产端催化，23年后开门红催化有望持续显现—保险行业11 月数据点评2022-12-16 保险Ⅱ：底部渐近，曙光可期—保险行业2023 年策略报告2022-11-26 图1：寿险累计保费同比增速图2：寿险单月保费同比增速 平安寿 新华 国寿 太保寿 人保寿 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 平安寿新华国寿太保寿人保寿 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图3：财险累计保费同比增速图4：财险单月保费同比增速 平安财太保财人保财众安在线 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 平安财太保财人保财众安在线 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图5：人保财险分险种累计保费同比增速图6：人保财险分险种单月保费同比增速 35% 车险 非车险 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 车险非车险 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。