自主乘用车份额持续提升，Robotaxi+机器人产业趋势愈发清晰

证券研究报告|行业年度策略 汽车 2024年12月08日 汽车 自主乘用车份额持续提升， Robotaxi+机器人产业趋势愈发 清晰 优于大市（维持） 证券分析师 邓健全 资格编号：S0120523100001 邮箱：dengjq＠tebon.com.cn赵悦媛 资格编号：S0120523100002 邮箱：zhaoyy5＠tebon.com.cn赵启政 资格编号：S0120523120002 邮箱：zhaoqz＠tebon.com.cn 研究助理 秦梓月 邮箱：qinzy＠tebon.com.cn 市场表现 汽车沪深300 34% 26% 17% 9% 0% -9% -17% -26%2023-122024-042024-08 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《理想汽车车位到车位功能全量上线，1-10月汽车行业收入增2%、利润降3%》，2024.12.1 2.《11月狭义乘用车零售预计240.0万辆，商务部将提前谋划明年汽车以旧换新接续政策》，2024.11.23 3.《极氪、领克合并，比亚迪泰国工厂达成1万台下线里程碑》，2024.11.17 4.《10月小米汽车单月销量首次突破2万台，零跑B系列首款全球化车型B10亮相巴黎车展》，2024.11.6 5.《均胜电子（600699.SH）：毛利率持续改善，在手订单充沛》，2024.11.4 投资要点： 乘用车：自主份额高歌猛进，乘用车出口持续增长。1）自主乘用车&新能源零售份额持续提升。2024年1-10月，自主乘用车零售销量1064.4万辆，同比+20.2%，同期自主乘用车零售份额达59.7%，较2023年+7.9pct；2024年1-9月，自主新能源乘用车零售份额为87.7%，较2023年+3.1pct。2）乘用车出口持续增长，插混乘用车出口增速较快。2024年1-10月乘用车出口410.0万辆，同比+24.0%，其中，纯电乘用车出口81.1万辆，同比-9.1%，插混乘用车出口21.6万辆，同比 +189.8%，非新能源乘用车出口307.3万辆，同比+31.4%。分国家看，2024年 1-9月中国出口巴西、墨西哥的插混车型销量增速较快。 商用车：内需修复+出口增量，2025年有望向上修复。1）报废更新政策或进一步释放需求。7月30日，交通运输部、财政部发布《关于实施老旧营运货车报废更 新的通知》，支持报废国三及以下排放标准中、重型营运类柴油货车，加快更新一批高标准低排放货车。年内上海、北京等地陆续出台国四报废更新补贴政策，更大 范围更新需求有望释放。2）出口市场空间广阔，年内出口继续保持较高增速。据 中汽协及海关总署数据，2024年1-10月商用车累计出口数量为75.2万辆，同比 +17.3%，连续四年保持双位数增长。3）新能源重卡有望迎来较快增长。2024年 1-10月，新能源重卡销量为5.3万辆，同比+120.2%，新能源渗透率为7.1%，比 2023年+3.4pct。2024年10月新能源重卡销量为0.7万辆，同比+115.2%，单月新能源渗透率达11.1%。 零部件：Robotaxi与人形机器人逐步突破，汽零有望迎来新增长点。（1）Robotaxi：政策逐步成熟，行业加速实现商业化。政策方面，《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》以及《自动驾驶汽车运输安全服务指南（试行）》标志 着Robotaxi相关政策正快速走向成熟，截至2024年3月，国内已有51个城市出台自动驾驶试点示范政策；行业发展层面，Robotaxi在智驾算法以及整车执行端快速进步，且当前其车型快速迭代，代际成本大幅下降，有望加速助力Robotaxi 实现商业化。根据如祺出行招股说明书，全球Robotaxi的市场空间有望在2030年达到8349亿美元。（2）人形机器人：市场空间广阔，有望带来全新增量。以特斯拉为代表的车企进军人形机器人行业，其人形机器人在灵活性、轻量化、智能化 等方面均不断提升，根据GGII，预计到2026年全球人形机器人在服务机器人中的渗透率有望达到3.5%，市场规模超20亿美元，到2030年全球市场规模有望突破200亿美元。据M2觅途咨询，2023年三大执行器（线性执行器、旋转执行器、灵巧手）占人形机器人主要零部件价值量的73%，主要由：丝杠、无框力矩电机、减速器、力传感器、空心杯电机及轴承构成，汽车零部件企业有望借助技术、客户关联度较高等优势，受益于人形机器人产业的发展。 风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、海内外汽车销量不及预期等。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.乘用车：自主份额高歌猛进，乘用车出口持续增长6 1.1.自主份额高歌猛进6 1.2.乘用车出口持续增长9 2.商用车：内需修复+出口增量，2025年有望向上修复11 2.1.行业整体销量略有下滑，等待新的拐点到来11 2.2.报废更新政策或进一步释放需求14 2.3.出口空间广阔，年内出口继续保持较高增速15 2.4.新能源重卡维持较快增速16 2.5.10万亿国债化解地方债，经济提振或带来新的需求支撑17 3.智驾：Robotaxi+机器人产业趋势愈发清晰，汽零估值中枢有望提升18 3.1.智驾政策逐步成熟，行业逐步走上正轨18 3.2.国内Robotaxi多点开花，行业处于突破前夜20 3.3.人形机器人市场空间广阔，带来全新增量26 3.3.1.特斯拉入局，加速人形机器人进展26 3.3.1.人形机器人市场空间广阔，汽零公司有望充分受益28 4.风险提示31 图表目录 图1：乘用车批发销量（万辆）6 图2：乘用车零售销量（万辆）6 图3：新能源乘用车批发销量（万辆）6 图4：新能源乘用车零售销量（万辆）6 图5：纯电乘用车零售销量（万辆）7 图6：插混乘用车零售销量（万辆）7 图7：自主乘用车零售销量及增速（万辆）7 图8：合资乘用车零售销量及增速（万辆）7 图9：豪华乘用车零售销量及增速（万辆）7 图10：自主、合资、豪华乘用车零售份额7 图11：新能源乘用车零售格局8 图12：纯电乘用车零售格局8 图13：插混乘用车零售格局8 图14：2024年1-10月厂商零售份额9 图15：2024年1-10月厂商新能源零售份额9 图16：乘用车出口年度销量（万辆）9 图17：新能源乘用车出口年度销量（万辆）9 图18：乘用车出口月度销量（万辆）10 图19：新能源乘用车出口月度销量（万辆）10 图20：纯电乘用车出口月度销量（万辆）10 图21：插混乘用车出口月度销量（万辆）10 图22：非新能源乘用车出口年度销量（万辆）10 图23：非新能源乘用车出口月度销量（万辆）10 图24：出口分国家销量占比11 图25：插混车型分国家出口销量占比11 图26：2024年1-10月商用车销量累计同比-3.43%12 图27：2024年以来商用车销量有所下滑12 图28：2024Q3新能源商用车销量同比+13.94%12 图29：我国重卡行业批发销量（万辆）12 图30：我国轻卡行业批发销量（万辆）13 图31：年度主机厂重卡批发销量（万辆）13 图32：重汽/一汽/东风/陕汽/福田合计市场份额13 图33：2024年1-9月重卡累计销量批发市场格局13 图34：商用车行业出口数量及增速（万辆）15 图35：卡车年度出口量稳步增加（万辆）16 图36：2024年1-9月卡车出口前十国家出口量16 图37：2024年1-9月累计卡车出口数量国家占比16 图38：新能源重卡销量（万辆）17 图39：新能源重卡月度销量（万辆）17 图40：2024Q3GDP同比增速为4.6%17 图41：地方政府债券累计发行额（万亿元）17 图42：国内各城市Robotaxi运营情况（截至2023年2月）21 图43：全球Robotaxi市场空间有望于2030年达到8349亿元21 图44：国内Robotaxi市场规模（亿元）22 图45：萝卜快跑发展历史23 图46：萝卜快跑历代车型23 图47：Robotaxi产业链25 图48：Robotaxi相关标的25 图49：人形机器人发展历程26 图50：Optimus可以进行精细化操作27 图51：Optimus原型机27 图52：Optimus原型机手指27 图53：人形机器人产业链28 图54：2026-2030年人形机器人行业市场规模预测（亿美元）29 图55：2023年人形机器人核心零部件价值量分布29 图56：人形机器人产业链主要零部件标的30 表1：各地关税情况/报废税情况（不完全统计）11 表2：提前报废老旧营运柴油货车补贴标准14 表3：新购营运货车补贴标准14 表4：上海市国四及以下排放老旧货车报废及更新补贴标准14 表5：北京市国四及以下排放老旧货车报废及更新补贴标准15 表6：全国性智能网联汽车政策不断出台18 表7：《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》细则18 表8：《自动驾驶汽车运输安全服务指南（试行）》政策细则20 表9：Robotaxi硬件配置普遍较为丰富24 表10：我国人形机器人代表性企业产品情况28 1.乘用车：自主份额高歌猛进，乘用车出口持续增长 1.1.自主份额高歌猛进 10月乘用车销量同环比均提升，新能源销量亮眼。2024年10月乘用车批发 销量273.2万辆，同环比分别+11.5%/+9.2%；零售销量226.1万辆，同环比分别 +11.3%/+7.3%。新能源表现亮眼，10月新能源乘用车批发销量136.9万辆，同环比分别+55.0%/+11.2%，渗透率达50.1%；新能源零售销量119.6万辆，同环比分别+55.0%/+6.5%，渗透率达52.9%。 图1：乘用车批发销量（万辆）图2：乘用车零售销量（万辆） 300 250 200 150 100 50 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 250 200 150 100 50 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 批发销量YoY零售销量YoY 资料来源：乘联分会，Wind，德邦研究所资料来源：乘联分会，Wind，德邦研究所 图3：新能源乘用车批发销量（万辆）图4：新能源乘用车零售销量（万辆） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 140 120 100 80 60 40 20 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 新能源批发销量YoY 新能源零售销量YoY 资料来源：乘联分会，Wind，德邦研究所资料来源：乘联分会，Wind，德邦研究所 图5：纯电乘用车零售销量（万辆）图6：插混乘用车零售销量（万辆） 80100%60 7080%50 40 6060% 5040% 30 4020%30 0% 2020 10-20%10 0-40%0 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 纯电零售销量YoY插混零售销量YoY 资料来源：乘联分会，Wind，德邦研究所资料来源：乘联分会，Wind，德邦研究所 自主乘用车零售份额持续提升。2024年1-10月，自主乘用车零售销量1064.4万辆，同比+20.2%，同期主流合资乘用车零售销量及豪华乘用车零售销量同比分别-17.0%、-8.3%。2024年1-10月，自主乘用车零售份额达59.7%，较2023年 +7.9pct，2024年1-10月主流合资乘用车零售份额及豪华乘用车零售份额分别较 2023年-6.5pct、-1.4pct。 图7：自主乘用车零售销量及增速（万辆）图8：合资乘用车零售销量及增速（万辆） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 自主乘用车零售销量YoY 30% 20% 10% 0% -10% -20% 1,200 1,0