金属与材料行业研究周报：非农就业数据提升降息预期，金价中枢有望进一步走高

金属与材料 证券研究报告 2024年12月07日 投资评级 非农就业数据提升降息预期，金价中枢有望进一步走高 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 基本金属：铜价震荡偏强运行，社库降至近期新低。1）铜：本周铜价重心上移，周内沪铜震荡偏强运行， 沪铜收盘于74730元/吨。宏观方面对于铜价的扰动增加，铜价也走出了前一周窄幅震荡的区间，而下周的 宏观扰动依然较大，价格变化预期较为明显。基本面，随着国内冶炼厂高检修期的结束，以及铜精矿2025 年年度长单的落地，市场供应量短期有望有所回升，且12月作为年末结算月，市场多以回收资金为主，因此后续库存将有望止跌回升，整体供应的矛盾阶段性有缓和趋势；消费端表现预计增长有限，年末虽有追补订单需求，但考虑到资金压力等问题，实际执行的增量预计有限，更多需要关注提货效率和资金回收的 问题。2）铝：本周铝价下跌。沪铝收盘于20310元/吨。宏观方面，中国11月官方制造业PMI为50.3， 连续三个月扩张。汽车数据仍旧向好。供应方面，本周中国电解铝行业增减产互现。减产体现在贵州、湖北、新疆地区，增产体现在贵州、新疆地区，整体来看中国电解铝行业供应较上周增加。需求方面，本周铝棒产量较上周减少，减产体现在内蒙古、青海、山东、山西及新疆地区。本周铝板产量较上周增加，增产体现在山东地区。整体来说，电解铝理论需求较上周变化不大。终端方面，汽车消费继续向好，一定程度利好终端消费情绪。库存端：本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库68.97万吨，较上周70.10万吨减少1.13万吨。中国方面，本周铝锭社会库存整体较上周减少，目前库存56.27万吨，较上周56.47万 吨减少0.2万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、五矿资源、金诚信、紫金矿业、洛阳钼业。 贵金属：非农就业数据提升降息预期，金价中枢有望进一步走高。截至12月5日，国内99.95%黄金市场均价614.46元/克，较上周均价上涨0.27%，上海现货1#白银市场均价7676元/千克，较上周均价上 作者 刘奕町分析师 SAC执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 陈凯丽分析师 SAC执业证书编号：S1110524060001 chenkaili@tfzq.com 曾先毅分析师 SAC执业证书编号：S1110524060002 zengxianyi@tfzq.com 胡十尹联系人 hushiyin@tfzq.com 吴亚宁联系人 wuyaning@tfzq.com 涨1.02%。周初，俄乌冲突有继续升级的趋势，美元和美债收益率在近期强势走高后有所回落，市场范围内 的避险属性有所走高，COMEX金银主力最高至2681.0和31.49元/盎司。12月6日晚，美国劳工统计局 公布11月非农就业数据并对9月和10月的数据进行修正，数据显示美国11月新增非农就业人口22.7万 人，高于市场预期中值的20万人，为今年3月以来最大增幅，9月和10月新增就业人数合计较修正前高 5.6万人。失业率从4.1%反弹至4.2%，符合市场预期。数据表明美国经济不存在衰退迹象。市场对美联储12月继续降息的预期进一步提升。建议关注：招金矿业、紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、中国黄金国际。 小金属：多重利好提振，伦锡呈现反弹走势。截至12月4日收盘，伦锡收盘29100美元/吨，较上周同期相比上涨1135美元/吨，涨幅4.06%。美国ISM制造业指数意外大幅好于预期，且“小非农”数据亦表露劳 动力市场存放缓迹象，显著改善市场信心。11月非农就业数据高于市场预期，数据表明美国经济不存在衰退迹象，市场对12月美联储降息25基点概率预期上升，叠加近日上期所锡仓单持续去库，锡价受多重利好提振偏强运行。锡矿供紧担忧仍存，市场依旧关注佤邦消息，目前仍没有锡采矿复工具体时间的确定性 通知，即使佤邦恢复生产，也需1-2月时间才能精矿出口，市场情绪波动逐渐平静，周内加工费暂稳。建 议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。 稀土永磁：价格波动不大，年末现货稳定。本周二商务部发布禁止镓、锗等出口美国，带动战略金属板块，要足够重视——稀土板块本身供应端格局优化提业绩，战略属性拔估值。现货方面，本周轻稀土氧化镨钕 下调0.24%至41.2万元/吨；中重稀土氧化镝下调1.20%至165万元/吨。年末市场较冷静，需求主要以大厂接货为主，供应侧四川地区环保检查，预期产量或有减少可能，短期内变化不明显。稀土板块正迎“基本面+情绪面”共振向上黄金时间，要足够重视板块的“战略性机会”，仅从基本面角度看，在产业供需双优化背景下，稀土价格中枢有望持续提升，更为重要的是稀土价格上涨持续性以及公司盈利兑现度将有望得 到大幅改善。建议重点关注板块核心公司中国稀土、北方稀土及磁材领域头部公司金力永磁、宁波韵升、 正海磁材等。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 行业走势图 金属与材料沪深300 24% 16% 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2023-122024-042024-08 资料来源：聚源数据 相关报告 1《金属与材料-行业研究周报:俄乌紧张局势加剧特朗普关税威胁，金银价格震荡调整》2024-12-01 2《金属与材料-行业研究周报:降息预期削减叠加俄乌紧张局势加剧，金银价格先抑后扬》2024-11-24 3《金属与材料-行业研究周报:美债收益率维持高位，金银价格承压》2024-11-17 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.基本金属&贵金属：11月非农就业数据提升降息预期，金价中枢有望进一步走高4 1.1.铜：铜价震荡偏强运行，社库降至近期新低4 1.2.铝：氧化铝涨幅继续收窄，现货铝价下跌5 1.3.贵金属：11月非农就业数据提升降息预期，金价中枢有望进一步走高5 1.4.铅：铅价上涨，预计下周保持高位震荡6 1.5.锌：多头资金趋于冷静，锌价宽幅震荡7 2.小金属：多重利好提振，伦锡呈现反弹走势7 2.1.锂：市场陷入僵持状态，预计金属锂价格波动有限7 2.2.钴：中间品需求疲软，钴精矿价格偏弱稳运行8 2.3.锡：多重利好提振，伦锡呈现反弹走势9 2.4.钨：供应保持偏紧叠加需求低迷，钨价小幅下调10 2.5.钼：钼市基本面偏弱，钼价持续回落11 2.6.锑：现货流通资源有限，国内锑锭价格小幅下调12 2.7.镁：需求端无明显向好，金属镁市场整体价格呈下行状态13 2.8.稀土：周内变化不大，年末现货稳定13 3.风险提示14 图表目录 图1：本周铜价走势4 图2：本周TC走势（美元/干吨）4 图3：本周硫酸价格走势（元/吨）4 图4：全球铜显性库存变化（万吨）4 图5：本周铝价走势5 图6：国内铝社会库存变化（万吨）5 图7：本周金价走势（美元/盎司）6 图8：本周银价走势（美元/盎司）6 图9：本周伦铅价格走势（美元/吨）6 图10：本周沪铅价格走势（元/吨）6 图11：原生铅周度产量（吨；%）6 图12：原生铅开工率（%）6 图13：本周沪锌价格走势（元/吨）7 图14：本周精炼锌产量（吨）7 图15：本周金属锂价格走势（元/吨）8 图16：本周碳酸锂价格走势（元/吨）8 图17：金属钴0.998MB市场价格（单位：美元/磅）8 图18：本周电解钴价格走势图8 图19：电解钴周度产量（单位：吨）9 图20：电解钴周度开工率（%）9 图21：LME锡价走势（美元/吨）9 图22：近期锡锭价格走势9 图23：LME锡库存走势（吨）9 图24：中国锡精矿进出口情况9 图25：钨精矿价格走势图（万元/吨）10 图26：碳化钨粉价格走势图（元/千克）10 图27：本周仲钨酸铵价格走势图（万元/吨）11 图28：钨铁价格走势图（万元/吨）11 图29：钼精矿价格走势（元/吨度）11 图30：氧化钼价格走势（元/吨度）12 图31：本周钼铁价格走势图（万元/吨）12 图32：锑精矿市场价格走势图（元/金属吨）12 图33：锑锭市场价格走势图（元/吨）12 图34：本周金属镁价格走势图（元/吨）13 图35：氧化镨钕价格变化（万元/吨）14 图36：氧化镝、氧化铽价格变化（万元/吨）14 图37：钕铁硼价格变化（万元/吨）14 图38：缅甸矿进口情况（实物吨）14 1.基本金属&贵金属：11月非农就业数据提升降息预期，金价中枢有望进一步走高 1.1.铜：铜价震荡偏强运行，社库降至近期新低 综述：本周铜价重心上移，周内沪铜震荡偏强运行，沪粤现货升水走势不一，价差再度拉大至300元/吨以上，部分贸易商仍预期后续货源有所转移至华南市场。因进口铜部分时间集中到货流入，叠加下游加工企业订单表现下滑，市场接货需求较为有限，现货成交氛围一般，上海市场现货升水承压回落；后续来看，下周临近交割换月，料市场消费难有明 显起色，且上海市场进口增量仍存，但考虑到目前市场主流品牌流通依旧有限，因此现货升水或显拉锯。本周（11.28~12.5）国内市场电解铜现货库存12.39万吨，较28日降1.02 万吨，较2日降1.60万吨；本周上海市场社会库存继续表现大幅下降，主因下游加工企业逢低采购，虽进口铜仍有所到货，但国产品牌货源到货依旧较少，部分仓库出库较好；后续来看，下周进口铜仍有增量，但沪粤升水价差拉大，料部分货源将转移至华南市场，且消费提升空间预计有限，库存或小幅增加。 后市预测：百川盈孚预计短期内预计铜价出现震荡行情，预计下周LME铜价区间在8900-9200美元/吨之间，沪铜区间73000-75500元/吨。随着宏观市场对于铜价的扰动增加，铜价也走出了前一周窄幅震荡的区间，而下周的宏观扰动依然较大，价格变化预期 较为明显。基本面上，随着国内冶炼厂高检修期的结束，以及铜精矿2025年年度长单的 落地，市场供应量短期有望有所回升，且12月作为年末结算月，市场多以回收资金为主，因此后续库存将有望止跌回升，整体供应的矛盾阶段性有缓和趋势；消费端表现预计增长有限，年末虽有追补订单需求，但考虑到资金压力等问题，实际执行的增量预计有限，更多需要关注提货效率和资金回收的问题。整体来看，宏观市场的扰动仍在继续，铜价整体波动率依然较高；不过从近期供需的变化以及季节性转弱的趋势，以及国内高检修期的结束，在供需结构的调整下，库存有回升可能；预计下周铜价震荡表现明显，整体价格运行呈现回落趋势。 图1：本周铜价走势图2：本周TC走势（美元/干吨） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图3：本周硫酸价格走势（元/吨）图4：全球铜显性库存变化（万吨） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2.铝：氧化铝涨幅继续收窄，现货铝价下跌 综述：本周（2024.11.29-2024.12.5）铝价下跌。本周外盘铝均价为2607美元/吨，较上 周相比下跌17美元/吨，跌幅0.65%。沪铝主力均价20450元/吨，较上周相比下跌30元/吨，跌幅0.15%。华东现货均价为20394元/吨，与上周相比下跌170元/吨，跌幅0.83%。华南现货均价为20380元/吨，与上周相比下跌106元/吨，跌幅0.52%。氧化铝价格涨幅较前期来说继续收窄，对电解铝价格的支撑力度较前期减弱，现货铝价下跌。供应方面：本周中国电解铝行业增减产互现。减产体现在贵州、湖北、新疆地区，增产体现在贵州、新疆地区，整体来看中国电解铝行业供应较上周增加。需求方面：本周铝棒产量较上周减少，减产体现在内蒙古、青海、山东、山西及新疆地区。本周铝板产量较上周增加，增产体现在山东地区。整体来说，电解铝理论需求较上周变化不大。终端方面，汽车消费继续向好，一定程度利好终端消费情绪。成本方面：氧化铝方面，市场现货成交较为有限，氧化铝价格涨幅再度缩窄。本周中国国产氧化铝均价为5730.59元/吨，较上周均价5704.76 元/吨上涨25.83元/吨，涨幅为0.45%