金属与材料行业研究周报：非农新增就业人数巩固降息预期，有望持续支撑金价

金属与材料 证券研究报告 2024年11月03日 非农新增就业人数巩固降息预期，有望持续支撑金价 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 基本金属：供需双重提振，铝现货价格上涨。1）铜：铜价重心小幅下移，沪铜收盘于76520元/吨。宏观 方面，随着下周进入多项重要事件以及宏观数据发布的时间节点，事件和数据结果都将对铜价产生较大的影响，预计铜价将迎来十分动荡且起伏较大的一周，交易风险也随之提升。基本面，市场消费成为近期主要的焦点，下游提货效率较慢，新增的订单也未有明显亮点，需求传递出现一定的阻碍，进而影响到了现货升水。供给端，国内发货量依然不多，市场进口预期依然较高，部分进口货源下周仍有继续到港，因此 国内现货交易多在交易进口货源上，预计下周现货端依然表现偏弱。2）铝：本周现货铝价上涨，沪铝收盘 于20795元/吨。宏观方面，国家在多个层面召开关于“一揽子增量”相关落实会议，表明国家稳定经济增长的信心，市场仍保持谨慎乐观态度。需求端，本周铝棒铝板产量减少，主要集中在河南、山东以及广西地区，对电解铝的理论需求稍有减少。终端方面，国家政策的不断刺激下，终端消费情绪继续受到提振。库存端：本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库74.12万吨，较上周75.29万吨减少1.16万吨。中国方 面，本周铝锭社会库存继续减少，目前库存62.24万吨，较上周64.63万吨减少2.39万吨。建议关注：中 国宏桥、中国铝业、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、五矿资源。 贵金属：降息预期巩固，预期进一步支撑金价。截至10月31日，国内99.95%黄金市场均价627.94元/克，较上周均价上涨0.93%，上海现货1#白银市场均价8192元/千克，较上周均价上涨0.46%。周内，市场主线 仍然围绕避险情绪以及美联储降息预期，美国经济数据喜忧参半，美元美债携手走高，但仍未抑制金银价格再创历史新高。美国10月非农新增就业人数骤降至1.2万人，远低于市场预期，同时失业率仍维持在4.1%的低位。非农就业数据发布后，芝商所CMEGroup数据显示，市场预期美联储下周降息25个基点的可能 作者 刘奕町分析师 SAC执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 陈凯丽分析师 SAC执业证书编号：S1110524060001 chenkaili@tfzq.com 曾先毅分析师 SAC执业证书编号：S1110524060002 zengxianyi@tfzq.com 胡十尹联系人 hushiyin@tfzq.com 吴亚宁联系人 wuyaning@tfzq.com 行业走势图 性为96.4%，与此前基本持平。美联储下周降息预期巩固，预期将会给到黄金相应的支撑。白银受工业属性金属与材料沪深300影响，波动或大于黄金。建议关注：招金矿业、紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、 中金黄金、中国黄金国际。 小金属：市场情绪面相对谨慎，伦锡窄幅震荡。截至10月30日收盘，伦锡收盘31025美元/吨，较上周同期相比上涨150美元/吨，涨幅0.49%。周内宏观面多空博弈走强，随着美国大选以及美联储议息会议临近， 市场情绪面相对谨慎，美国再通胀风险仍未排除。周内市场对佤邦锡矿复产的消息已经有所消化，且近期 海外伦锡库存持续去化，对锡价走势尚有支撑，周内锡价整体波动幅度并不大。建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。 稀土永磁：情绪提振+海外进口扰动，稀土板块权益市场表现极为亮眼。本周稀土板块核心上市公司均取得较大涨幅，中国稀土+12.59%、北方稀土+11.58%、正海磁材+50.18%、金力永磁+23.71%，基本面+情绪面共 振带动股价上行。现货市场，本周氧化镨钕收至42.4万元/吨；中重稀土氧化镝收于174.5万元/吨，与上周 持平；氧化铽收于597.5万元/吨，环比+1.62%。北方稀土发布11月挂牌价，氧化镨钕挂牌价41.66万元/吨，环比小幅上涨，持续稳价；需求侧无较大变化，供需面持续向好改善。我们一再强调此轮稀土周期核心点在于——产业供给格局加速优化的大背景下，稀土价格中枢的提升，更为重要的是稀土价格上涨持续 性以及公司盈利兑现度将得到大幅改善，由此带来的股价对稀土价格的弹性也有望持续放大。建议重点关 注板块核心公司中国稀土，北方稀土及磁材领域业绩改善明显公司宁波韵升。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 12% 5% -2% -9% -16% -23% 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 -30% 资料来源：聚源数据 相关报告 1《金属与材料-行业研究周报:宏观政 策提振，铝价持续上涨》2024-10-27 2《金属与材料-行业研究周报:宏观因素与避险情绪共振，金银价格双双上涨》2024-10-20 3《金属与材料-行业研究周报:扩张性财政转向信号明显，看好有色顺周期板块后续表现》2024-10-13 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.基本金属&贵金属：供需双重提振，铝现货价格上涨4 1.1.铜：铜价延续窄幅震荡现货升水回升4 1.2.铝：市场库存持续去库，现货铝价上涨5 1.3.贵金属：降息预期巩固，预期进一步支撑金价6 1.4.铅：铅价下跌，预计下周铅价区间震荡6 1.5.锌：供给端支撑逻辑尚存，锌价高位震荡7 2.小金属：市场情绪面相对谨慎，伦锡窄幅震荡8 2.1.锂：金属锂表现不佳，价格出现回落8 2.2.钴：需求持续疲软，钴市弱稳运行8 2.3.锡：市场情绪面相对谨慎，伦锡窄幅震荡9 2.4.钨：需求状态相对萎靡，钨价持稳10 2.5.钼：钼市行情持续盘整，钼价弱稳整理11 2.6.锑：看涨心态仍存，锑产品价格呈现涨跌互现12 2.7.镁：供需格局仍呈现偏宽松，金属镁市场价格小幅下调13 2.8.稀土：情绪提振+海外进口扰动，稀土板块权益市场表现极为亮眼14 3.风险提示15 图表目录 图1：本周铜价走势4 图2：本周TC走势（美元/干吨）4 图3：本周硫酸价格走势（元/吨）4 图4：全球铜显性库存变化（万吨）4 图5：本周铝价走势5 图6：国内铝社会库存变化（万吨）5 图7：本周金价走势（美元/盎司）6 图8：本周银价走势（美元/盎司）6 图9：本周伦铅价格走势（美元/吨）7 图10：本周沪铅价格走势（元/吨）7 图11：原生铅周度产量（吨；%）7 图12：原生铅开工率（%）7 图13：本周沪锌价格走势（元/吨）7 图14：本周精炼锌产量（吨）7 图15：本周金属锂价格走势（元/吨）8 图16：本周碳酸锂价格走势（元/吨）8 图17：金属钴0.998MB市场价格（单位：美元/磅）9 图18：本周电解钴价格走势图9 图19：电解钴周度产量（单位：吨）9 图20：电解钴周度开工率（%）9 图21：LME锡价走势（美元/吨）10 图22：近期锡锭价格走势10 图23：LME锡库存走势（吨）10 图24：中国锡精矿进出口情况10 图25：钨精矿价格走势图（万元/吨）11 图26：碳化钨粉价格走势图（元/千克）11 图27：本周仲钨酸铵价格走势图（万元/吨）11 图28：钨铁价格走势图（万元/吨）11 图29：钼精矿价格走势（元/吨度）12 图30：氧化钼价格走势（元/吨度）12 图31：本周钼铁价格走势图（万元/吨）12 图32：锑精矿市场价格走势图（元/金属吨）13 图33：锑锭市场价格走势图（元/吨）13 图34：本周金属镁价格走势图（元/吨）14 图35：氧化镨钕价格变化（万元/吨）15 图36：氧化镝、氧化铽价格变化（万元/吨）15 图37：钕铁硼价格变化（万元/吨）15 图38：缅甸矿进口情况（实物吨）15 1.基本金属&贵金属：供需双重提振，铝现货价格上涨 1.1.铜：铜价延续窄幅震荡现货升水回升 综述：本周铜价重心小幅下移，周内沪铜盘面维持窄幅震荡运行。临近月底，下游消费难有明显提升空间，部分企业谨慎观望情绪仍存，加之订单表现较为一般，采购需求有限； 但由于国内社会库存表现下降，且国内品牌货源到货较少，加之即将进入交割月，近月11-12合约合约维持Contango结构，部分持货商挺价情绪显现，现货贴水幅度有所收窄；后续来看，下周宏观数据扰动加大，铜价或表现明显波动。供需方面，月初消费相对本周或将表现提升，然下周进口铜仍有到货增量，供需双增局面下，现货升水或表现拉锯。本周（10.24~10.31）国内市场电解铜现货库存20.82万吨，较24日降0.88万吨，较28日降0.15万吨；本周上海市场库存基本变化不大，周内进口铜到货有所减少，加之国产货源难有明显增量，因此仓库入库量相对不多，但同时月底下游消费难有明显起色，出库量亦未有增加，因此库存微幅变化。广东市场库存继续表现下降，主因周内市场不论进口铜以及冶炼厂到货均较少，且下游消费支撑下，出库略多于入库。本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计6.05万吨，较24日增1.44万吨，较28日增0.3万吨；保税区库存继续表现增加，由于国内现货升水表现较差，且消费较为一般，周内抵港到船货源仍有所入库，库存因此上升。 后市预测：百川盈孚预计下周铜价或将宽幅震荡，LME铜价区间在9400-9650美元/吨之间，沪铜区间75000-77500元/吨。宏观方面，随着下周进入多项重要事件以及宏观数据 发布的时间节点，事件和数据结果都将对铜价产生较大的影响，预计铜价将迎来十分动荡且起伏较大的一周，交易风险也随之提升。基本面，市场消费成为近期主要的焦点，下游提货效率较慢，新增的订单也未有明显亮点，需求传递出现一定的阻碍，进而影响到了现货升水。供给端，国内发货量依然不多，市场进口预期依然较高，部分进口货源下周仍有继续到港，因此国内现货交易多在交易进口货源上，预计下周现货端依然表现偏弱。 图1：本周铜价走势图2：本周TC走势（美元/干吨） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 图3：本周硫酸价格走势（元/吨）图4：全球铜显性库存变化（万吨） 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2.铝：市场库存持续去库，现货铝价上涨 综述：本周（2024.10.25-2024.10.31）外盘以及现货铝价上涨，沪铝价格下跌。本周外盘铝均价为2647美元/吨，较上周相比上涨35美元/吨，涨幅1.34%。沪铝主力均价20804 元/吨，较上周相比下跌76元/吨，跌幅0.36%。华东现货均价为20838元/吨，与上周相比上涨58元/吨，涨幅0.28%。华南现货均价为20676元/吨，与上周相比上涨98元/吨，涨幅0.48%。中国国产氧化铝价格继续上涨，叠加国家强调抓好一揽子增量政策的落地，市场情绪受到提振，现货铝价继续上涨。供应方面：本周中国电解铝企业继续复产以及新投产，增量集中在四川以及新疆地区，本周中国电解铝行业供应较上周增加。需求方面：本周铝棒铝板产量减少，主要集中在河南、山东以及广西地区，对电解铝的理论需求稍有减少。终端方面，国家政策的不断刺激下，终端消费情绪继续受到提振。成本方面：氧化铝方面，市场现货成交有限，氧化铝价格涨幅较前期缩窄。本周中国国产氧化铝均价为4962.04元/吨，较上周均价4725.80元/吨上涨236.24元/吨，涨幅为5.00%。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳。电价方面，市场情绪稍有好转，动力煤价格大稳小动，按照电价周期计算，火电电价有所上涨。水电方面，多数电解铝企业水电电价预计保持在较低位置，但有企业反馈本月水电发电或有减少，水电电价或有上涨。综合来说，受氧化铝价格影响，预计本周电解铝理论成本大幅增加。利润方面：受氧化铝价格影响，预计本周电解铝理论成本大幅增加。铝价上涨。综合来看，本周电解铝理论利润较上周相比收窄。库存