金属与材料行业研究周报：美国就业数据强劲，不改黄金多头趋势

基本金属：宏观情绪向好，铜铝价格维持强势。1）铜：周内铜价走势偏强，国内宏观政策基调 持续保持乐观+海外经济数据持续向好使得宏观情绪偏强，此外预期的冶炼厂集中减产时间临 近，供应短缺担忧加剧，沪铜收盘于73980元/吨。清明长假期间LME铜维持强势，收盘于9348 美元/吨。基本面维度本周进口铜矿TC均价下跌至6.5美元/吨。供应端仍然未有新的变化， 冶炼厂暂时基本维持稳定。需求端铜价维持涨势，下游畏高情绪明显，叠加部分下游选择清明 假期停产休假，采购力度减弱，精铜杆市场成交清冷趋势未改，企业以出货长单为主。2）铝： 周内在铝锭社库持续去化、宏观政策持续利好叠加终端消费表现较好的刺激下，铝价走势偏强， 节前沪铝收盘于19925元/吨，清明长假期间LME铝继续向上突破，收涨于2451美元/吨。基 本面维度供应端云南复产速度缓慢，市场情绪尚可，叠加铝锭社会库存开始降库，沪铝价格有 所支撑。供应方面，贵州个别企业由于技改原因减产，但影响产能较小。云南电解铝企业继续 复产，但复产速度较慢。本周行业开工产能4218.10万吨，较上周增加9.80万吨。需求方面， 近期铝板企业有所复产，主要得益于下游订单的回暖原因，而铝棒企业开工整体也有增加，主 要受到铝水供应量增加影响。近期海内外宏观预期向好持续催化基本金属价格，且当前仍为行 业淡季，若旺季来临价格或有更大弹性，建议关注：中国宏桥、紫金矿业、天山铝业、金诚信、 五矿资源。 贵金属：美就业数据强劲不改黄金多头趋势。节前金银价格继续拉涨，中东地缘政治风险增强 了黄金的吸引力，市场回避了美国强劲的经济数据给美联储加息前景蒙上的阴影。随后清明长 假期间4月5日晚，美国劳工部发布的非农就业报告显示3月非农就业人口增加30.3万，远超 预期的20万，且为23年5月以来最大增幅。3月失业率3.8%，符合预期，较前值3.9%有所下 滑。但劳动力参与率上升至62.7%，较2月份上升0.2个百分点。非农报告发布后，互换市场大 幅下调美联储2024年的降息预期，将美联储首次降息时点预期从今年7月推迟到今年9月。虽 就业数据强劲，金价依然强势，comex黄金大涨收盘于2349美元/盎司。我们认为短期美国经 济及就业数据的反复或带来金价的来回波动，但随着高利率环境对经济的负面影响逐渐显现， 美债收益率的上行或已接近尾声，对中期金价形成支撑。建议关注：招金矿业、山东黄金、银 泰黄金。 小金属：钨价再创新高，持续推荐钨标的。截至4月3日，65%钨精矿价格涨至12.8万元/吨， 持续突破前高。短期原因而言，钨价表现受两会及安全、环保督察影响，部分钨矿山停工停产， 导致市场上钨矿供应偏紧，近期大多企业逐步恢复但产出仍有滞后；2025年开始，全球钨矿生 产端增量将大于消费端，2024年或将成为钨板块投资的最佳窗口期，若2025年生产端增量大 于消费端，钨矿或将面临价格压力。从中国视角来看，2022~2027年钨消费量复合增速4.4%， 大于产量端复合增速1.9%，中国钨需求的快速增长有望支撑钨价维持在较高位置。24年钨供需 仍然紧张，钨价有望持续上行。持续建议关注：中钨高新，厦门钨业，章源钨业，翔鹭钨业。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 1.基本金属&贵金属：降息预期存在矛盾，金价调整需求仍存 1.1.铜：铜价重心上移，持货商交仓意愿走强 综述：本周（3.29-4.3），截至4月2日，LME铜收盘价运行区间8872-9011美元/吨，均价8941.5美元/吨，较上周均价上涨1.66%。截至4月3日上期所铜价收盘运行期间在72430-73820元/吨，均价73090元/吨，较上周均价上涨2.53%。本周铜价震荡走高。 库存方面：本周（3.29-4.3），截至4月2日，LME铜库存为111925吨，较上周同期减少1175吨，减库幅度1.04%，其中注销仓单的占比为12.64%。截至3月29日，上期所指定交割仓库铜库存290220吨，较同期库存增加5138吨。现货贴水幅度较大，持货商交仓意愿走强，截至4月3日，上期所交割仓库期货铜仓单227392吨，较上周同期增加9931吨。供应方面：本周进口铜矿TC均价下跌至6.5美元/吨，由于干净铜精矿供应有限，现货市场上货物交易种类增多，货物复杂度增加，货物交易量级差异大。供应端仍然未有新的变化，冶炼厂也暂时基本维持稳定。CSPT于上海召开2024年第一季度总经理办公会议，但会议并未做出第二季度铜精矿现货TC的指导价，CSPT小组再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%，具体实际情况待后期表现。需求方面：铜价维持涨势 ，下游畏高情绪明显，叠加部分下游选择清明假期停产休假，采购力度减弱，精铜杆市场成交清冷趋势未改，企业以出货长单为主。生产方面，因订单表现不佳，华南广东、华中河南、华北天津及西北新疆等地区部分企业出现阶段性减停产现象，减少库存累积。 后市预测：据百川盈孚预计下周LME铜价区间在8950-9100美元/吨之间，沪铜区间72000-74000元/吨。美联储降息预期以及中国新能源汽车产业高速增长依旧对铜价形成支撑。这些因素有望推动沪铜重心继续攀升。但是，下游消费不景气，市场频繁在弱现实与强预期之间进行博弈，短期内方向性仍较为有限，涨势空间也因此受限。 图1：本周铜价走势 图2：本周TC走势（美元/干吨） 图3：本周硫酸价格走势（元/吨） 图4：全球铜显性库存变化（万吨） 1.2.铝：内外盘铝价上涨，预计现货铝价震荡运行 综述：市场综述：本周（2024.3.29-2024.4.3）铝价上涨。本周外盘铝均价为2354美元/吨，较上周相比上涨44美元/吨，涨幅1.91%。沪铝主力均价19804元/吨，较上周相比上涨357元/吨，涨幅1.84%。华东现货均价为19578元/吨，与上周相比上涨238元/吨，涨幅1.23%。华南现货均价为19525元/吨，与上周相比上涨235元/吨，涨幅1.22%。 能源价格影响，叠加铝锭社会库存降库，宏观经济政策以及地产政策不断提振，现货铝价继续上涨。供应方面：本周电解铝企业减复产互现。减产主要体现在贵州地区，复产体现在云南地区。本周中国电解铝行业供应较上周增加。需求方面：本周铝棒以及铝板企业产量继续增加，订单回暖以及铝水供应增加为增产的主要原因。终端方面，各地区发布地产政策提振地产消费情绪。成本方面：市场供应表现充足，局部地区氧化铝价格承压。本周中国国产氧化铝均价为3310.57元/吨，较上周均价3317.69元/吨下跌7.12元/吨，跌幅约为0.21%。预焙阳极方面，山东某铝厂2024年4月预焙阳极采购基准价相比3月价格持平，执行现货价3878元/吨。电价方面，港口市场行情持续下滑，动力煤市场价格涨跌互现，按电价周期计算，本周火电价格小幅上涨，枯水期水电价格预计维稳为主。综合来说，本周电解铝成本基本持稳。利润方面：本周电解铝成本基本持稳。本周现货铝均价上涨。综合来看，本周电解铝理论利润较上周相比增加。库存方面：本周LME铝库存较上周减少，目前LME铝库存55.14万吨，较上周55.65万吨减少0.51万吨。中国方面，本周铝锭社会库存减少，目前库存在88.72万吨，较上周88.93万吨减少0.21万吨。 走势预测：据百川盈孚预计下周现货铝价高位震荡运行，预计下周电解铝价格运行区间19200-19900元/吨。供应方面，云南电解铝企业将继续复产，关注清明后云南地区电解铝企业的复产计划，预计下周电解铝供应继续增加。需求方面，甘肃地区铝棒企业有复产计划，出口意愿较高导致铝板企业有提产可能，综合来说，预计下周电解铝理论需求增加 。 终端方面，即使国家政策不断提振，但地产消费短时难以好转，仍旧拖累终端消费。 图5：本周铝价走势（元/吨） 图6：国内铝社会库存变化（万吨） 1.3.贵金属：金银价格上涨，金价保持坚挺走势 综述：本周（3.29-4.3）黄金价格上涨。截至4月3日，国内99.95%黄金市场均价为526.99元/克，较上周上涨2.36%。周内，金银价格继续拉涨。中东地缘政治风险增强了黄金的吸引力，市场回避了美国强劲的经济数据给美联储加息前景蒙上的阴影。短线来看，美元指数短线仍偏向强势，而金价短线超涨，COMEX期金主力6月合约六连阳后报收于2301.0美元/盎司，创收盘历史新高，盘中曾涨至2308.8美元/盎司创历史新高。国内沪金主力不断刷新高位，当前至540.76元/克。期银主力5月合约四连阳报收26.255美元/盎司，沪银主力最高至6739元/千克。 后市预测：据百川盈孚预计下周COMEX黄金主力合约价格运行在2250-2350美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在520-550元/克之间。美国目前正处于政策紧缩周期尾声，贵金属的长期配置价值支撑金银价格保持坚挺走势。短线来看，美元指数短线仍偏向强势 ，而金价短线超涨，需要提防震荡回调风险。接下来需要关注美国3月ADP就业人数变动以及重磅非农数据的表现，留意市场对美联储降息预期的变化、美元和美债收益率的表现 ，这都将影响短线金价的走势。白银受工业与投机属性影响，短时涨势略滞后于黄金，但更广泛的工业应用和预计的供应短缺暗示，白银可能会出现有利的转变. 图7：本周金价走势（美元/盎司） 图8：本周银价走势（美元/盎司） 1.4.铅：内外盘价格上涨，预计铅价重心下移 综述：本周（2024.3.29-2024.4.3）内外铅价上涨。截至本周二（4月2日），LmeS_铅 3M 结算价2001美元/吨，较上周同期上涨33美元/吨，涨幅1.68%；一周结算均价1983元/吨，较上周均价下跌10美元/吨，跌幅0.61%。截至本周三（4月3日），沪铅主力结算价16440元/吨，较上周同期上涨 95元/吨，涨幅0.58%；一周结算均价16553元/吨， 较上周均价上涨320元/吨，涨幅1.97%。截至本周三（4月3日），百川盈孚原生铅现货交易指导价16200元/吨，较上周同期持平；一周均价16288元/吨，较上周均价上涨193元/吨，涨幅1.20%。 后市预测：据百川盈孚预测，预计下周铅价重心较本周下移。伦铅价格运行在1950-2100美元/吨之间，沪铅主力合约运行区间为16000-16500元/吨之间。宏观面，关注美国3月ADP就业人数变动以及重磅非农数据的表现，留意市场对美联储降息预期的变化、美元和美债收益率的表现。基本面，4月铅市或呈现供需双减，供强需弱格局。供应端，河南大型炼企检修持续进行，且当前铅精矿供应进一步收缩，对原生炼企生产影响程度尚未明确 。 但当前再生铅生产开工情况尚可，节前尚有备货需求但淡季预期不改，供应减量需求难以共振，后续铅锭社库持续去化预期不强，铅价绝对涨幅受限。当前资金回撤持仓减量， 下游看跌情绪偏浓，持续关注下游补库及持仓变化。 图9：本周伦铅价格走势（美元/吨） 图10：本周沪铅价格走势（元/吨） 图11：原生铅周度产量（吨；%） 图12：原生铅开工率（%） 1.5.锌：锌价震荡偏强，预计锌价偏强震荡 综述：本周（2024.3.29-2024.4.3）锌价偏强震荡。截止到本周四，0#锌锭现货周均价21170元/吨，较上周平均涨幅1.73%。周内宏观面偏强，中国及美国3月制造业PMI数据强劲，生产市场发展信心较强，提振内外有色偏强运行。国内矿山复产进程缓慢，短期矿端供应偏紧，加工费仍有下降预期。近期炼厂 4月检修减产计划频出，国内锌锭产出量环比减量 ， 但周内上海市场进口锌仍有大量到货补充，且湖南等地前期检修炼厂恢复，锌锭社会库存仍在持续累增。周内LME因假期休市，沪锌走势相对独立，且随着清明假期临近，国内下游刚需释放。 后市预测：据百川盈孚预计，宏观面偏谨慎，基本面多空交织。预计下周沪锌偏强震荡，主力运行区间在21000-21600元/吨。 供应方面，市场锌矿流通趋紧，进口及国产矿报价持续走低，炼