有色金属行业跟踪周报：美非农就业数据下修促降息概率提升，金价有望再次上涨

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美非农就业数据下修促降息概率提升，金价有望再次上涨 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（（7月1日-7月5日），有色板块本周上涨2.61%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块下跌2.69%，小金属板块上涨1.02%，工业金属板块上涨3.36%，贵金属板块上涨7.86%，能源金属板块下跌0.63%。工业金属方面，基本面供求并无明显变化，受 2024年07月06日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 到美债收益率及美元指数下行影响，大宗商品及风险资产的风险偏好提升，本周工有色金属沪深300 业金属价格表现良好。贵金属方面，美国劳动力市场显著降温，伴随PMI数据连月下行，美联储9月降息概率升至75%以上，黄金有望开启新一轮上涨周期。 周观点： 铜：基本面维持供需双弱态势，受美联储降息预期大增影响，铜价企稳反弹。截至7月 5日，伦铜报收9,970美元/吨，周环比上涨4.01%；沪铜报收80,370元/吨，周环比上 涨2.55%。供给端，本周进口铜矿TC均价0美元/干吨，Antofagasta本周已与中国铜冶炼厂均敲定TC为23.25美元/干吨；需求方面，本周铜价下游企业采购积性较为低迷，市场观望情绪浓厚，叠加下游订单有限，原料需求不振。本周基本面维持供需双弱格局，并无明显改善，宏观方面，随着美国大小非农数据均环比下降，服务业及制造业PMI均不及预期，美联储降息预期大增，受宏观积极的情绪影响，本周铜价企稳反弹，预计短期铜价将受宏观利好震荡上行。 铝：云南复产几近尾声，本周海内外铝价维持震荡运行。截至7月5日，本周LME铝报收2,540美元/吨，较上周上涨0.87%；沪铝报收20,300元/吨，较上周下跌0.10%。库存方面，LME库存99.97万吨，周环比下降2.65%；上期所库存24.40万吨，周环比 上升6.68%。供应端，云南地区继续释放复产产能，目前复产已经接近尾声，本周电解铝行业开工产能4337.60万吨，较上周增加4万吨；需求端，本周铝板企业开工持稳，部分铝棒企业减产停修，开工率环比减少1.30%，电解铝的理论需求有所回落。本周随着云南持续复产，国内电解铝供应已近达到最高点，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况以及潜在的拉尼娜气候对云南水电的影响。 黄金：美国劳动力市场显著降温，美联储9月降息概率升至75%以上，黄金有望开启新一轮上涨周期。截至7月5日，COMEX黄金收盘价为2399.80美元/盎司，周环比上涨2.61%；SHFE黄金收盘价为559.66元/克，周环比上涨1.48%。本周美国6月ISM 制造业PMI录得48.5%，低于预期的49.1%；美国6月ISM非制造业PMI录得48.8%，低于预期的52.5%；美国6月ADP就业人数变动录得15万人，低于预期的16万人；美国6月非农就业人口变动季调后录得20.6万人，高于预期的19万人；美国6月失业率录得4.1%，高于预期的4%。本周尽管周�大非农略超预期，但5月非农新增数据从初值的27.2万人下调至21.8万人，4月新增数据从下修后的16.5万人再度调整为 10.8万人，合计下修11.1万人。此外，PMI的连月下行以及失业率的稳步上升同样表明美国经济热度正在有效降温，美债收益率及美元指数下行，推升大宗商品及风险资产的风险偏好，本周黄金价格表现良好，预计随着美联储9月降息概率的攀升，黄金价格有望开启新一轮上涨周期。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% 2023/7/62023/11/42024/3/42024/7/3 相关研究 《美国经济数据显示居民消费正受到高借贷成本的损害，黄金价格于下半周跌势企稳》 2024-06-30 《美国通胀预期反复扰动，CBO上调美国本财年赤字预期，黄金价格阶段性反复但不改长期上行趋势》 2024-06-23 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.59%，申万有色金属排名第一5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美国劳动力市场显著降温，9月降息概率升至75%以上，工业金属价格全面 上涨6 2.1.1.铜：基本面维持供需双弱态势，受美联储降息预期大增影响，铜价企稳反弹8 2.1.2.铝：云南复产几近尾声，本周海内外铝价维持震荡运行9 2.1.3.锌：锌库存环比下降，价格涨跌不一10 2.1.4.锡：库存环比下降，锡价环比上涨10 2.2.贵金属：美国劳动力市场显著降温，美联储9月降息概率升至75%以上，黄金有望开启新一轮上涨周期11 2.3.稀土：供给充足而需求进入淡季，本周稀土价格震荡下行13 3.本周新闻17 3.1.宏观新闻17 4.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年7月5日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）13 图22：金银比（金价/银价）13 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）16 图36：国产海绵钛报价（元/千克）16 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/18 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/18 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.59%，申万有色金属排名第一 周内上证综指下跌0.59%，31个申万行业分类有10个行业上涨；其中有色金属上涨2.61%，排名第1位（1/31），跑赢上证指数3.20个百分点。在全部申万一级行业中，有色金属（+2.61%），商贸零售（+2.43%），钢铁（+1.92%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线下跌。其中，金属新材料板块下跌2.69%，小金属板块上涨1.02%，工业金属板块上涨3.36%，贵金属板块上涨7.86%，能源金属板块下跌0.63%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 色金属零售钢铁 合 -5% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 7.86% 3.36% 1.02% -0.63% -2.69% 贵金属工业金属小金属能源金属金属新材料 10% 7.96% 4.82% 2.49% 1.07% -0.43% -2.04%-2.37%-2.95% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为招金矿业（+11.76%）、赤峰黄金（+11.14%）、 5/18 东吴证券研究所 中金黄金（+10.54%），跌幅前三的公司为盛和资源（-4.65%）、中国稀土（-4.54%）、炼航空（-4.35%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 14% 12% 10% -4.65% 0% -1% 11.76% 11.14% 10.54% 10.19% 10.08% 8%-2% 6% 4% 2% 0% 招金矿业赤峰黄金中金黄金银泰黄金盛矿业 -3% -4% -5% -6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年7月5日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 000975.SZ 银泰黄金 17.95 10.19% 10.19% 21.46% 603993.SH 洛阳钼业 9.09 6.94% 6.94% 74.81% 600547.SH 山东黄金 29.21 6.68% 6.68% 27.72% 601899.SH 紫金矿业 18.64 6.09% 6.09% 51.30% 000933.SZ 神火股份 21.03 3.95% 3.95% 29.75% 000807.SZ 云铝股份 13.65 1.04% 1.04% 13.59% 002460.SZ 赣锋锂业 28.91 0.91% 0.91% -32.45% 002240.SZ 盛新锂能 13.26 -1.19% -1.19% -40.90% 603799.SH 华友钴业 21.81 -1.45% -1.45% -31.10% 300618.SZ 寒锐钴业 26.00 -1.70% -1.70% -7.76% 300224.SZ 正海磁材 9.00 -2.81% -2.81% -21.69% 002466.SZ 天齐锂业 28.73 -3.95% -3.95% -46.49% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美国劳动力市场显著降温，9月降息概率升至75%以上，工业金属价格全面上涨 海外方面，美国经济数据表现不佳。本周，美国6月ISM制造业PMI录得48.5%，低于预期的49.1%；美国6月ISM非制造业PMI录得48.8%，低于预期的52.5%；美国 6/18 东吴证券研究所 6月ADP就业人数变动录得15万人，低于预期的16万人；美国6月非农就业人口变 动季调后录得20.6万人，高于预期的19万人；美国6月失业率录得4.1%，高于预期的 4%。本周尽管周�大非农略超预期，但5月非农新增数据从初值的27.2万人下调至21.8 万人，4月新增数据从下修后的16.5万人再度调整为10.8万人，合计下修11.1万人。此外，PMI的连月下行以及失业率的稳步上升同样表明美国经济热度正在有效降温，美债收益率及美元指数下行，推升大宗商品及风险资产的风险偏好，本周工业金属价格表现良好，预计随着美联储9月降息概率的攀升，工业金属将逐步震荡上行，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。 国内方面，中国6月财新制造业PMI录得51.8%，高于预期的51.2%，前值为51.7%；中国6月财新服务业PMI录得51.2%，低于预期的53.4%，前值为54