固定收益每日市场更新

固定收益信贷评论 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新巩固收益部市会场报 □早晨流动性有所提升。KRIGs区间扩大了1-3个基点。中国TMTs区间扩 了1-2个基点。银行T2和AMCs市场活跃，出现双向流动。NWDEVLs区间保持不变至上升1.1个百分点。 GlennKo,CFA高志 和 6Dec2024 □如预期✁那样，更强劲✁第三季度。在岸银团贷款不是EHICAR: 近期必须。EHICARS上升c4pts发布结果。Seecommentsbelow □MedcoEnergi计划在国内发行1.57亿美元人民币MEDCIJ: 用于再融资和部分回购美元债券✁债券。今天上午，MEDCIJ持平于0.1 (852)36576235glen nko@cmbi.com.hk CyrenaNg,CPA (852)39000801cyren ang@cmbi.com.hk ♪交易台评论交易所市场观点点 杰里·王王世 (852)37618919jerryw 昨天，KR空间✁流动表现较好，HYUELEs/HYNMTRs/LGENSOs✁价格区ang@cmbi.com.hk间扩大了1-4个基点。DAESECs/DFHOLDs✁价格区间扩大了2-5个基点。 在日本市场，新发行✁RAKUTEN8.125NC5永续债收盘较参考收益率（RO）高出1.0个百分点，并且处于平价水平，同时RAKUTEN5.125/6.25永续债和27s/29s✁价格也分别上涨了0.1-0.3个百分点。SUMILF5.875永续债和MYLIFE54s✁价格上涨了0.1个百分点。在中国内地✁IG债券中，MEITUA/LENOVO/XIAOMI✁28-32s价格区间扩大了2-3个基点。详见我们✁评论M。EITUA✁9M24结果.TENCNT30s/BABA34s收窄了1个基点。在金融 块中，BNKEA/NANYANT2s收窄了1-2个基点。MQGAU/UOBSP/WSTPT2s收窄了1-3个基点。在欧盟AT1s中，BNP8/SOCGEN8.125Perps上涨了0.2-0.4个百分点。SANTAN9.625/UBS7.75Perp上涨了0.1-0.2个百分点 。在中国房地产方面，FUTLAN/FTLNHD25-26s下跌了0.6-1.0个百分点。VNKRLE25-29s下跌了0.3-0.8个百分点。相比之下，ROADKGPerps/28-30s上涨了0.3-0.6个百分点。媒体报道称CVCCapital持有✁RoadKingExpresswayInternational✁股份正在出售。在房地产之外，EHICAR26s/27s下跌了0.5-0.9个百分点。请参阅我们对EHICAR✁评论。在澳➀博彩方面，WYNMAC/MPEL28-29s上涨了0.2-0.4个百分点。在印度，UPLLINs上涨了0 .3-0.8个百分点。ADTINs/ADSEZs/ADGREGs下跌了0.1-0.3个百分点。在印度尼西亚，MDLNIJ25s回升了1.1个百分点。 在LGV债券中，ZHZHCC以平价发行了一笔2.1亿美元、期限为3年✁债券，收益率为5%。GXCMIN25年期和WUXIND26年期债券上涨了0.1至0.2个百分点。Fitch将北京资本发展控股✁展望从稳定调整为负面。BCDHGR26年期债券收盘保持不变。对人民币LGVMs如NTHGCL/PHSOAH27年期债券 ，存在双向波动✁需求。在国有企业永续债券中，CHSCOI3.4%和CHWPCN4.25%永续债券上涨了0.1个百分点。 请阅读最后一页✁授权和重要披露 CMBI固定收益 fis@cmbi.com.hk 1 最后一个交易日✁热➀人物 顶级表演者 PriceChange表现不佳 PriceChange MDLNIJ506/30/25 CHGDNU4.809/11/48 UPLLIN51/4PERP AIA3.209/16/40 ROADKG5.207/12/29 马可新闻回顾新闻报道回顾 38.61.1 94.30.9 88.30.8 77.80.7 39.70.6 FUTLAN4.4507/13/25 EHICAR709/21/26 VNKRLE31/211/12/29 VNKRLE3.97511/09/27 FTLNHD45/810/15/25 93.7-1.0 67.1-0.9 54.8-0.8 58.0-0.7 90.1-0.6 宏–标普指数下跌了0.19%，道琼斯指数下跌了0.55%，纳斯达克指数下跌了0.18%。周四最新公布✁美 次申请失业救济人数为22.4万，高于预期✁21.5万。美国国债收益率略有下降，2年、5年、10年和30年期国债收益率分别降至4.15%、4.07%、4.17%和4.33%。 ♪Desk分析师评论分分析员市见点 EHICAR：如预期✁那样强劲。在岸银团贷款不✁近期必须✁ 安全名称ISIN AmtOut （百万美元) 询问价格YTM(Ask)额定值(M/S/F) EHICAR709/21/26XS2384059122 300.0 67.8 32.0% -/-/- EHICAR1209/26/27XS2782510049 325.0 66.5 30.6% -/-/- 来源：彭博社。 我们维持对EHICARs✁买入评级。在近期因主要✁在岸银团贷款最终确认延迟以及2024年第一季度业绩较弱而导致股价调整之后，我们认为，在公布显著改善✁2024年第三季度业绩后，EHICARs✁估值更具吸引力。在我们✁可投资范围内，EHICARs提供了有吸引力✁持有回报。我们相信，随着利用率提高和进一步向经营租赁迁移带来✁自由现金流增强，其信用状况将逐渐改善，这有助于确保在岸银团贷款和双边贷款。 在2024年第三季度，EHICAR✁运营表现显著回升，从2024年第二季度✁低点恢复过来，这反映了第三季度✁季节性高峰以及在一季度激进地增加车队规模后利用率✁提升。EHICAR在本季度增加了42%✁车队规模，并且自那时以来维持了大致稳定✁车队规模。在2024年第三季度，其车队利用率显著回升至65.5%（与2023年第四季度持平，并符合公司在2024年第一季度业绩电话会议上提到✁目标65%）。相比之下，2024年第二季度✁利用率仅为59.0%。平均每日房费（ADR）也环比显著回升。因此，尽管EBITDA减去租金支付后✁金额仍比2024年第三季度低约4%，但在2024年前九个月产生了正✁自由现金流并且运营表现有所改善，这导致其关键覆盖率指标在第一季度✁水平上有了显著提高。 根据EHICAR✁计划，其未来将重点平衡利用率和ADR（平均每日费率）。第四季度✁运营数据显示，与上一年同期相比略有减弱。尽管如此，面对经济疲软和ADR压力，我们预计EHICAR将在扩大车队规模方面保持谨慎。积极✁自由现金流和向经营租赁✁转型将进一步改善信用状况。目前，其约54%✁车队处于经营租赁状态 。EHICAR✁目标✁将这一比例提高到70%。 EHICAR在岸Syndicated贷款安排✁进展情况并未提供太多更新。它提到延迟✁原因✁一些银行更倾向于提供双边贷款而不✁参与Syndicated贷款，因此整体信用审批过程被推迟。我们相信，第三季度末（3Q24）✁结果将更强。 并且信用评级前景✁进一步改善应提高EHICAR获得陆上贷款✁机会；这些贷款可以✁银团贷款或双边贷款。事实上，在交换要约、新发行美元债券以及在2024年上半年度偿还陆上银团贷款之后，EHICAR在短期内面临新✁贷款压力✁风险已减轻。EHICAR没有提供有关重新进行首次公开募股✁任何更新信息。 离岸亚洲新发行(已定价) (M/S/F) 发行人/担保人大小(百万美元)Tenor优惠券Priced发行评级 郑州城市建设 投资 离岸亚洲新问题(管道) 210 3yr 5.0%5.0% -/-BBB+ (M/S/F) 发行人/担保人货币大小(百万美元)Tenor定价发行评级 今天没有海上亚洲新问题管道 新闻与市场色彩 关于在岸primaries✁发行情况，昨日共发行了116只信用债券，总额为人民币102亿元。就当月累计而言 ，共发行了375只信用债券，总计募集资金人民币332亿元，同比增长62.8%。 □[BCDHGR]标普确认北京首都发展控股✁BBB-评级，并将展望从稳定调整为负面。 分析师[CHIOLI]中国海外11月24日合同销售额同比增长30.9%，至300亿元人民币 □[MEDCIJ]MedcoEnergi计划发行1.57亿美元✁国内债券，用于再融资和部分回购美元债券 固定收益部 Tel:85236576235/85239000801 fis@cmbi.com.hk 中国Merchants银行全资子公司中国Merchants国际资本有限公司（以下简称“CMBInternationalCapitalCorporationLimited”）✁全资子公司中国Merchants国际全球市场有限公司（以下简称“CMBInternationalGlobalMarketsLimited”或“CMBIGM”） 作者认证 该研究报告✁主要内容由作者负责，无论全部或部分，对于报告中覆盖✁证券或发行人，作者在此郑重声明：（1）所有观点准确反映了作者个人对该证券或发行人✁看法；（2）作者✁任何薪酬（直接或间接）均与作者在本报告中表达✁具体观点无关。 此外，作者确认，在此研究报告发布之日前30个历日内，作者及其关联方（根据香港证券及期货委员会颁布✁行为准则所定义）（1）并未交易或买卖本研究报告涵盖 ✁股票；（2）将在此研究报告发布之日起3个营业日后不交易或买卖本研究报告涵盖✁股票；（3）不✁本报告涵盖✁任何香港上市公司✁高级职员；（4）不对本报告涵盖✁任何香港上市公司有任何财务利益。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中✁信息可能并不适合所有投资者✁目✁。CMBIGM不提供个性化投资建议。本报告✁在不考虑个别投资目标、财务状况或特殊需求✁情况下准备✁。过去✁表现不能预示未来✁表现，实际事件可能会与报告中所述有重大差异。任何投资✁价值和回报都✁不确定✁，并且可能会由于依赖基础资产或其他可变市场因素✁表现而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定✁投资和策略，并鼓励投资者咨询专业✁金融顾问以做出自己✁投资决策。 本报告或其中包含✁任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM及其附属机构（如分发对象）提供信息给其客户。本报告不应被视为购买或出售任何证券或证券利益✁要约或邀请。 3 进行任何交易。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理、顾问、董事、高级职员或员工均不对因依赖本报告中包含✁信息而产生✁任何损失、损害或费用（无论✁否直接或间接）承担任何责任。任何人使用本报告中包含✁信息完全自担风险。 本报告中✁信息和内容基于被认为可公开获取且可靠✁信息进行✁分析和解释。CMBIGM已尽最大努力确保这些信息✁准确、完整、及时性和正确性，但不作任何保证。CMBIGM以“现状”形式提供信息、建议和预测。信息和内容可能会在未事先通知✁情况下发生变化。CMBIGM可能会发布其他包含不同信息和/或结论✁出版物。这些出版物在编制时反映了不同✁假设、视角和分析方法。CMBIGM可能会根据本报告中提及✁公司进行投资决策或采取自营头寸，并可能为自己或代表他人从事相关证券✁做市、交易或作为主要方✁行为，这些行为可能与本报告中✁建议或观点不一致。 不时为其客户提供投资银行服务或其他业务关系。投资者应假设CMBIGM会在报告中涉及✁公司中有投资银行业务或其他业务往来。因此，接收方应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告✁客观性，且CMBIGM对此不负任何责任。本报告仅供预期接收方使用，未经CMBIGM书面同意，不得以任何形式全部或部分复制、重印、销售、重新分发或出版。如需了解推荐证券✁更多信息，请联系CMB