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月报 | 新湖黑色建材(纯碱玻璃)12月报:冬月策议,期价震荡待新风

2024-12-05新湖期货坚***
月报 | 新湖黑色建材(纯碱玻璃)12月报:冬月策议,期价震荡待新风

要点:供给: 纯碱:截至11月28日当周,纯碱周产量为72.53万吨,环比10月31日当周增加了1.43万吨。整体上纯碱供应端依旧维持高位水平。 玻璃:截至11月28日,浮法玻璃日熔量为15.91万吨,较月初小幅提升了0.11万吨。当前浮法玻璃日熔量接近于23年一季度平均水平,并且处于前几年同期相对低位。需求: 纯碱:11月纯碱市场整体表需呈稳中有升的情形,月底需求出现较大下滑。月中,尤其在轻碱端部分地区因库存分布不均,导致有出现缺货情况。下游玻璃厂需求上,在刚需采购为主的基础上,部分时期下游玻璃厂进行了适量的原料补库。 玻璃:11月虽逐渐进入季节性淡季,但整体需求未见明显的下滑迹象,依旧维持不温不火的情形。从深加工企业——low-e玻璃开工率上看,整体维持平稳增加的趋势:截至11月29日当周,low-e玻璃开工率为85.11%,较月初增长了1.93%;另外深加工订单情况来看,临近年底深加工企业订单有缓慢走弱的迹象。 库存: 纯碱:11月纯碱整体库存累库速度出现明显的放缓,并且中下旬短暂出现了去库格局,月底累库格局再起。截至11月28日,纯碱厂库库存为165.58万吨,较10月底减少了 2.19万吨。 玻璃:本月浮法玻璃厂库库存去库速度大幅放缓,截至11月28日,浮法玻璃厂库库存为4901.7万重量箱,较10月底去库了204.1万重量箱。从区域上看,当前沙河地区库存低于往年同期,华东、华中地区库存相对可控,华南地区整体库存压力相对较大。 观点: 纯碱:纯碱后续还有新增投产(明年供应压力有进一步扩大的趋势),当前虽有个别碱厂主动减产,但供应过剩格局难改,从而对碱价长期形成较大的压制;短期来讲,年底下游玻璃厂存补库预期(冬储),且近期轻碱端需求状况良好、外加库存分布不均导致部分地区存缺货迹象、12月份宏观政策预期仍存,因此纯碱盘面依旧将偏震荡运行,但需注意在情绪消化后,或宏观后续政策不及市场预期的情况下,将再度回归基本面弱势现实中去。后续持续跟踪现货成交状况及碱厂产线装置动向。 玻璃:后续仍需持续跟踪供应端冷修情况,以及地产终端需求实质性修复情况。此外上方在接近给出天然气利润附近位置强压,在当前基本面相对良好、供需矛盾不突出的情形下,下方仍有一定支撑,因此中短期盘面预计依旧偏震荡为主,关注政策面消息以及年底南方赶工的需求维持情况。策略上,01高度有限,后续可关注05回调后低吸机会。 冬月策议,期价震荡待新风一、行情回顾 11月纯碱玻璃整体依旧呈现震荡之势,其中,纯碱整体行情未出现较大波澜,走势窄幅震荡为主;玻璃随着气候变冷,北方赶工陆续减少,需求逐渐回归至季节性淡季的交易逻辑之下,盘面走势相对震荡偏弱,且波动相较纯碱更大。此外,11月大多数时期处于宏观政策、会议真空期,因此二者整体走势亦符合该背景下的无驱动状态。现货市场价格方面,纯碱端碱厂报价以挺价为核心思路,期现商灵活出货为主:截至11月28日,沙河重碱市场价格为1500元/吨,较月初维持平稳,青海地区重碱价格为1200元/吨,较月初下滑50元/吨;浮法玻璃现货价格方面,整体现货均价呈先升后降的趋势、均价整体较月初有所上移:截至11月28日,全国均价为1367元/吨,较月初增加了36元/吨,沙河玻璃对应交割品成交均价为1273.8元/吨,较月初下滑了24.4元/吨。 图表1:纯碱及玻璃01合约 资料来源:博易大师,新湖期货研究所图表2:纯碱期现价差&玻璃期现价差 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所二、上游供应 本月纯碱供应方面来看,一些大型氨碱厂、头部联碱大厂维持降负荷生产,主动调节供应量,11月中上旬整体产量仍延续10月以来的下滑趋势,月底部分装置逐渐恢复正常、负荷提升较快,供应再度抬头。截至11月28日当周,纯碱周产量为72.53万吨,环比10月31日当周增加了1.43万吨。整体上纯碱供应端依旧维持高位水平。 玻璃方面来看,本月整体浮法玻璃冷修速度继续维持放缓趋势,且前期个别点火产线相继引头子/引板,因此整体产量有小幅提升。截至11月28日,浮法玻璃日熔量为15.91万吨,较月初小幅提升了0.11万吨。当前浮法玻璃日熔量接近于23年一季度平均水平,并且处于前几年同期相对低位。从产线冷修、产能去化角度来讲,明年将是玻璃行业出清的关键时期,12月预计整体产线冷修进度或难见再度加快的情况出现。 图表3:纯碱产量及开工率 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所图表4:重碱产量及轻碱产量 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所图表5:玻璃日熔及开工条数 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所三、下游需求 11月纯碱市场整体表需呈稳中有升的情形,月底需求出现较大下滑。月中,尤其在轻碱端部分地区因库存分布不均,导致有出现缺货情况。下游玻璃厂需求上,在刚需采购为主的基础上,部分时期下游玻璃厂进行了适量的原料补库。因此从整体表需上来看,11月较好于10月。此外,当然部分玻璃厂原料库存天数不高,在过年前存在补库的预期(冬储),12月需进一步关注玻璃厂采购情况。 玻璃需求方面,11月虽逐渐进入季节性淡季,但整体需求未见明显的下滑迹象,依旧维持不温不火的情形。从深加工企业——low-e玻璃开工率上看,整体维持平稳增加的趋势:截至11月29日当周,low-e玻璃开工率为85.11%,较月初增长了1.93%;另外深加工订单情况来看,临近年底深加工企业订单有缓慢走弱的迹象。12月需求上,后续关注南方赶工情况是否有所延续,以及企业的冬储意愿情况。此外终端地产层面,后续需进一步关注12月重要会议对于地产政策上的刺激动向及市场预期。 图表6:重碱表需&轻碱表需 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所 图表7:浮法玻璃周度表观需求&深加工订单天数 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所四、库存情况 11月纯碱整体库存累库速度出现明显的放缓,并且中下旬短暂出现了去库格局,月底累库格局再起:从当前全国纯碱厂库库存情况来看,多数库存主要集中于几家碱厂之中(集中度过高),甚至在部分地区受运输等因素影响,有提货紧张、甚至缺货的情形出现,分布呈现极为不均的特点。截至11月28日,纯碱厂库库存为165.58万吨,较10月底减少了2.19万吨。 玻璃库存方面,本月浮法玻璃厂库库存去库速度大幅放缓,截至11月28日,浮法玻璃厂库库存为4901.7万重量箱,较10月底去库了204.1万重量箱。从区域上看,当前沙河地区库存低于往年同期,华东、华中地区库存相对可控,华南地区整体库存压力相对较大。 图表8:重碱厂库库存&轻碱厂库库存 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所 图表9:纯碱交割库库存&玻璃厂纯碱库存(31%) 资料来源:隆众资讯,新湖期货研究所 图表10:玻璃厂库库存&玻璃库存环比增速 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所 图表11:沙河贸易商库存&沙河玻璃厂库库存 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所 图表12:华中玻璃厂库库存&华东玻璃厂库库存 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所 图表13华南玻璃厂库库存&西南玻璃厂库库存 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所五、利润 11月纯碱氨碱厂及联碱厂亏损情况维持减轻的趋势:截至11月28日,氨碱法生产工艺利润为-48.57元/吨,联碱法工艺利润为-29.4元/吨。 玻璃方面,本月整体利润情况均有一定好转,但当前天然气工艺依旧维持亏损状态:截至11月28日,天然气工艺利润亏损110.44元/吨,煤制气工艺整体维持盈亏平衡附近(利润为6.16元/吨),石油焦工艺因其生产成本最低,其利润相对最好,为222.42元/吨。 图表14氨碱法利润&联碱法利润 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所 图表15天然气、煤制气、石油焦工艺玻璃利润 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所六、进出口 10月纯碱进口继续维持收缩状态,出口上有较为亮眼的表现:10月纯碱进口约3.5万吨,环比减少0.52万吨,纯碱出口继续增加,为16.17万吨,较9约增加了3.32万吨,同比去年增加了182%。 图表16:纯碱2024年10月进口&出口 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所 10月浮法玻璃进出口同增,其中进口为1.59万吨,环比增加0.17万吨,出口为6.47万吨,环比增加1.46万吨。图表17:玻璃2024年10月进口&出口 资料来源:Mysteel,新湖期货研究所七、行情展望 纯碱: 纯碱后续还有新增投产(明年供应压力有进一步扩大的趋势),当前虽有个别碱厂主动减产,但供应过剩格局难改,从而对碱价长期形成较大的压制;短期来讲,年底下游玻璃厂存补库预期(冬储),且近期轻碱端需求状况良好、外加库存分布不均导致部分地区存缺货迹象、12月份宏观政策预期仍存,因此纯碱盘面依旧将偏震荡运行,但需注意在情绪 消化后,或宏观后续政策不及市场预期的情况下,将再度回归基本面弱势现实中去。后续持续跟踪现货成交状况及碱厂产线装置动向。玻璃: 后续仍需持续跟踪供应端冷修情况,以及地产终端需求实质性修复情况。此外上方在接近给出天然气利润附近位置强压,在当前基本面相对良好、供需矛盾不突出的情形下,下方仍有一定支撑,因此中短期盘面预计依旧偏震荡为主,关注政策面消息以及年底南方赶工的需求维持情况。策略上,01高度有限,后续可关注05回调后低吸机会。 新湖期货黑色建材组王婧茹 执业资格号:F03110277 投资咨询资格号:Z0020459审核人:李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司(以下简称新湖期货,投资咨询业务许可证号32090000)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明,所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发,须注明出处为新湖期货股份有限公司,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料,所载的全部内容及观点公正,但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断,新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者,新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者,本报告不构成给予投资者投资咨询建议。