冬储合同继续释放 沥青期价短期震荡偏强

行情复盘

12月4日，沥青期货主力合约收涨1.16%至3580.0元，资金整体流入1.13亿元。

背景分析

• 供应端：沥青开工率环比回升0.7个百分点至32.5%，较去年同期低5.4个百分点，仍处于历年同期最低位。炼厂利润亏损，预计12月排产环比下降0.85%至233万吨，同比下降6.98%。下游道路沥青开工环比下降1个百分点，处于近年同期最低位，北方需求减少。
• 需求端：国家政策推动基建改善，但受投资资金掣肘，同比欠佳。沥青整体出货量环比回升20.58%至30.12万吨，回升至中性水平。
• 库存：沥青炼厂库存存货比环比下降，处于近年来同期的最低位。

后市展望

中国降准、降息等政策刺激经济，北方需求减少但南方赶工需求仍在，低价资源偏紧，库存低位继续下降，冬储合同释放，交投尚可。预计短期沥青震荡上行。

期现行情

• 期货：沥青2501合约上涨1.16%至3580元/吨，5日均线上方，最低价3554元/吨，最高价3606元/吨，持仓量减少5718至160329手。
• 基差：山东地区主流市场价3575元/吨，沥青01合约基差下降至-5元/吨，处于中性水平。

基本面跟踪

• 供应：云南石化、中化泉州等装置重启，开工率仍处历年同期最低位。
• 需求：1-9月公路建设投资同比增长-11.15%，10月环比增长0.74%但同比-7.78%。道路运输业固定资产投资累计同比增长-2.1%。
• 库存：截至11月29日当周，沥青库存存货比环比下降0.6个百分点至13.8%，处于近年来同期的最低位。
• 政策：全国人大常委会通过6万亿元地方政府债务限额置换，有利于后期需求，部分省份已启动发行。

研究结论

关注沥青基建需求拉动进度，短期沥青震荡上行。