城投企业非标违约、票据逾期的财务提示及风险反映

城投企业非标违约和票据逾期现状及风险提示

非标违约现状

• 2018年以来，城投非标违约趋于常态化，2023年违约主体达184家，其中发债城投主体85家，山东、贵州风险较高。
• 2023年7月中央政治局会议后，特殊再融资债重启发行等政策落地，2024年1-9月非标风险事件减至44家，其中22家违约，1家展期，8家已偿还或部分偿还。

票据逾期现状

• 自2021年8月起，上海票交所每月公布商票持续逾期主体名单，2024年以来逾期城投企业维持在50家以上，5月起首次逾期企业增多，截至9月30日有8家发债城投首次上榜，主要分布在山东、河南、福建和重庆。

财务提示

• 短期偿债压力较大：短期有息债务占比高、货币资金占比低易引发流动性风险，某城投公司因短期偿债压力导致非标违约。
• 收入成本倒挂：市场化转型失败、业务萎缩导致持续亏损，某城投公司因新能源业务整合失败出现收入成本倒挂并违约。
• 净融资额持续下降：融资接续困难导致违约，某城投公司违约前三年净融资额持续下降，融资渠道受阻。

风险反映

• 城投企业自身信用资质层面：非标违约和票据逾期导致评级下调、诉讼等负面舆情，债券估值波动加大，信用修复难度加大。
• 城投企业所在区域层面：违约风险传导至区域内同体系城投，弱资质区域依赖非标融资更显融资能力弱，风险事件加速区域信用风险释放。

政策及未来展望

• 2023年政策要求不得简单刚兑高息非标债务，鼓励谈判流动性盘活，部分地区利用银团贷款置换非标债务，短期内降低融资成本和债务压力。
• 未来城投企业将与金融机构博弈债务置换，谈判不一致易触发舆情，置换债务的难点在于博弈过程。

报告声明

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