资产配置月报：十二月配置视点：哪些行业正引领工业利润回暖？

核心观点与关键数据

工业利润回暖的行业引领

• 整体利润情况：2024年1-10月，规模以上工业企业利润总额同比下降4.3%，10月单月降幅收窄至10%。
• 行业表现：
  • 采矿业：利润降幅扩大，10月同比下降29%。
  • 制造业：利润降幅明显缩窄，10月同比下降7.5%，其中中游制造（材料）和高端制造领域表现强势。
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业：10月利润同比增长5.7%，主要来自电力、热力生产的增长。
• 未来预期：
  • 采矿业：2025年利润增速预期为7.8%。
  • 制造业：2025年利润增速预期为35.7%，中游制造表现强于下游制造。
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业：2025年利润增速预期为6.1%，增速放缓。

大类资产量化观点

• 权益：工业景气度趋弱，市场或区间震荡，流动性波动周期加快，市场涨跌主要基于流动性变化。
• 利率：12月10Y国债利率或下行9BP至1.94%，经济增长和资金需求较弱。
• 黄金：短期受“特朗普交易”扰动，长期逻辑不变，实际利率高位，久期约10年。
• 地产：需求侧负增幅度收窄，供给侧开工仍弱，行业压力指数0.611，整体压力下行。
• 海外：印度股权市场外资流出趋缓，NIFTY 50指数下跌0.31%，外资流出趋势边际减弱。

二元风格量化观点

• 风格综合观点：成长领唱，大小盘皆有机会。
• 价值成长：成长大趋势或逐步开启，美债利率趋势拐头利好成长风格。
• 大小市值：年末季节效应看好大盘，机构关注度偏大盘，12月份大盘统计上显著占优。

行业配置量化观点

• 胜率赔率策略：推荐有色金属、通信、电力设备及新能源、交通运输、计算机、电子。
• 出清反转策略：推荐有色金属、通信、电力设备及新能源。

风险提示

• 量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能。
• 模型采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险。