远东股份(600869)深度报告：进军AI，多线发力

华西计算机团队 2024年11月28日 分析师：刘泽晶分析师：赵宇阳 SACNO：S1120520020002SACNO：S1120523070006 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn邮箱：zhaoyy1@hx168.com.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告|公司深度研究报告 进军AI，多线发力 远东股份深度报告 核心逻辑 公司坚持自身硬软实力，成为智能智慧行业龙头 远东控股集团成立于1985年，是中国企业500强和民营企业500强之一，以智能缆网、智能电池和智慧机场为主营业务，致力于绿色创新和全球领先地位。公司核心价值观包括以客户为核心、创新创优、和谐共赢，通过技术创新和市场拓展，在智能电池和智慧机场建设领域取得显著成就。经历多次改制，远东在中国经济发展中展示了极大的适应性和领导力，成为民营经济复兴的典范。公司营业持续增长，2024年前三季度实现营业收入182.22亿元，同比增长4.78%，创同期新高。23年及24年前三季度，同期营业收入创两次新高，远东未来发展势头较强。 碳中和愿景拉动，智能智慧行业受全球支持 1）政策支持引导、能源转型推动，智能缆网行业迎春风。电线电缆行业在中国快速成长，不仅支撑国民经济发展，还在全球市场上占据重要地位，特别是智能缆网领域展现出强劲的发展潜力。2）紧跟绿色经济和碳达峰目标，智能电池行业风险与机遇并存。根据亿欧智库，全球储能市场规模和累计装机量持续增长，预计2025年将达到348GWh和237GW，中国在储能电池和锂电铜箔市场上表现突出，市场前景广阔。3）基础设施是建设民航强国的重要支撑，智慧机场推动民航向高质量发展转型。 坚持“一体两翼”发展格局，加大研发投入三大产业齐头并进 1）公司各项产业均行业领军，人才优势为公司保驾护航。品牌名声享誉全球，客户群体庞大，远东是世界500强和中国500强等大客户的首选品牌，参与国家重大工程项目超过1000项，是世界500强和中国500强等大客户的首选品牌。 2）公司紧跟国家发展战略，积极布局三大业务。公司紧跟国家发展战略，坚持内生增长为主，积极布局智能缆网、智能电池、智慧机场三大业务， 社会和经济价值高，成长空间大，占据行业先发和引领优势。 3）智能缆网服务多领域重要工程项目，保持行业领先地位。服务于多领域技术领先，助推公司稳健发展：凭借其高端技术和人才支持，其高端线缆产品成为进口替代的佼佼者，填补了国内多项技术空白。 4）抓住“新能源”机遇，锂电池储能业务加速发展。 5)根据公司投资者关系交流记录，公司与全球领先的人工智能芯片公司建立联系，获得供应商资格并形成小规模交付。 投资建议：我们预测公司24-26年收入269.06/329.90/398.27亿元，24-26年归母净利润0.73/8.26/10.42亿元，EPS为0.03/0.37/0.47元，对应2024年11月27日4.83元/股收盘价，PE分别为147.13/12.98/10.29倍，看好公司主业修复+AI业务新布局，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；产品研发不及预期。 目录01公司坚持自身硬软实力，智能智慧行业龙头 02碳中和愿景拉动，智能智慧行业受全球支持 03坚持“一体两翼”发展格局，大力布局AI 04盈利预测与估值 05风险提示 公司坚持自身硬软实力， 01成为智能智慧行业龙头 1.1历经五次改制，远东紧跟国家战略稳健发展 追求绿色创新发展，远东智慧业务全球领先：远东控股集团有限公司，创建于1985年，起源于宜兴市范道仪表仪器厂，如今是中国企业500强和民营企业500 强之一，也是中国最佳雇主企业。 23年远东顺应国家战略，致力成为多领域行业领导者：23年公司持续专注于智能缆网、智能电池和智慧机场业务，加速推进多项重大项目，覆盖全产业链，扩大市场份额。在技术创新和市场开拓方面取得显著成就，特别是在智能电池和智慧机场建设领域。展望未来，远东将继续为国家发展战略贡献力量，致力于成为多个领域的行业领导者，实现全面满意的发展目标。 顺应过去三十年来中国经济发展的几次浪潮，经历五次改制远东股份实现跨越式发展：在39年的发展中，远东通过五次改制，紧跟中国经济改革的浪潮，包括温州模式、苏南模式等，成功成为中国企业改制的典范和民营经济复兴的标志性案例。远东控股集团5次改制的光辉历程，在中国企业界是绝无仅有的是中国企业改制路径的一个缩影，是中国经济发展和体制变革的生动体现。 远东股份五次改制 1.2股权激励方案全面，董事能力突出带领公司持续发展 公司内部管理得当，股权激励有方员工动力强：在2022年7月召开的股东大会上，远东智慧能源股份有限公司通过了第一期员工持股计划草案，旨在建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，提升员工凝聚力和公司竞争力，促进公司长期、持续、健康发展。此外，公司实施了高管绩效与薪酬直接挂钩的管理制度，并建立了独立、公正、透明的考评体系，有效提升了公司的经营管理水平。在内部控制方面，公司根据内部控制规范体系对其有效性进行了评估，确保在所有重大方面保持有效的内部控制。 董事能力十分突出，带领公司逐步稳健发展：公司创始人、董事局主席，蒋锡培，中国共产党员，曾担任多次人大代表。荣获多项奖项，被评为CCTV中国十大经济年度人物、全国十大杰出跨世纪科技人才、中国企业改革与创新十大风云人物、中国十大民营企业家、装备中国功勋企业家、十大社会公益人物、创业中国年度十大公益人物、中国品牌建设十大突出企业家等。 远东股份股权结构图 远东控股集团有限公司 宜兴国远投资合伙企业（有限合伙） 中阅远东精英1号私 募证券投资基金 华夏行业景气混合型证券投资基 香港中央结算有限公司 通怡海川5号私募证券投资基金 南方中证1000交易开放式指数证券投资基金 全国社保基金422组合 47.69% 7.28% 1.27% 金 1.03% 0.91% 0.82% 0.66% 0.63% 远东智慧能源股份有限公司 远东电缆有限公司 100% 新远东电缆有限公司 100% 远东复合技术有限公司 100% 安徽电缆股份有限公司 72.70% 远东海缆有限公司 98% 远东电池有限公司 97.71% 远东铜箔有限公司 100% 北京京航安机场工程有限公司 100% 1.3公司营业收入持续增长，24年前三季度营业收入创新高 公司营业收入持续增长，未来发展可观：2019年至2023年公司营业收入持续增长，2023年是全面贯彻落实党二十大精神的开局之年，也是促进公 司高质量发展的重要一年。公司在23年持续三个结合、四个全面、五个导向，即坚持极致产品和服务结合、国内和国际市场结合、硬实力和软实力结合，坚持全面数智化、全国国际化、全面对标、全面超越，坚持客户导向、制度导向、目标导向、问题导向、绩效导向，同时专注于专精特新和规模协同稳健发展。2023年营业收入达到244.65亿元，同比增长12.85%，2024年前三季度实现营业收入182.22亿元，同比增长4.78%，创同期新 高。远东未来发展势头较强。 公司归母净利润自21年扭亏，近年净利润稳定：公司21年归母净利润扭亏为盈，23年归母净利润达3.20亿元，同比下降42%。24年前三季度实现归母净利润-0.99亿元，同比降低125.81%。近年来智能智慧行业发展蓬勃，远东未来业务发展前景光明。 远东股份2019-2024Q1-3营业收入及增速和2024Q1-3较去年同期增长率远东股份2019-2024Q1-3归母净利润及增速和2024Q1-3较去年同期增长率 30.00 18.00% 25.00 15.38% 21.68 19.80 20.87 24.46 12.82% 20.00 17.16 18.22 15.00 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 5.40% 6.00% 10.00 3.88% 4.78% 5.00 -2.03% 0.00 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 20192020 2021 营业收入(十亿元） 2022 2023 增速（%） 2024Q1-3 1.00 -69.71% -131.18% 0.53 0.50 0.55 3.77% -41.82% 0.32 0.04 500.00% -125.810%.00% -500.00% -1000.00% 0.00 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1-3 -0.10 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -4350.00% -1.70 -1500.00% -2000.00% -2500.00% -3000.00% -3500.00% -4000.00% -4500.00% -5000.00% 归母净利润(十亿元） 增速（%） 1.4公司各项业务发展稳健，国内国外市场结合发展 公司各项业务发展稳健，智能电池毛利率承压：2019-2023年公司营业收入持续增长，其中智能缆网作为公司营收主力，近年来也持续增长，23年智能缆网收入达到近226亿元，智能电池和智慧机场收入也十分稳定分别达到5.9亿元和12.2亿元。公司在毛利率方面表现不突出，但其智能缆网和智慧机场行业毛利率保持平稳，在23年分别达到12.38%和14.59%。其智能电池毛利率短期承压，其23年毛利率为-17.77%，锂电铜箔2022年Q4重新纳入公司合并报表范围，看好未来发展。同时远东股份已发展成为智能缆网、智能电池、智慧机场龙头/领军企业，致力成为全球领先的智慧能源、智慧城市服务商。 国内外业务齐发展，坚持全面国际化：公司国内结合国外业务共同发展，近年来给内外营收都大致呈增长趋势。在23年其国内外业务分别达到235亿元和2.6亿元。 远东股份2019-2024Q1-3营业收入构成（分行业拆分） 远东股份2019-2023毛利率（分行业拆分） 远东股份2020-2023营业收入构成（分地区拆分） 3.50 3.00 2.50 0.12 0.59 2.00 0.17 0.070.10 0.17 0.1045 0. 1.50 0.1025 08 1.00 2.26 1.49 1.72 1.81 1.96 1.62 0.50 0.00 2019 2020 2021 2022 20232024Q1-3 智能缆网（百亿） 智能电池（百亿） 智慧机场（百亿） 22.44%2.502.35 17.38% 17.98% 19.25% 2.12 12.76% 13.59% 15.91% 13.13% 14.59% 12.38% 2.00 1.94 2.04 7.30% 1.50 -1.13% 2019 -0.98% 1.00 2020 2021 -62.02262% 2023 0.50 -17.77% 0.04 0.04 0.04 0.03 0.00 2020 智能缆网 智能电池 智慧机场 2021 国内（百亿） 2022 国际（百亿） 2023 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 1.5公司管控能力强，未来盈利能力不可小觑 公司费用结构稳定，公司专注自身实力发展：公司主要费用集中在销售方面，但2019-2023年其销售费用走低，在23年达8.3亿元同比增长2.25%，24年Q1-3销售费用达到5.84亿元，同比上升2.49%。公司近年来注重自身实力发展，在研发方面投入逐渐增加，在23年达7.1亿元同比增长7.26%，24年Q1-3研发费用达到5.77亿元，同比上升11.75%。而管理费用方面较为平稳在23年达近4.8亿元。 费用率数据可观，公司管控能力高：公司各项费用率都在8.00%以下，其盈利空间有望持续扩大，其中销售