- 美债收益率走势：长短端收益率均下行，10年期美债收益率回落23个基点。截至2024年11月29日，1年期、2年期、3年期、5年期、10年期、30年期美债收益率分别为4.30%、4.13%、4.10%、4.05%、4.18%、4.36%，环比分别变化-12bp、-24bp、-22bp、-25bp、-23bp、-24bp；10年期-2年期美债期限利差为0.05%，环比上行1个基点。
- 驱动因素：美债利率整体呈回落趋势，主要受两方面因素影响：1）特朗普提名贝森特担任财政部长，市场预计其将采取渐进方式实施关税政策，缓解再通胀担忧；2）11月FOMC会议纪要态度偏中性，联储官员发言支持降息，市场降息信心增强。
- 通胀数据：10月PCE数据符合预期，核心PCE物价指数同比+2.8%，环比+0.3%。细分项显示，能源商品和服务价格小幅回落，食品价格环比下降，商品价格继续下行，服务价格持续上行。10月个人可支配收入环比增长0.7%，个人消费支出环比增长0.4%。
- FOMC会议纪要：11月FOMC会议纪要显示，与会官员一致同意将联邦基金利率目标区间下调25个基点，并认为逐步转向更中性的政策立场是适当的。部分官员表示当前利率水平对经济的紧缩作用仍需谨慎评估，未来降息路径存在不确定性。工作人员建议将隔夜逆回购工具（ON RRP）利率下调5个基点。
- 联储官员发言：明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示对通胀缓慢下降有信心，12月降息仍是合适的；芝加哥联储主席古尔斯比预计美联储将继续降息，但放慢降息步伐是合理的。
- 劳动力市场数据：初请及续请失业金人数均不及市场预期。截至11月22日当周，初请失业金人数为21.3万人，续请失业金人数为190.7万人。
- 美债发行：本周美国国债发行总额为6296.38亿美元，环比增加15.76%，其中短期国债发行额5846.38亿美元，环比增加7.49%。
- 市场降息预期：市场降息预期回升，截至2024年12月2日，12月降息25个基点的概率为68.3%。
- 研究结论：大选结果短期对美联储影响有限，12月大概率会继续降息，但特朗普的政策未来可能对通胀带来上行压力，明年降息路径仍具不确定性。短期内10年期美债利率或保持高位震荡，长期需关注联储降息路径及特朗普政策落地节奏。
- 风险提示：美联储政策的不确定性、美国经济韧性超预期、美国通胀超预期、国际地缘政治风险。
