电力设备新能源2024年7月暨中期投资策略：海内外电力设备需求景气共振，锂电三季度生产有望环比提升

证券研究报告|2024年07月06日 核心观点行业研究·行业投资策略 海内外电力设备需求景气共振。国内方面，我们预计2024年特高压/主网设备招标维持高位，25-26年延续高景气态势。5月国家电网启动“9直3交”特高压线路可研主体设计招标，未来项目储备丰富，“十五五”期间特高压建设有望保持高景气。24年特高压柔性直流项目有望启动招标，25年海风柔直招标有望迎来拐点，换流阀价值量有望大幅提升。海外方面，伴随新能源发展、用电量增长、老旧电网改造多重需求催生电网投资长景气周期，中国企业海外渗透率提升空间巨大。 风电项目下半年有望迎来集中开工。国内方面，上半年受基数和下游开工节奏影响，风电企业业绩普遍承压，24年5-6月全国海风前期工作稳步推进，江苏、广东重点项目获得突破性进展，下半年有望迎来项目集中开工。海外方面，2024年海上风电有望迎来复苏，25-26年进入放量阶段，国内海缆、管桩头部企业有望充分受益，国内整机龙头凭借成本优势有望逐步打开新兴市场国家空间。 锂电三季度生产有望环比提升。伴随电动车、消费电子、储能需求在Q3环比提升，电池企业生产有望逐月持续走高。各大材料来看，正极、负极、隔膜、电解液三季度生产量均有望环比提升，头部材料企业产能利用率有望得到提高。盈利端来看，电池以及上游正极、电解液、负极等环节盈利能力有望企稳，隔膜等环节竞争压力影响持续，盈利能力或面临一定考验。 特斯拉储能装机数据亮眼，国内供应链企业有望受益。1）储能装机需求较为旺盛。特斯拉加州Megapack储能工厂目前年产能为40GWh，第二季度整体接近满产，目前特斯拉官网显示储能系统交付期延长至2025年第二季度，据此推断，目前特斯拉储能在手订单或超过30GWh，下游需求较为旺盛。2）特斯拉推进储能业务布局。目前上海储能超级工厂规划储能系统年产能40GWh，商用储能电池1万台，工厂已于2024年5月开 工，预计将于2025年第一季度实现量产，上海工厂的布局将带动国内储能系统供应链企业受益。 投资建议：重点推荐各板块优质标的 大金重工、宏发股份、东方电缆、伊戈尔、金盘科技、金杯电工、平高电气、三星医疗、许继电气、日月股份、国电南瑞、四方股份、万马股份、禾望电气、盛弘股份、宁德时代、亿纬锂能、阳光电源等。 风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 600312.SH 平高电气 优于大市 19.35 263 0.81 0.99 23.87 19.48 600885.SH 宏发股份 优于大市 26.26 274 1.58 1.77 16.64 14.85 002487.SZ 大金重工 优于大市 21.63 138 1.01 1.46 21.35 14.83 688676.SH 金盘科技 优于大市 45.29 207 1.75 2.24 25.84 20.21 600406.SH 国电南瑞 优于大市 24.70 1984 0.99 1.18 25.00 20.97 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 电力设备 优于大市·维持 证券分析师：王蔚祺证券分析师：李恒源010-88005313021-60875174 wangweiqi2@guosen.com.cnlihengyuan@guosen.com.cnS0980520080003S0980520080009 证券分析师：陈抒扬证券分析师：徐文辉0755-81982965021-60375426 chenshuyang@guosen.com.cnxuwenhui@guosen.com.cnS0980523010001S0980524030001 证券分析师：王晓声证券分析师：袁阳010-880052310755-22940078 wangxiaosheng@guosen.com.cnyuanyang2@guosen.com.cnS0980523050002S0980524030002 证券分析师：李全021-60375434 liquan2@guosen.com.cnS0980524070002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《储能行业事件点评-特斯拉储能装机数据亮眼，国内供应链企业有望受益》——2024-07-04 《风电/电网产业链周评（6月第4周）-特高压工程高质量建设大会召开，2024年有望成为全球海上风电设备采购大年》——2024-06-30 《风电/电网产业链周评（6月第3周）-风机累计招标年内首次同比增加，24年南方电网资本开支预计同增24%》—— 2024-06-22 《风电/电网产业链周评（6月第2周）-特高压柔直项目数量稳步增长，陕西-安徽特高压直流开工》——2024-06-16 《光伏产业链周评（6月第2周）-主产业链价格下行趋势放缓，隆基钙钛矿叠层电池效率创34.6%新高》——2024-06-15 电力设备新能源2024年7月暨中期投资策略 海内外电力设备需求景气共振，锂电三季度生产有望环比提升 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 电网产业链观点与数据追踪5 电网产业链观点5 电网产业链数据追踪6 风电产业链观点与数据追踪7 风电产业链观点7 风电产业链数据追踪7 锂电产业链观点与数据追踪9 锂电产业链观点9 锂电产业链数据追踪10 光伏产业链观点与数据追踪11 光伏产业链观点11 光伏产业链数据追踪12 储能产业链观点与数据追踪16 储能产业链观点16 新型储能行业数据追踪16 图表目录 图1：电源工程年度投资完成额（亿元）6 图2：电源工程月度投资完成额（亿元）6 图3：电网工程年度投资完成额（亿元）6 图4：电网工程月度投资完成额（亿元）6 图5：煤电月度核准容量（MW）6 图6：煤电月度开工容量（MW）6 图7：铸造生铁价格走势（元/吨）8 图8：炼钢生铁价格走势（元/吨）8 图9：中厚板价格走势（元/吨）8 图10：废钢价格走势（元/吨）8 图11：玻纤价格走势（元/吨）8 图12：环氧树脂价格走势（元/吨）8 图13：铜价价格走势（元/吨）8 图14：铝价价格走势（元/吨）8 图15：碳酸锂价格走势（万元/吨）10 图16：正极材料价格走势（万元/吨）10 图17：人造石墨负极价格走势（万元/吨）10 图18：隔膜价格走势（元/平）10 图19：电解液价格走势（万元/吨）10 图20：动力电芯价格走势（元/Wh）10 图21：硅料价格（元/kg）12 图22：硅片价格（元/片）12 图23：电池价格（元/W）12 图24：组件价格（元/W）12 图25：石英坩埚价格（元/个）14 图26：石英砂均价（元/吨）14 图27：银浆价格（元/kg）14 图28：银粉价格（元/kg）14 图29：胶膜价格（元/平）14 图30：光伏级EVA粒子价格（元/吨）14 图31：玻璃价格（元/平）14 图32：纯碱价格（元/吨）14 图33：2024年6月全国各地代理电价峰谷价差（元/kWh）16 图34：欧洲可再生能源PPA价格指数（EUR/MWh）17 图35：北美可再生能源PPA价格指数（USD/MWh）17 图36：2023年至今国内储能系统招标容量统计（GWh)17 图37：2023年至今国内储能系统中标均价变化（元/Wh）17 表1：电网产业链量价数据5 表2：风电产业链量价数据7 表3：主产业链量价数据12 表4：辅材及原材料价格数据13 表5：主产业链利润分配（元/W，M10，单玻，TOPCon）15 表6：主产业链利润分配（元/W，M10，单玻，PERC）15 表7：重点公司盈利预测及估值（2024.7.4）18 电网产业链观点与数据追踪 电网产业链观点 2024年5月，全国电源工程投资完成额为666亿元，同比+14%；全国电网工程投 资完成额为474亿元，同比+14%；24年下半年至25年电网设备企业具有较高的业绩确定性。 网内方面：预计2024年特高压/主网设备招标维持高位，25-26年延续高景气态势。5月国家电网启动“9直3交”特高压线路可研主体设计招标，未来项目储备丰富，“十五五”期间特高压建设有望保持高景气。24年特高压柔性直流项目有望启动招标，25年海风柔直招标有望迎来拐点，换流阀价值量有望大幅提升。 网外方面：受新能源装机增速下降、原材料上涨等因素影响，国内网外需求与盈利能力短期承压，持续看好相关标的的成本传导能力和长期出海机遇。 海外新能源发展、用电量增长、老旧电网改造多重需求催生电网投资长景气周期，中国企业海外渗透率提升空间巨大。 国家发改委发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，配网一二次设备需求有望陆续释放，电网投资重心有望在“十四五”末向配网倾斜。 建议关注四大方向：1）陆上/海上柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）特高压/主网招标高景气带来长期业绩确定性；3）电力设备出海，关注各环节龙头企业；4）配电网升级改造，重点关注格局更为集中的二次设备环节。 表1：电网产业链量价数据 更新频率 指标 单位 20240628 20240621 环比变化 同比变化 取向硅钢 元/吨 12500 12500 0.0% -33.9% 铜 元/吨 77860 79610 -2.2% 13.9% 周度数据 铝 元/吨 20170 20360 -0.9% 8.7% 线缆级EVA 元/吨 10700 10700 0.0% -25.2% 聚乙烯LLDPE 元/吨 8700 8700 - 9.0% 更新频率 指标 单位 2024年6月 2024年5月 环比变化 同比变化 煤电核准 MW 2660 0 // 月度数据 煤电开工 MW 8020 7280 10.2%65.7% 煤电投产 MW 5640 2520 123.8%77.9% 资料来源：北极星电力网、采招网、百川盈孚、Wind、国家能源局，国信证券经济研究所整理 电网产业链数据追踪 图1：电源工程年度投资完成额（亿元）图2：电源工程月度投资完成额（亿元） 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 图3：电网工程年度投资完成额（亿元）图4：电网工程月度投资完成额（亿元） 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 图5：煤电月度核准容量（MW）图6：煤电月度开工容量（MW） 资料来源：绿色和平，北极星电力网，国信证券经济研究所整理资料来源：北极星电力网，国信证券经济研究所整理 风电产业链观点与数据追踪 风电产业链观点 2024年1-6月，全国陆上风机公开招标容量42GW（+16%），海上风机公开招标容量4.0GW（-19%）；我们预计2024年全年海风招标将超过12GW，同比增长50%以上，为后续装机放量奠定基础。 23年以来多重因素制约下游装机，24年三季度陆风海风有望同时迎来放量；上半年受基数和下游开工节奏影响预计风电企业业绩普遍承压，建议关注三季度的边际向好。24年5-6月全国海风前期工作稳步推进，江苏、广东重点项目获得突破性进展，下半年有望迎来项目集中开工。 海外方面，2024年海上风电有望迎来复苏，25-26年进入放量阶段，国内海缆、管桩头部企业有望充分受益。国内整机龙头凭借成本优势有望逐步打开新兴市场国家空间。 建议关注三大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）国内预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利筑底、出口加速的整机龙头。 风电产业链数据追踪 表2：风电产业链量价数据 指标 单位 20240628 20240621 环比变化 同比变化 铸造生铁 元/吨 3327 3331 -0.1% -2.8% 炼