大市分析
港股继续反复趋稳，市场在政策面期待下表现稳定。恒指连升两日，成交量增加，港股通净流入接近200亿港元。市场焦点集中在美团-W，尽管其业绩好于预期，但出海业务投入增加导致股价波动。指数股表现分化，苹果概念股上涨，比亚迪电子涨11.28%。内地经济数据好转，11月制造业PMI报50.3，提振市场信心。
公司研究
- 比亚迪股份(1211，买入)：Q3业绩符合预期，11月新车销量保持增长。新能源车销量逐月增长，规模优势提升盈利能力。DM5.0车型热销，全年销量预计超400万。高端品牌销量增长，出口及海外销量稳健。预计Q4单车利润保持平稳，全年销量有望达410万辆。目标价328.3港元，买入评级。
- 上海复旦(1385，持有)：存量市场竞争激烈，FPGA产品毛利率阶段性承压。Q3收入同比下滑5.5%，毛利率下降。FPGA业务受竞争影响，预计毛利率调整至75%。智能电表业务受招标需求提升同比增长28.9%。目标价16.00港元，持有评级。
- 速腾聚创（2498，买入）: 主业获多家定点，机器人业务增长迅速。规模效应带动毛利率提升，Q3 ADAS产品营收同比增长87.1%。MX新产品获得7家整车厂定点合作。激光雷达快速渗透15-20万元智能车市场。高阶智驾、机器人业务增长迅速。目标价31.77港元，买入评级。
- 石药集团(1093，买入)：医药环境压力和主动降低库存导致业绩下滑。2024年前3季度归母净利润同比下降15.2%。成药各板块业务受集采影响，老产品收入下降。未来将依靠新品拉动，如铭复乐、伊立替康等。管线新旧交替，预计明年将贡献约20亿元增量。目标价6.87港元，买入评级。
- 美团-W（3690，买入）: 核心本地商业盈利持续提升，但需关注海外业务投放节奏。Q3收入达936亿元人民币，经营利润率14.6%，经调整净利润128亿。核心本地商业收入增长，闪购、到店酒旅业务增长强劲。美团优选环比继续减亏。目标价220港元，买入评级。
- 波司登（3998，买入）: 24/25上半财年维持高质量的业绩增长。2024年前9月实现营业收入88亿元，同比增长17.8%。品牌羽绒服和贴牌加工管理业务良好增长。毛利率下降主要受产品结构变化和羽绒成本上升影响。经营利润率同比增长19.6%。拟派中期股息每股6港仙。目标价5.33港元，买入评级。
公司评论
- 特斯拉（TSLA）：FSD开始小范围推出v13.2，改进图像质量和神经网络架构，提供更快、更准确的决策。FSD v13.2实装了“停车到停车”功能。特斯拉团队成员分享对FSD v13的见解，强调其与SpaceX的StarshipRaptor v3相似的结构。机器人：特斯拉演示升级版Optimus远程操控接网球，表现接近零延迟。电动车：特斯拉中国24年11月第3周交付数据，Model Y约为9,980辆，Model 3约为6,660辆。
