新力量New Force总第4634期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4634期2024年10月15日星期二 研究观点 【大市分析】 市场回归理性亢奋普涨后呈分化 【公司研究】 招金矿业(1818，买入）：三季度盈利水平持续提升，增量项目有序推进 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 卡罗特（2549，未评级）：厨具品牌的轻资产崛起与创新之路 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2024年EPS(港元) 2025年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 招金矿业 1818 买入 买入 17.39 17.39 0% 0.411 0.411 0% 0.644 0.644 0% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 市场回归理性亢奋普涨后呈分化 10月14日，港股继续反复震荡的整固行情发展，市场已有逐步回归理性的迹象，相信短期内再度出现亢奋急升的机会不大，然而，市场对于政策预期依然维持正 面看法态度，在政策托底下，港股有望可以继续处于价值重估的阶段。恒指出现 先跌后修复，最终跌了有接近160点，以贴近21100点水平来收盘，未能持续站 稳在21133点的好淡分水线之上，显示现时市况仍在整理整固，不排除后市仍有震荡调整的空间，而盘面的分化也有进一步加剧机会。事实上，前期领涨急升的权重互联网龙头股，呈现出比较明显的升后调整压力，其中，美团-W(03690)在盘中一度下挫有8％以上，但总算仍能守于9月收盘价172元以上，短期跌势未有确立形成。另一方面，市场对于一些政策受惠板块继续持有比较高的关注度，其中，国有大型银行有望获得注资以增强核心一级资本，内银股全线逆市走高，中行(03988)、建行(00939)、工行(01398)、农行(01288)，升幅都达到有2％以上。 港股出现先跌后修复，在开盘初段曾一度下跌558点低见20694点，权重互联网股和内需消费股领跌，但是内银股和内房股逆市上升，加上A股亦出现回升，相信都是限制了大盘跌幅的原因。指数股表现分化，其中，内需消费股跌幅居前，旗下FILA品牌产品于第三季录得负增长的安踏体育(02020)，股价下跌有8.69％是跌幅最大的恒指成份股。而在周末期间，内地公布了9月消费物价指数同比上升0.4％，升幅低于预期并且创三个月低位，估计也是影响到内需消费股的消息原因。另一方面，多家银行发布明确了内地存量房贷利率下调的细则，加上国务院副总理何立峰表示要促进房地产市场筑底企稳，内房股表现相对突出，华润置地(01109)和中国海外(00688)，涨幅都有逾5％。 恒指收盘报21093点，下跌159点或0.74％。国指收盘报7580点，下跌41点或 0.53％。恒生科指收盘报4668点，下跌68点或1.43％。另外，港股主板成交量 有2770亿多元，而沽空金额有370.2亿元，沽空比例13.36％。至于升跌股数比例是587：1235，日内涨幅超过12％的股票有49只，而日内跌幅超过14％的股票有49只。港股通连续第二日出现大额净流入，在周一录得有逾121亿元的净流入额度。 陈晓霞 +852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk李羚玮 +852-25321539 david.li@firstshanghai.com.hk 行业有色金属 股价13.10港元 目标价17.39港元 （+32.7%） H股市值445.66亿港元已发行H股本34.02亿股 【公司研究】 招金矿业(1818，买入）：三季度盈利水平持续提升，增量项目有序推进 三季度利润水平持续提升 2024年前三季度公司取得营业收入80.86亿元，同比增加26.64%；归母净利润8.81 亿元，同比增加141.07%；基本每股收益0.26元。三季度单季度，公司营业收入 34.58亿元，同比增加17.7%；归母净利润3.28亿元，同比增加192.86%。 金价持续走高带动公司业绩增长 根据公司2024年半年报披露，公司黄金收入占比达到89%，毛利占比达到99%，贡 献了公司近乎所有的利润。截至10月11日，伦敦现货黄金收盘价到达2648.8美元/盎司，相较6月底增长了13.64%。金价的持续走高助力公司三季度的业绩增长。随着全球地缘政治风险升级提升避险情绪，以及美联储降息方向确定、美元信用弱化及政治经济不确定性带来的避险需求，金价未来价格中枢将继续上移。 公司增量项目有序推进 公司上半年完成对铁拓的全资收购，扩大在海外市场的布局，并于6月起并表贡献 52周高/低16.70港元/7.03港元 每股净资产6.08元 股价表现 利润。铁拓的资源金储量达40多吨，年产量有望达到约5吨水平。此外，公司先前成功收购海域金矿，根据JORC标准，海域金矿拥有探明+控制+推断黄金资源量总计562.37吨，拥有可采黄金储量212.21吨，金矿平均品位为4.42克/吨，属于 资源禀赋极其优秀的黄金资源。目前该项目稳步推进，预计2025年投产，并在2027 年达产至至少15吨/年的水平。公司海域金矿得到了紫金矿业的相关支持，为项目的工程推进以及超深井开采提供了有力保障。公司海外项目有序推进且增量空间巨大，有望带动公司未来业绩持续高速增长。 目标价17.39港币，维持买入评级 公司坐拥禀赋极其优秀的黄金资源，现有矿山稳健生产，并购铁拓以及海外项目投 产为公司未来业绩增长提供持续动力。目前地缘政治风险升级提升资金避险需求以及美联储降息方向确定、美元信用弱化等因素。金价有望在中长期内有望保持上升趋势，增强公司整体盈利能力。我们预测公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为12.5/19.8/27亿元人民币，给予公司目标价17.39港元，对应2025年的30倍PE，较现价有32.7%的上涨空间，给予买入评级。 重要风险 我们认为以下是一些比较重要的风险:1)黄金价格波动，2)矿山建设不及预期， 3)美联储降息不及预期。 图表1:盈利摘要 截止12月31日财政年度 2022实际 2023实际 2024预测 2025预测 2026预测 收入(千元人民币) 7,885,557 8,423,618 12,848,978 15,848,127 19,414,039 变动(%) 15% 7% 53% 23% 23% 归母净利润(千元人民币) 401,952 686,430 1,249,352 1,971,734 2,699,087 变动(%) 1092.8% 70.8% 82.0% 57.8% 36.9% 每股盈利(元人民币) 0.07 0.14 0.37 0.58 0.79 变动(%) 600.0% 100.0% 162% 58% 37% 市盈率@13.1港元(倍) 168.4 84.2 32.1 20.3 14.9 每股股息（元人民币） 0.04 0.04 0.07 0.12 0.16 息率(%) 0.3% 0.3% 0.6% 1.0% 1.3% 资料来源：第一上海,公司资料 李京霖 852-25321957 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 Jinglin.li@firstshanghai.com.hkRobotaxi发布会 李倩 852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业汽车 股价217.80美元 市值6958亿美元 总股本31.95亿股 271.00美元/ 52周高/低 138.80美元 每股账面值20.80美元 股价表现 计划在10月10日（北京时间10月11日）在洛杉矶伯班克华纳兄弟影城举行 的Robotaxi活动如期举行。发布会内容包括： 1、描绘了Robotaxi计划的愿景，降低出行成本至每英里20美分，改变人们的出行方式，减少停车场的需求。 2、FSD方面，计划2026年在德州和加州给Model3/Y推出无人监督的FSD自动驾驶功能。Robotaxi在美国验证后，再在其他地区跟进。 3、发布了Robotaxi专用车Cybercab，两门两座、无踏板、无方向盘，鸥翼自动门、后备箱空间巨大。设计借鉴Cybertruck，节约生产成本。价格低于三万美元，将于27年前量产。 4、发布了货车Robovan，完全自动驾驶，可容纳20人、运输货物。参照RivianDelivery500/700，起价为83,000美元、87,000美元。 5、现场布置了多台Optimus机器人与嘉宾们互动，Optimus具备很强的互动能力，包括对话互动、手势互动、倒饮料，送礼品。 里程碑：特斯拉上海超级工厂生产了第300万辆车 特斯拉上海超级工厂于10月11日生产了第300万辆汽车，实现了重要的生产里程碑。此前于2023年9月生产了第200万辆车。截至特斯拉2024年第二季度最新更新，上海超级工厂的产能已超过950,000辆。 里程碑：特斯拉柏林超级工厂生产了第40万辆ModelY 由Handelsbatt援引9月25日的特斯拉内部消息，特斯拉柏林超级工厂已生产第40万辆ModelY。特斯拉于2022年将全球产能扩大至欧洲，柏林超级工厂在经历了众多监管障碍和延迟后于2022年3月正式投入生产。根据特斯拉最新的季度更新，柏林超级工厂的年产能已超过375,000辆汽车。 特斯拉新的招聘岗位暗示将自主生产磷酸铁锂电池 特斯拉在其网站上发布了新的招聘信息，招聘磷酸铁锂(LFP)阴极项目高级电池材料工程师，职位位于加利福尼亚州帕洛阿尔托。职位描述中写道：“你的职责是带头进行跨职能团队的LFP正极材料验证工作，开发新材料和电化学测试，以加快认证时间，并将我们团队在材料和电化学数据解释方面的专业知识提升到新的水平。”近期拜登政府宣布了对中国产锂离子电池征收25%的关税，同时对中国产电动汽车征收100%的关税，所以特斯拉有在美国本土自主生产电池的需求。 特斯拉Semi在DHL的3,000英里试验中赢得好评 DHL是全球领先的物流和快递公司之一。该公司在今年夏天对Semi进行了3,000英里（5,000公里）、为期两周的试用，DHL称，期间Semi在平均速度超过50英里/小时（80公里/小时）的情况下，平均耗电量为1.72千瓦时/英里。此外，在一次满载总重75,000磅（34公吨）的特定测试中行驶了390英里（625公里）。 特斯拉中国9月乘联会数据 根据乘联会公布数据，特斯拉汽车上月批发88,321辆车，环比上升约2%，同比上升约19%。内销量为72,200辆，同比上升约66%，出口量为16,121辆，同比下降约47%。 特斯拉中国24年9月第5周上险量 2024年9月23日至9月29日，特斯拉国内上险量约22,600辆，QoQ上升约60%， YoY上升约214%，其中ModelY约为14,000辆，Model3约为8,600辆。本季度累计上险量目前为181,000辆。 图表1：特斯拉周度上险量 资料来源：交强险上险数据 图表2：特斯拉周度累计上险量 资料来源：交强险上险数据 胡启桢 852-25321597 卡罗特（2549，未评级）：厨具品牌的轻资产崛起与创新之路 Leslie.hu@firstshanghai.com.hk全球快速成长的厨具品牌 行业消费 股价7.19港元 市值38.5亿港元 已发行股本5.36亿股 卡罗特（CAROTE）品牌的母公司成立于2007年，总部位于中国杭州。最初，公司主要