【公募30丨基金配置周报】“谷子经济”出圈，抓住上车时机

【公募30丨基金配置周报】“谷子经济”出圈，抓住上车时机 (2024.11.25-11.29) 市场回顾：上周权益市场上涨为主，申万31个行业中消费医药板块领涨；国债收益率下降为主，10年期国债收益率在2.02%附近，AAA信用利差持续收窄；权益类和债券类基金指数普涨。 权益类产品配置策略： 事件驱动策略：（1）推动平台经济健康发展，实现实体经济和数字经济深度融合，建议关注：鹏华沪深港互联网(004292)、华夏优加生活A(012421);（2）首届IAGF展会，“谷子经济”有望受益，建议关注：鹏华文化传媒娱乐(001223)。资产配置策略：价值后卫，均衡中场，科技前锋,适当提升组合整体弹性。建议关注：后卫-安信红利精选(018381)、中场-淳♘信泽(007811)、淳♘信睿(008186)、前锋-华安科技动力(040025)、华夏创新前沿(002980)。 稳健类产品配置策略：市场分析：（1）央妈呵护资金面，长久期债供给冲击解除； （2）特朗普交易情绪逐渐褪去，美债高利率无法持续；（3）化债背景下，利率没有回升趋势的基础，震荡是主基调;（4）等权可转债价格中位数位于历史均线下，配置价值凸显。 重点关注产品：核心策略关注久期短、净值持续创新高的淳♘中短债（008587）；卫星策略关注：一是短期回调充分、预期美联储温和降息的工银全球美元债A人民币(003385)；二是可转债市场配置机会凸显、业绩不断走强的安信新价值(003026)和安信稳健增值(001316)。 大同证券研究中心分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn 风险提示：本文数据来源于市场公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效。产品或指数过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 一、市场回顾 1、权益市场 上周权益市场以上涨为主。除北证50(-1.03%)下跌外，其余权益指数出现不同程度上涨，其中科创50(3.92%)、创业板指(2.23%)和万得全A(2.15%)涨幅居前。近1月，科创50(3.28%)涨幅最高，近3月，北证50涨幅最高(95.98%)。今年以来，北证50(18.46%)涨幅领先。 申万31个行业中消费医药板块领涨。纺织服饰(7.76%)、商贸零售(7.28%)、轻工制造(5.35%)、社会服务(4.51%)涨幅居前，有色金属(-0.61%)、公用事业(-0.10%)、煤炭(-0.02%)、家用电器(0.12%)、汽车(0.31%)收益靠后。 图表1：权益市场主要指数涨跌幅 主要指数涨跌幅 本周收益 近1月 近3月 今年以来 上证指数/% 1.81 1.22 17.04 11.82 创业板指/% 2.23 2.14 40.72 17.59 沪深300/% 1.32 -0.21 17.92 14.15 科创50/% 3.92 3.28 45.12 18.24 北证50/% -1.03 -2.65 95.98 18.46 万得全A/% 2.15 2.03 26.67 12.20 数据来源：Wind，大同证券截止日期：2024.11.29 图表2：申万一级行业涨跌幅(11.25-11.29) 数据来源：Wind，大同证券截止日期：2024.11.29 2、债券市场 截至上周五，央行通过买断式逆回购和二级市场买入国债，以及MLF续作9000亿元，很好对冲了地方政府密集发行专向置换债对资金面的冲击，除1年期周度上涨1.94BP外，其余期限均下跌，其中10年期国债周度降6.26BP，从近一年走势看，国债的期限利差逐渐扩宽。 上周不同期限AAA信用债利率大幅下调，其中10年期下行7.8BP至2.35%，从近一年信用利差走势看，当前处于偏高位置。 图表3：国债利率曲线(%)及周度变动(BP)图表4：信用利差曲线(%)及周度利率变动(BP) 日期 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 2024/11/29 1.370 1.414 1.660 1.876 2.021 2024/11/22 1.350 1.447 1.703 1.921 2.083 本周变动 1.94 -3.30 -4.33 -4.54 -6.26 日期 1Y 3Y 5Y 10Y 2024/11/29 1.924 2.059 2.193 2.3500 2024/11/22 1.969 2.130 2.277 2.4281 本周变动 -4.53 -7.06 -8.33 -7.81 数据来源：Wind大同证券截止日期：2024.11.29数据来源：Wind大同证券截止日期：2024.11.29 3、基金市场 截至上周五,主要基金指数普涨，其中偏股基金指数涨1.93%、二级债基指数涨0.56%、短债基金指数涨0.12%、中长基金指数涨0.22%。 图表5：基金市场表现 主要指数涨跌幅 本周收益 近1月 近3月 今年以来 偏股基金指数/% 1.93 -0.39 16.86 4.36 二级债基指数/% 0.56 0.76 3.61 3.89 短债基金指数/% 0.12 0.36 0.47 2.50 中长债基金指数/% 0.22 0.63 0.72 3.50 数据来源：Wind，大同证券截止日期：2024.11.29 二、权益类产品配置策略 1、事件驱动策略 （1）推动平台经济健康发展，实现实体经济和数字经济深度融合。11月22日国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究推动平台经济健康发展有关工作，会议指出，发展平台经济事关扩内需、稳就业、惠民生，事关赋能实体经济、发展新质生产力，要进一步加强对平台经济健康发展的统筹指导，加大政策支持力度。平台经济连接供需，能够活跃市场，通过平台经济提供更多公共产品，在数字经济时代，数据已成为与土地、劳动力、资本、技术并列的第五大生产要素，充分激发平台、数据等资源要素活力，为实体经济和数字经济深度融合提供坚实保 障。 图表6：相关基金 简称 收益% 行业指标 本周 今年来 第1大 行业 第1大占比/% 第2大 行业 第2大占比/% 第3大 行业 第3大占比/% 鹏华沪深港互联网/004292.OF 3.23 23.78 传媒 24.3 机械设备 11.3 社会服务 11.1 华夏优加生活A/012421.OF 2.84 1.50 社会服务 19.3 家用电器 15.7 医药生物 6.4 数据来源：Wind，大同证券截止日期：2024.11.29 （2）首届IAGF展会，“谷子经济”有望受益。据IAGF官网消息，11月29日至12月1日，杭州国际博览中心召开二次元盛事——首届IAGF展会，50余家海内外展商将参加此次展会。当前，我国二次元产业正处于高速成长期，随着“二次元”及其衍生经济的快速发展，“谷子”也作为新兴概念走入了年轻消费群体，“谷子经济”以其背后的IP授权与运营能力为根本，以供应链能力为保障，以渠道为消费者触达关键，涉及漫画、动画、游戏、偶像、特摄等版权作品等周边商品。根据艾瑞数据，我国二次元及其衍生市场于2023年达到2219亿元，其 中周边及衍生市场的规模达到了1024亿元，预计未来几年，二次元产业规模将持续增长，为谷子经济提供广阔的发展空间。 图表7：相关基金 简称 收益% 行业指标 本周 今年来 第1大 行业 第1大占比/% 第2大 行业 第2大占比/% 第3大 行业 第3大占比/% 鹏华文化传媒娱乐/001223.OF 3.98 14.61 电子 66.0 社会服务 13.5 通信 6.2 数据来源：Wind，大同证券截止日期：2024.11.29 2、资产配置策略 整体配置思路：价值后卫，均衡中场，科技前锋 （1）新“国九条”是新一轮股市改革的集结号，924以来的一系列政策是激活市场和维稳市场的强心针，明确了对分红政策的强化措施、要求主要指数权重公司和破净公司制定估值提升计划和市值管理制度、加强对上市公司信披监督等，利于大盘蓝筹和顺周期行业的表现，此外，当前10年期国债临近破2%，红利指数股息率维持在5.2%左右，股息策略仍具有较强吸引力； （2）本轮行情是政策+情绪推动的市场，持续的政策和基本面转暖是助力慢牛持续的核心动力，在一系列存量政策和增量政策持续协同发力下，10月经济数据中，消费、地产销售、基建等数据明显反弹，11月份PMI指标升至50.3%，制造业市场活跃度有所增强。12月份的政治局会议和中央经济工作会议有望出台刺激内需的相关政策，提振消费，转动内循环，打通供需不顺畅的赌点。 （3）特朗普2.0时代，在债台高筑和对外加征关税、对内降低企 业税的矛盾下，美联储12月温和降息的概率较大，短期有利于推升科技类企业估值，中长期看新能源、新材料、人工智能等新质生产力将引领第四次产业革命，带动需求增长，因此培育布局新兴产业和未来产业是重头戏。 除上述相关基金外，可继续关注如下基金： 图表8：重点关注基金 简称 收益% 行业指标 本周 今年来 第1大 行业 第1大占比/% 第2大 行业 第2大占比/% 第3大 行业 第3大占比/% 安信红利精选A/018381.OF 1.57 17.63 银行 19.5 煤炭 8.6 纺织服饰 8.1 淳厚信泽A/007811.OF 1.09 15.25 电力设备 13.1 家用电器 12.0 传媒 11.8 淳厚信睿核心精选A/008186.OF 0.90 17.66 机械设备 16.4 电力设备 16.1 传媒 11.4 华安科技动力A/040025.OF 1.57 22.32 电子 53.0 通信 13.3 机械设备 8.4 华夏创新前沿/002982.OF 0.91 17.72 电子 27.5 电力设备 17.9 计算机 15.0 数据来源：Wind，大同证券截止日期：2024.11.29 三、稳健类产品配置策略 1、市场分析 （1）央妈呵护资金面，长久期债供给冲击解除。截至11月26日，全国各地披露的“置换存量隐性债务”再融资专项债券的拟发行规模已破万亿元，为11479亿元，主要集中在10年期及以上。为维护银行体系流动性合理充裕，11月人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了8000亿元买断式逆回购操作，此外，央行开展了公开 市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元，很好的承接了地方化债增发对二级市场的扰动。 （资料来源：中国人民银行） （2）特朗普交易情绪逐渐褪去，美债高利率无法持续。特朗普被任命下一届总统，横扫国会两院，团队名单逐渐明朗，不乏对华持鹰派态度，若较大力度实施对内减税、对外加征关税，且驱逐非法移民的政策极大可能使美国通胀再次抬头，这会阻碍进一步大幅降息，另一方面，美国当前债台高筑，付息压力大，高利率区间无法支撑美国大额扩大赤字，降息或成为置换高利率债、降低成本的最佳路径。 （3）化债背景下，利率没有回升趋势的基础，震荡是主基调。化债是用低息债置换之前的高息债，长债利率没有回升的基础，当前经济 基本面虽出现积极转变信号，但还较为疲软，央行对资金面的呵护和国家出台政策对经济支持的力度不减，目前1年期和10年期国债收益率均处于历史较低位置，预计未来一段时间以震荡为主，中短端确定性更高。纯债产品以赚取票息为主要策略，未来纯债产品的收益边际或走弱，应降低预期。 （4）可转债配置价值凸显。可转债既有债性又有股性，波动一般低于正股，当前可转债等权价格中位数位于1200以下，正是配置的底部区间。 图表9：美债收益率曲线图表10：可转债等权指数及价格中位数 数据来源：Wind，大同证券截止日期：2024.11.29数据来源：宁稳网，大同证券截止日期：2024.11.29 2、重点关注产品 整体配置思路：降低短债收益预期，增配美元债和固收+