事件： 2024年12月3日，中国商务部发布《关于加强相关两用物项对美国出口管制的公告》，主要内容包括：1）禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口；2）原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口；3）对石墨两用物项对美国出口实施更严格的最终用户和最终用途审查。该公告自即日起开始实施。
背景： 此前，中国已多次对镓、锗、锑等小金属实施出口管制。2023年7月，商务部、海关总署拟对镓、锗相关物项实施出口管制；2024年8月，决定对锑实行出口管制；2024年11月，商务部、工业和信息化部及海关总署发布相关公告。
关键数据：
1）锗： 2022年中国锗产量150吨，出口约43吨，其中对美国出口4.19吨（占出口比例10%，占国内产量3%）。2023年7月管制实施后，对美国直接出口下降为0，2023年8月-2024年7月累计出口20吨，下降约50%。
2）镓： 2022年中国镓产量606吨，出口约94吨，其中对美国出口1吨（占出口比例1%，占国内产量0.14%）。2023年7月管制实施后，对美国直接出口下降为0，2023年8月-2024年7月累计出口51吨，下降约46%。
3）锑： 2023年对美国直接出口氧化锑约1.18万吨（占出口比例33%，占国内产量10%左右）。2024年9月15日管制实施后，对美国直接出口下降为0。当前海外锑金属报价达3.8万美元/吨（约30万元/吨），较国内溢价15万元/吨。
行业影响及意义：
1）价格方面： 出口管制将导致内外价差持续扩大，尤其是出口占比较高的品种（如锑）。小金属成为潜在战略储备后，商品价格面临更多上行风险。
2）战略价值提升： 中国优势小金属品种（如锑、锗、镓）的战略价值将再次提升。建议关注稀土/永磁、钨等领域的战略价值，小金属板块迎来催化。
核心标的：
1）锑：华钰矿业、湖南黄金；
2）稀土：中国稀土、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材；
3）钨锗：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、云南锗业。
