有色金属行业报告：临近美国大选，稀土等优势战略小金属重要性凸显

证券研究报告：有色金属|行业周报 2024年11月2日 行业投资评级 有色金属行业报告（2024.10.28-2024.11.1） 行业基本情况收盘点位 4730.3 52周最高 4979.91 52周最低 3437.51 行业相对指数表现 有色金属 沪深300 强于大市|维持 19% 15% 11% 7% 3% -1% -5% -9% -13% -17% 2023-112024-012024-032024-062024-082024-11 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:李帅华 SAC登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 研究助理:杨丰源 SAC登记编号:S1340124050015 近期研究报告 Email:yangfengyuan@cnpsec.com 《黄金继续新高，继续看多年内表现》-2024.10.21 临近美国大选，稀土等优势战略小金属重要性凸显 投资要点 贵金属：静待大选。本周黄金保持高位，维持在2700美金/盎司 以上，黄金价格目前对利率的反应基本钝化，虽然美国10月非农数 据仅仅新增1.2万人，远不及预期，但黄金反而在数据公布后冲高回落，这也和我们之前不断强调的——黄金的本质是通胀的度量相吻合。目前黄金市场聚焦下周美国大选，如果特朗普当选，即使伦敦金维持现价，但仅凭人民币的贬值预期都可以使得沪金有所冲高，黄金股或迎来提估值机会。我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在2024年Q4继续维持。稀土：缅甸内乱影响出口，稀土供需预期改善。10月23日，缅 甸克钦独立军宣布已控制该国稀土矿区克钦邦，据上游矿商反映，由于缅甸边境关闭，稀土矿暂时无法进入国内。据海关总署统计，缅甸是我国重要的中重稀土进口地，1-9月我国从缅甸进口的稀土矿及相关产品数量为3.964万吨，约占稀土进口总数量的39.54%。而根据对市场主流企业调研，下游厂商稀土原材料库存通常维持在1-2个月。此外临近美国大选，稀土等优势战略小金属重要性将提升。 铝：环保管控影响需求，氧化铝价格上涨抬升成本。本周铝价略有下跌。宏观方面，中国10月官方制造业PMI录得50.1高于荣枯线，经济有一定好转，供给端，焦作万方发布公告，计划以新颖的产能转移方式盘活闲置的7万吨电解铝产能，周内印尼某电解铝厂二期 25万吨正式通电投产，预计年底或明年初达产。需求端河南、河北、山东等省份多个地区启动重污染天气环保管控，行业开工率有所下滑。成本端由于氧化铝价格快速上涨，电解铝平均盈利约1,082元/ 吨，较上周四下降774元/吨。 铜：反弹而非反转，短期内难跑赢贵金属。本周LME铜价下跌0.26%，目前已经计入了较多的宏观悲观情绪，本周在美国经济数据转弱的情况下并未有较大幅度的下跌。但影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的通胀预期情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利，铜的上行周期可能要等到美联储降息实质发生一段时间后期。历史上看，较为缓慢的降息预期恐难以迅速提升通胀预期。总体来看，维持2024Q4铜难以跑赢贵金属的判断。锂：旺季反弹可能出现但有限。本周碳酸锂保持稳定，维持在7.39 万元。目前正值需求旺季，碳酸锂市场供需有所改善。需求来看，当前表现仍较强，11月因抢出口等因素排产维持较好，对现货价格产生支撑，但可能加剧未来淡季需求减弱预期，压制远期需求。供应方面周度产量来看国内碳酸锂产量维持平稳，因此强需求带来国内碳酸锂 工厂库存持续去化，本周去化370吨。我们总体认为，碳酸锂价格短期可能难以下跌，但长期来看上行空间亦有限。 锑：氧化锑出口恢复，国内外价差或收敛。本周国内锑价略有下滑，但海外锑价依旧坚挺，10月31日外盘报价达3.5-3.6万美元/ 吨，国内外价差近10万元/吨。海关总署前期发布锑品出口管制条例对出口锑品增加提前检验环节，实际执行偏严，国内出口量大减，但近期已经恢复氧化锑出口代码，出口许可证发放正常，预计国内锑品出口逐步放松，国内外价差趋于收敛，国内锑价短期或有提振。 投资建议 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团中广核矿业等。 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 目录 1板块行情5 2公司公告跟踪6 3价格7 4库存10 5风险提示11 图表目录 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅5 图表2：本周涨幅前10只股票5 图表3：本周跌幅前10只股票5 图表4：LME铜价格(美元/吨)7 图表5：LME铝价格(美元/吨)7 图表6：LME锌价格(美元/吨)7 图表7：LME铅价格(美元/吨)7 图表8：LME锡价格(美元/吨)8 图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司)8 图表10：COMEX白银价格(美元/盎司)8 图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司)8 图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司)8 图表13：LME镍价格(美元/吨)8 图表14：钴价格(元/吨)9 图表15：碳酸锂价格（元/吨）9 图表16：氢氧化锂价格（元/吨）9 图表17：长江有色金属网镁锭#1价格(元/吨)9 图表18：磷酸铁锂价格(元/吨)9 图表19：三元正极材料价格（元/吨）9 图表20：全球交易所铜库存(吨)10 图表21：全球交易所铝库存(吨)10 图表22：全球交易所锌库存(吨)10 图表23：全球交易所铅库存(吨)10 图表24：全球交易所锡库存(吨)11 图表25：全球交易所镍库存(吨)11 图表26：全球交易所黄金库存(金盎司)11 图表27：全球交易所白银库存(金盎司)11 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为2.16%，排名第4。 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅 资料来源：IFind，中邮证券研究所 本周有色板块涨幅排名前5的是正海磁材、云南锗业、安阳钢铁、黄河旋风、 重庆钢铁；涨幅排名后5的是光智科技、玉龙股份、新锐股份、锐新科技、楚江新材。 图表2：本周涨幅前10只股票图表3：本周跌幅前10只股票 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 2公司公告跟踪 横店东磁 横店集团东磁股份有限公司关于回购公司股份的进展公告 店集团东磁股份有限公司于2024年4月23日召开的第九届董事会第十一次会议审议 通过了《公司关于回购股份方案的议案》。截至2024年10月31日，公司以集中竞价方 式已累计回购公司股份19,380,878股，占公司总股本的1.19%，最高成交价为14.46元/ 股，最低成交价为11.11元/股，已使用资金总额259,978,670.72元（不含交易费用）。本次回购符合相关法律、行政法规的要求，符合公司既定的回购方案。 索通发展索通发展：索通发展股份有限公司关于投资建设600kt/a预焙阳极碳素项目的进展公告索通发展股份有限公司于2024年8月19日召开的第五届董事会第十四次会议审议通过了《关于签署增资协议暨投资建设600kt/a预焙阳极碳素项目的议案》，公司与吉利百矿集团有限公司（以下简称“吉利百矿”）就向田东百矿三田碳素有限公司（以下简称“田东百矿”）增资事项签署《索通发展股份有限公司与吉利百矿集团有限公司关于田东百矿三田碳素有限公司之增资协议》，以田东百矿为实施主体，在广西壮族自治区百色市田东县建设600kt/a预焙阳极碳素项目，以满足吉利百矿及西南地区对于预焙阳极产品的需求，进一步完善公司西南地区产业布局 正海磁材 烟台正海磁性材料股份有限公司关于回购股份的进展公告 烟台正海磁性材料股份有限公司于2023年12月18日 召开五届董事会第十五次会议、五届监事会第十五次会议，审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司已发行的人民币普通股（A股）股份，用于实施员工持股计划或股权激励，具体内容详见公司于2023年12月18日在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露的《关于回购公司股份方案的公告》。 2024年4月26日（即公司2023年年度权益分派实施完成后），公司回购股 份价格上限由18.06元/股调整为17.86元/股。除回购股份价格上限调整外，公司以集中竞价交易方式回购公司股份的其他事项均无变化。具体内容详见公司于2024年4月19日在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露的《关于2023年年度权益分派实施后调整回购股份价格上限的公告》。 截至2024年10月31日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易 方式回购公司股份5,391,586股，占公司总股本的0.6573%，最高成交价为10.00 元/股，最低成交价为8.01元/股，支付的总金额50,036,901元（不含交易费用）。本次回购符合公司回购股份方案及相关法律法规的要求 近日，田东百矿已完成了相关工商变更登记手续，并取得由田东县市场监督管理局换发的《营业执照》，本次变更完成后，田东百矿的注册资本增加至34,000万元，公司认缴出资22,440万元，持股比例66%，成为其控股股东，田东百矿纳入公司合并报表范围。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 3价格 总结：本周锡、碳酸锂价格上涨，其他金属价格下跌。 基本金属方面：本周LME铜价下跌0.26%，铝价下跌2.51%，锌价下跌1.08%，铅价下跌0.15%，锡价上涨1.27%。 贵金属方面：本周COMEX黄金下跌0.54%，白银下跌3.85%，NYMEX钯金下跌 6.77%，铂金下跌3.33%。 新能源金属方面：本周LME镍下跌2.39%，钴下跌2.22%，碳酸锂上涨0.82%，氢氧化锂下跌0.30%。 图表4：LME铜价格(美元/吨)图表5：LME铝价格(美元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表6：LME锌价格(美元/吨)图表7：LME铅价格(美元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表8：LME锡价格(美元/吨)图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表10：COMEX白银价格(美元/盎司)图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司)图表13：LME镍价格(美元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表14：钴价格(元/吨)图表15：碳酸锂价格（元/吨） 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表16：氢氧化锂价格（元/吨）图表17：长江有色金属网镁锭#1价格(元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表18：磷酸铁锂价格(元/吨)图表19：三元正极材料价格（元/吨） 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 4库存 总结：本周铜、铝、锡以去库为主，其余以累库为主。 基本金属方面：本周全球显性库存铜去库8218吨，铝去库27324吨，锌累 库2382吨，铅累库1493吨，锡去库60吨，镍累库13089吨。 贵金属方面：黄金累库9.04盎司，白银累库435.96盎司。 图表20：全球交易所铜库存(吨)图表21：全球交易所铝库存(吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表22：全球交易所锌库存