锌日报：冶炼开工维持低位 锌价震荡运行

核心观点

• 矿端受冬季季节性淡季及冬储需求影响，供应偏紧但进口锌锭流入量或有增加，供应端紧缺情况小幅缓解。
• 下游受消费淡季和高锌价影响，现货市场成交一般，但供应端的矛盾仍存。
• 关注后续宏观情绪和政策对锌价的影响，短期建议逢低买入套保思路为主。

市场分析

• 现货方面：LME锌现货升水为-4.88美元/吨；SMM上海锌现货价下降230元/吨至25740元/吨，升贴水下降60元/吨至400元/吨；SMM广东锌现货价下降170元/吨至25790元/吨，升贴水持平为450元/吨；SMM天津锌现货价下降220元/吨至25770元/吨，升贴水下降50元/吨至430元/吨。
• 期货方面：沪锌主力合约收于25290元/吨，跌180元/吨，成交218852手，持仓133355手；夜盘沪锌主力合约收于25345元/吨。
• 供应方面：国内冶炼厂开工维持低位，进口矿到货带动原料库存恢复，但冬储阶段国产矿供应减少，加工费上涨幅度有限。
• 消费方面：消费淡季，下游需求平平；镀锌管走货量较好，出口订单交货时间提前；轮胎订单转弱，陶瓷板块订单预期下滑；饲料板块订单持稳。
• 库存方面：截至12月2日，SMM七地锌锭库存总量为9.99万吨，减少0.83万吨；截至12月3日，LME锌库存增加1725吨至278000吨。

策略

• 单边：谨慎偏多。
• 套利：中性。

风险

1. 海外冶炼产能大面积复产。
2. 国内消费不及预期。
3. 流动性变化超预期。