锌铝日报：社会库存维持低位 铝价震荡运行

期货研究报告|锌铝日报2022-09-28 社会库存维持低位铝价震荡运行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 昨日锌价偏弱震荡，美元指数涨势放缓但仍处于高位。国内方面，近日云南省红河州能源局制定了《2022年9月—2023年5月耗能行业能效管理方案》，对高耗能行业实施能效管理，以保障电力供应安全，当地部分锌冶炼厂已开始进行限电控产，持续时间尚不确定。消费方面，临近国庆假期，近期下游处于节前备库阶段，下游市场整体成交尚可。云南地区近期受限电干扰，部分冶炼厂�现减产，后续需持续关注云南限电情况。价格方面，当下锌市场基本面矛盾尚不突🎧，若消费情况能得到明显好转，库存延续去化，锌价或具有较强的底部支撑，短期随着宏观情绪波动为主，建议以高抛低吸的思路对待。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。 铝策略观点 昨日铝价窄幅震荡。基本面上，随着川渝及云南地区减产落地，国内电解铝的供需格局已由原本的过剩转为紧平衡状态。供应端云南地区因水电紧张存在减产再度扩大的可能性，需关注后续云南等地区生产情况。需求方面，临近国庆假期，下游企业有所备货。价格方面，虽然前期川渝等地区限电影响减弱，但当地供应短期内难以恢复，且云南供应或受电力影响存在不确定性，供应的不确定性使得铝价下方存在一定支撑，若终端及加工端消费情况能得到明显好转，铝价或偏强震荡，短期内建议尝试逢低做多，但当前美元流动性冲击及全球终端需求趋弱的预期加强仍是市场的担忧点，需警惕宏观情绪带来价格超预期波动的风险。 ■策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■风险 1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌现货综述3 锌现货交易情况3 锌库存3 铝现货综述3 铝期货交易情况3 铝现货交易情况3 铝库存3 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨4 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨4 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨4 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨4 图5:LME锌库存丨单位：吨5 图6:LME铝库存丨单位：吨5 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨5 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨5 图9:锌社会库存丨单位：元/吨、万吨5 图10:铝社会库存丨单位：元/吨、万吨5 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨6 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨6 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨6 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨6 锌现货综述 锌现货交易情况 现货方面，LME锌现货升水12美元/吨，前一交易日升水12.25美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于24470~24580元/吨，对10合约下月票升水230~280元/吨，双燕主流成交于24840~24950元/吨，升水600~650元/吨；1#锌主流成交于24400~24510元/吨。昨日锌价震荡，持货商报价较为稳定，甩货逐渐减少，对2210合约报至升水240~280元/吨，对下月票均价下浮20~50元/吨左右。进入第二时段，持货商普通锌锭对2210合约报价至升水230~250元/吨左右。市场成交有所好转，下游企业低价买货增多，而持货商甩货动作减少，市场回归稳定状态，成交回暖。 锌库存 库存方面，9月27日，LME锌库存为54450吨，较前一日减少5050吨。根据SMM 讯，截至9月26日，SMM七地锌锭库存总量为9.4万吨，较上周五增加1300吨，较 上周一减少2300吨。 铝现货综述 铝期货交易情况 昨日沪铝2210合约开于18275元/吨，沪铝维持宽幅震荡格局，早间承压18300元/吨 震荡下行，最低下探至18115元/吨，午后开始震荡上行，最后收于18265元/吨，较 前一交易日结算价下跌130元/吨，跌幅0.71%，仓量减少23976手至8.8万手。 铝现货交易情况 现货方面，LME铝现货贴水19.75美元/吨，前一交易日贴水16.88美元/吨。昨日早盘沪铝弱势震荡，绝对铝价走低的情况下，华南下游入场积极性好转，加之大户收货，持货商现货报价相对坚挺，SMM佛山铝价对10合约贴水20元/吨，较上交易日上调5 元/吨，现货均价录得18290元/吨，较昨日跌190元/吨。第二交易时段，沪铝重心持续下探，持货商低�增多，市场成交重心下移，下游备货尚可，实际成交对SMM佛山报价贴水160元/吨-升水10元/吨左右，成交价格集中在18130-18300元/吨。库存上来看， 铝库存 库存方面，9月26日，SMM统计国内电解铝社会库存65.2万吨，较上周四库存减少1.4 万吨，较去年同期库存下降16.6万吨，较8月底库存月度减少2.6万吨。截止9月27 日，LME铝库存为337425吨，较前一日减少1425吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LMEM3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴） 60 40 20 0 -20 -40 -60 2018/06/022020/06/022022/06/022020/05/182021/05/182022/05/18 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴) 沪铝主力(左轴）SMMA00铝升贴水（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018/02/162020/02/162022/02/16 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/06/012021/06/012022/06/01 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 400000 300000 200000 100000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴） LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/06/022020/06/022022/06/022020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 LME锌锭库存5年范围2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围2019 2020 30000002022 500000 400000 300000 200000 100000 2021 五年均值 2000000 1000000 2021 五年均值 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:锌社会库存丨单位：元/吨、万吨图10:铝社会库存丨单位：元/吨、万吨 三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴） 355000 304500 4000 253500 203000 2500 152000 101500 1000 5500 00 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 沪铝主力（左轴）电解铝社会库存（右轴） 250 200 150 100 50 0 2018/06/022020/06/022022/06/022020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 20182019202020212022 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201720182019 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴) 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2020/06/012021/06/012022/06/01 2019/06/012020/06/012021/06/012022/06/01 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280