11月锌期货行情展望：原料供应缓解，冶炼开工上行，需求淡季，锌价偏空运行

11月锌期货行情展望 原料供应缓解，冶炼开工上行，需求淡季，锌价偏空运行 快速开户 微信公众号 张若怡（投资咨询号：Z0013119）联系方式：020-88818021 2022年10月30号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 品种 主要观点 11月策略 10月策略 月报观点汇总 四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料内紧外松格局改善，加工费上升明显，11月锌精矿加工费4500元/吨，环比上升300元/吨。同时，高温缓解后，冶炼开工率上升。需求端，下游进入淡 锌季，国内疫情多点反复。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。宏观上，美债收 益率持续倒挂，但美联储有望放缓加息节奏，需关注联储后续表态。 高位空单持有逢高空 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 1.1行情回顾 沪锌主力行情 10月份行情先扬后抑，节后中旬以来，国内多点疫情反复，物流受限，影响供应端到货量，库存下滑，价格小幅上 涨；进入下旬，市场普遍认为金九银十的需求不及预期，同时原料供应边际改善，加工费上行，价格大幅下挫。 1.210月份观点回顾 10月份我们在月报认为，尽管会前环保趋严，或限制上游开采，但进口原料补充，原料内紧外松格局小幅改善，加工费上升。同时，高温缓解后冶炼开工回升，供应端产量有望恢复增长。我们认为逢高可空。进入下旬，需求端金九银十未见明显亮点，我们于10.19建议关注25000压力，逢高试空。 10月月报观点 10月周报观点汇总 供应：尽管会前环保趋严，或限制上游开采，但进口原料补充，原料内紧外松格局小幅改善。高温缓解后冶炼开工回升。 需求：美债收益率持续倒挂，美联储如预期加息75bp。欧洲能 湖危机持续，但同时需求下滑。 策略：空单持有，节前注意仓位管理，节后逢高试空。 10.16关注国内宏观政策导向，价格上关注25000压力，10.20建议逢高试空。 10.23美联储加息或放缓节奏，关注25000-25500压力。 宏观面及终端需求 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2013-06 2013-10 2014-02 2014-06 2014-10 2015-02 德国 2015-06 2015-10 2016-02 欧洲国家PMI（亿元） 2016-06 荷兰 2016-10 2017-02 2017-06 英国 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 法国 2019-02 2019-06 2019-10 西班牙 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 欧洲通胀高企 美国CPI同比高企 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 2022-10 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2001-01-01 美债长短端收益率倒挂 美债长短端收益率倒挂，通胀高企 2002-01-01 2003-01-01 10年-2年（右） 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 美国:国债收益率:10年 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 美国:国债收益率:2年 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 2022-01-01 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 欧元区CPI 核心CPI 8 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 6 CPI:当月同比 CPI:环比 4 2 0 -2 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 2018 2019 2020 2021 2022 9 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 货币量 PPI CPI 中国社会融资规模（亿元） 9月社会融资规模增量为3.53万亿元，超出预期 14 9 4 -1 -6 -11 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 12月 2007-01 2007-09 2008-05 2009-01 2009-09 2010-05 2011-01 2011-09 M1:同比 2012-05 PPI当月同比 2013-01 2013-09 2014-05 2015-01 2015-09 2016-05 PPI当月环比 2017-01 M2:同比 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 2020-05 2021-01 2021-09 2022-05 60 55 50 45 40 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 40 30 20 10 0 -10 -20 2022-07 2011-01 中国PMI及分项指标（%） 9月份中国制造业PMI50.1%，环比+0.7个百分点，高于临界点 2011-06 2011-11 2012-04 2012-09 PMI 2013-02 2013-07 发电量当月 2013-12 2014-05 PMI:生产 2014-10 2015-03 2015-08 发电量 2016-01 2016-06 同比 2016-11 2017-04 PMI:新订单 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 10 60 50 40 30 20 10 0 2016-… 2016-… 2016-… 2017-… 2017-… 2017-… 2018-… 2018-… 2018-… 2019-… 2019-… 2019-… 2020-… 2020-… 2020-… 2021-… 2021-… 2021-… 2022-… 80 60 40 20 0 -20 -40 2022-… 52 50 48 46 44 42 2013-01 PMI分项指标（%） 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 产成品库存 货运量总计:当月值 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 货运量 2017-03 2017-08 同比 2018-01 原材料库存 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 房地产分项指标（%） 土地购置面积累计同比（%） 房地产拖累消费关注边际变化 100 80 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 60 40 20 0 -20 -40 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 -60 商品房成交面积（万平米） 土地成交面积（万平米） 30大中城市商品房成交面积100大中城市土地成交土地规划建筑面积 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018201920202021202220182019202020212022 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 新能源汽车表现亮眼 350 300 250 200 150 100 50 300 万辆 2018 2021 2019 2022 2020 250 200 150 100 50 万辆 2018 2021 2019 2022 2020 0 123456789101112 0 123456789101112 中国新能源汽车产量（万辆） 中国新能源汽车销量（万辆） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 30