电子行业点评：台积电推进大芯片技术，芯片级玻璃基板有望受益

行业点评 电子 证券研究报告 台积电推进大芯片技术，芯片级玻璃基板有望受益 2024年11月29日 评级领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 电子沪深300 50% 30% 10% -10% -30% 2023-112024-022024-052024-08 %1M3M12M 电子1.1842.7415.49 沪深300-1.2019.1711.31 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 袁鑫研究助理 yuanxin@hnchasing.com 相关报告 1行业事件点评：ITGV2024在深圳召开，沃格光电出席并演讲2024-11-10 2电子行业2024年10月报：需求温和复苏，半导体销售额持续增长需求温和复苏，半导体销售额持续增长2024-10-29 3电子行业2024年9月报：半导体设备销售额维持高位，国产替代前景可期2024-10-11 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 沃格光电-0.02-1274.10-0.03-758.480.3085.12增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 事件：半导体行业观察11月28日报道，台积电本月在其欧洲开发创新平台（OIP）论坛上宣布，该公司有望在2027年实现其超大版晶圆上芯片（CoWoS）封装技术的认证，该技术将提供高达九个光罩 （reticle）尺寸的中介层和12个HBM4内存堆栈。 台积电持续推进大芯片封装。回顾台积电CoWoS发展历程，最初的CoWoS在2016年为N16制程、1.5*reticle大小，随后在2020年实现N7制程、2*reticle大小，2023年实现N5制程、3.3*reticle大小，并 预计在2025年实现N3/N2制程、5.5*reticle大小，本次宣布将在2027年达到A16制程、9*reticle大小。受AI等新需求驱动，台积电持续推进大芯片封装。 大芯片要求大基板，大尺寸封装面临挑战。5.5*掩膜版大小的CoWoS 封装将需要超过100*100毫米的基板（接近OAM2.0标准的尺寸限制，尺寸为102*165毫米），而9*掩膜版大小的需要超过120*120毫米的基板。超大的基板尺寸将影响系统的设计方式以及数据中心如何配备以支持他们，特别是电源和冷却，大基板的发热翘曲等问题可能更加严重。 玻璃基板有望受益于大芯片趋势。与有机基板相比，玻璃基板在平整度、热稳定性、封装尺寸等方面存在优势。以面板封装为例观察玻璃 基板的封装尺寸优势：12英寸晶圆面积约为7.3万平方毫米，510*515 尺寸的面板面积约为26.3万平方毫米，是前者的3.6倍，能够一次处理更多芯片。同时，在圆形的晶圆上切割方形的芯片，会造成晶圆边缘的浪费，当芯片尺寸加大时，这一现象将更为明显，而方形的面板可以减少这一浪费。因此玻璃基板有望受益于大芯片趋势。 投资建议：考虑AI等新技术的发展有望为行业带来新增长点，国内外芯片技术持续创新发展，国产科技追赶、替代需求有望延续，我们 维持行业的“领先大市”评级。玻璃基板因其更好的电气性能、更好的效率、更低的成本以及更适合的热膨胀系数等优势正引起业界的广泛关注。当前玻璃基板技术处于技术和工艺的前期导入阶段，建议关注在面板和芯片级玻璃基板领域均有所布局的沃格光电。 风险提示：技术发展不及预期，产业化进程不及预期，需求不及预期 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 评级系统说明 行业研究报告 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级 买入 增持 评级说明 投资收益率超越沪深300指数15%以上 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专 业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005 电话：0731-84403360传真：0731-84403438 此报告考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分