生猪月报：需求存在转暖预期，猪价或将震荡偏强

生猪研月究报报告 需求存在转暖预期，猪价或将震荡偏强 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号研究员：张正卯期货从业资格证号：F0305828投资咨询资格证号：Z0011566电话：0931-8582647邮箱：2367823725@qq.com报告日期：2024年10月8日星期二 摘要： 【行情复盘】 2024年9月生猪期货主力合约LH2411在16720-18525元/吨之间运行。整体来看，本月生猪期货主力合约冲高回落，呈现震荡下跌走势，当月跌幅较大。 截至2024年9月30日周一下午收盘，当月生猪主力合约LH2411下跌1195元/吨，跌幅6.55%，报收17060元/吨。 【后市展望】 2024年9月，由于二育和集团场节日出栏意愿较强，生猪期价主力合约冲高回落，呈现震荡下跌走势，当月跌幅较大。 展望后市，供给方面，8月末能繁母猪存栏环比小幅回落，产能恢复至均衡水平。9月冻肉在猪价偏高情况下入库动力有限，冻品积极去库为主，压制猪价。需求方面，中秋节和国庆备货不如预期，终端消费略显疲软，随着天气的逐步转凉，生猪消费将季节性转暖。国庆节后需求可能短期走弱，对价格形成一定压力。综上所述，短期内生猪期价或呈现震荡偏强走势，中长期或先扬后抑。后续关注二育进场情况和消费端表现。 【操作策略】 预计生猪主力合约LH2411短期或震荡偏强，中长期或先扬后抑。关注19000元/吨附近的压力和16800元/吨附近的支撑。 操作上，建议考虑逢低做多。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 一、价格分析 （一）期货价格 生猪期货主力合约日K线走势图 数据来源：文华财经、华龙期货投资咨询部 2024年9月生猪期货主力合约LH2411在16720-18525元/吨之间运行。整体来看，本月生猪期货主力合约冲高回落，呈现震荡下跌走势，当月跌幅较大。 截至2024年9月30日周一下午收盘，当月生猪主力合约LH2411下跌1195元/吨，跌 幅6.55%，报收17060元/吨。 Page1 （二）现货价格 全国生猪平均价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 生猪价格季节性分析 数数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年9月26日，全国生猪平均价格18.93元/公斤，较上月下跌1.41元/公斤。 从季节性角度来分析，当前全国生猪平均价格较近5年相比维持在平均水平。 Page2 二元母猪与仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年9月27日，二元母猪平均价格32.61元/公斤。 截至2024年9月26日，仔猪平均价格39.4元/公斤。 外三元20公斤仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年9月30日，河北保定外三元20公斤仔猪29.55元/公斤，山东临沂28.88 元/公斤，河南开封28.8元/公斤。 Page3 二、供需平衡情况 （一）全球生猪供需平衡情况 全球生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部全球猪肉供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2023年全球生猪供需缺口22,391千头，同比减少16,161千头。全球猪肉供需缺口823千吨，同比减少487千吨。 Page4 （二）中国生猪供需平衡情况 中国生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉供需缺口 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2023年全球生猪供需缺口22,391千头，同比减少16,161千头。全球猪肉供需缺口823千吨，同比减少487千吨。 Page5 三、供应端情况 （一）生猪存栏同比 中国生猪存栏同比 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国生猪存栏同比季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年6月，全国生猪存栏生猪存栏量为41533万头，同比减少1984万头，下降4.6%。从季节性来看，生猪存栏位于历史平均水平。 Page6 （二）能繁母猪存栏 中国能繁母猪存栏 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国能繁母猪存栏季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年8月，全国能繁母猪存栏为4036万头，环比减少5万头。从季节性来看，能繁母猪存栏位于历史较高水平。 Page7 （三）猪肉产量 中国猪肉产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年6月，全国猪肉产量为2981万吨，同比减少51万吨，降幅1.7%。从季节性来看，猪肉产量位于历史中间水平。 Page8 （四）中国猪肉进口量 中国猪肉进口量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉进口量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2024年8月，中国猪肉月度进口9万吨，环比持平。从季节性来看，月度进口量处于 近5年以来的较低水平。 Page9 四、需求端情况 （一）中国生猪定点屠宰企业屠宰量 中国生猪定点屠宰企业月度屠宰量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国生猪定点屠宰企业月度屠宰量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2024年8月，中国生猪定点屠宰企业屠宰量2442万头，环比上升14万头。从季节性 来看，月度屠宰量处于近5年以来的偏高水平。 Page10 （二）猪肉与主要肉类产量 猪肉与主要肉类产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年6月30日，全国主要肉类产量累计4712万吨，其中猪肉累计产量为2981万吨，占比63.26%。 五、价差分析 猪肉占中国肉类消费比重超过50%，因此猪肉与其他肉类价差影响消费者的消费替代。关注肉类价差是衡量猪肉价格的绝对价格水平的重要指标。 猪肉与白条鸡和羊肉价差 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page11 猪肉与白条鸡价差季节性走势 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年9月30日，猪肉批发价与白条鸡批发价价差为7.34元/公斤，猪肉批发价与羊肉批发价价差为-33.54元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与白条鸡批发价价差处于近五年以来的较低水平。 猪肉与牛肉和鸡蛋价差 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page12 猪肉与牛肉价差季节性走势图 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年9月30日，猪肉批发价与牛肉批发价价差为-36.34元/公斤，猪肉批发 价与鸡蛋批发价价差为14.92元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与牛肉批发价价差处于 近5年以来的平均水平。 六、饲料供需分析 饲料是生猪养殖成本中的重要组成部分，其中玉米和豆粕占饲料成本的60%以上。因此饲料成本对生猪养殖利润以及能繁母猪补栏意愿影响较大，从而影响生猪价格。 中国饲料产量同比变化 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page13 中国饲料产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年8月，饲料产量为2788.5万吨，当月同比为下降2%。从季节性来看，饲料产量位于历史较低水平。 七、养殖效益分析 生猪养殖相关企业处于饲料产业链的中游，具体包括育种企业和养殖企业，养殖企业又细分为自繁自养、外购仔猪养殖、二次育肥等。养殖效益决定了仔猪补栏意愿以及后期的生猪供给。 （一）外购仔猪养殖利润 外购仔猪养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page14 外购仔猪养殖利润季节性分析分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年9月27日，外购仔猪养殖利润为185.28元/头，从季节性来看，外购仔猪养殖利润处于历史较低水平。 （二）自繁自养生猪养殖利润 自繁自养生猪养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page15 自繁自养生猪养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年9月27日，自繁自养生猪养殖利润为368.14元/头，从季节性来看，自繁自养生猪养殖利润处于历史较低水平。 （三）毛鸡养殖利润 毛鸡养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page16 毛鸡养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年9月27日，毛鸡养殖利润为-3.15元/羽，从季节性来看，毛鸡养殖利润处于历史偏低水平。 八、猪粮比 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年9月27日，中国猪粮比价为8.2，目前处于正常区间。 九、基本面分析 从生猪现货价格来看，2024年9月份全国生猪平均价格较上月小幅下跌；9月份二元母猪均价较上个月微幅回落，9月份仔猪均价较上个月小幅下跌。 供应端：8月末能繁母猪存栏4036万头，环比小幅回落，产能基本处于均衡水平。8月猪肉进口量环比持平，同比小幅下降。9月冻肉在猪价偏高情况下入库动力有限，冻品积极去库为主。9月二次育肥入场偏谨慎，灵活进出。 需求端：8月屠宰量环比小幅上升，屠宰企业利润仍亏损。中秋节和国庆备货不如预期，终端消费略显疲软，随着天气的逐步转凉，以及国庆长假、元旦和冬季的腌腊季的到来，生猪消费将季节性转暖。 从生猪养殖利润来看，2024年9月份外购仔猪养殖利润和自繁自养生猪养殖利润均较上月明显回落。 十、后市展望 2024年9月，由于二育和集团场节日出栏意愿较强，生猪期价主力合约冲高回落，呈现震荡下跌走势，当月跌幅较大。 展望后市，供给方面，8月末能繁母猪存栏环比小幅回落，产能恢复至均衡水平。9月冻肉在猪价偏高情况下入库动力有限，冻品积极去库为主，压制猪价。需求方面，中秋节和国庆备货不如预期，终端消费略显疲软，随着天气的逐步转凉，生猪消费将季节性转暖。国庆节后需求可能短期走弱，对价格形成一定压力。综上所述，短期内生猪期价或呈现震荡偏强走势，中长期或先扬后抑。后续关注二育进场情况和消费端表现。 十一、操作策略 预计生猪主力合约LH2411短期或震荡偏强，中长期或先扬后抑。关注19000元/吨附近的压力和16800元/吨附近的支撑。 操作上，建议考虑逢低做多。 Page18 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们 机构名称 地址 联系电话 邮编 兰州总部 甘肃省兰州市城关区静宁路308号4楼 4000-345-200 730000 深圳分公司 深圳市南山区粤海街道大冲社区大冲商务中心（三