2023年生猪市场展望：供给增加需求难定，猪价弱势或难改变

供给增加需求难定，猪价弱势或难改变 2023年报 ——2023年生猪市场展望 2023年12月19日 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 要点提示： 1.供给增加逐步兑现，但进度或缓慢 2.公共卫生事件扰动，预计需求表现不确定性较大 3.成本高企，猪价底部有支撑 农产品研究组 李伟首席分析师从业/投资咨询证号：F0283072/Z0010384 4.抛储政策或难开启，重点关注收储 市场展望： 电话：0551-62839752 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 从业/投资咨询证号： F3051789 分析师 张贺泉 市场展望：从供给上来看，明年3月份开启供给恢复模式，但节奏相较于往轮猪周期，趋于缓和，冻品进口及库存相较于绝对量都产生不了较大的供给压力，预计明年供给增加趋于平缓。从需求上来看，明年年初消费表现大概率不理想，主要看二季度以后消费恢复情况。成本利润上看，饲料价格高企或成常态，叠加猪价不振，养殖利润难有亮眼表象，养殖投机行为或受抑制，政策层面，关注是否触发收储政策，但也主要以带动盘面情绪为主，难以改变偏弱态势，总体来说，明年一季度末开启供给增量恢复模式，但节奏偏慢，公共卫生事件影响，明年一季度消费预计偏弱，叠加是春节后 华安期货温馨提示： “期”待诚信 “货”真价实 的消费淡季，预计明年一季度价格偏弱，明年供给的增加恢复是相对确定的，但消费层面不确定性较大，预计价格整体偏弱概率较大，政策预计对盘面短期情绪影响较大，但难以逆转颓势，饲料成本高企已成常态，下游心态逐渐转变，接受高价原料，成本方面会有所支撑，也不宜过分看空。 目录 一、行情回顾1 二、供给面：产量增加逐步兑现，但进度或缓慢2 2.1产能兑现产量，但过程或缓慢2 2.2养殖投机或弱化，拖累供给增速3 2.3进口或延续偏弱，难形成供给压力4 2.4冻品库存处于低位，构不成供给压力4 三、需求面：卫生事件扰动，预计需求表现不确定性较大5 3.1公共卫生事件扰动需求，二季度或成拐点5 3.2猪价偏弱运行，屠企积极性或逐渐提高5 3.3季节性利好下半年消费，但幅度或偏弱6 3.4替代品供给压力一般，或利好猪肉消费7 四、成本利润分析：成本高企猪价偏弱或成常态8 4.1饲料价格高企，成本支撑猪价8 4.2养殖利润表现或一般，消费恢复情况或有扰动9 五、政策层面：抛储政策或难开启，重点关注收储9 六、市场展望10 免责声明12 图表目录 图表1:生猪主力期货价格（元/吨）1 图表2:22省市生猪均价（元/公斤）1 图表3:能繁母猪存栏（万头）2 图表4:22省市生猪均价（元/公斤）2 图表5:自繁自养养殖利润（元/头）2 图表6:外购仔猪养殖利润（元/头）2 图表7:母猪生猪比价3 图表8:仔猪生猪比价3 图表9:商品猪出栏体重（公斤）3 图表10:商品猪出栏体重（公斤）4 图表11:商品猪出栏体重（公斤）4 图表12:屠企鲜销率（%）6 图表13:屠宰开工率（%）6 图表14:白毛比价6 图表15:屠宰白条毛利润（元/头）6 图表16:商品猪出栏体重（公斤）7 图表17:猪肉鸡肉比价7 图表18:祖代鸡引种数量（万套）7 图表19:豆粕现货均价（元/吨）8 图表20:玉米现货均价（元/吨）8 图表21:生猪饲料（元/公斤）8 图表22:生猪养殖成本占比8 图表23:外购仔猪养殖利润（元/头）9 图表24:自繁自养养殖利润（元/头）9 图表25:猪粮比价10 一、行情回顾 2022年生猪价格可谓波澜壮阔。其中主力合约于1月28日日触及全年低点 14135元/吨，于8月29日触及全年高点22835元/吨，相较于年初最低点涨幅高达61.5%。 图表1:生猪主力期货价格（元/吨）图表2:22省市生猪均价（元/公斤） 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD；我的农产品网 回顾全年的生猪价格走势，主要分为三个阶段，第一阶段是从年初持续到4月中旬，这一阶段处于上一轮猪周期下行阶段末端，产能过剩导致的供给增加仍在，叠加春节后惯性消费偏弱，生猪现货价格疲软，尽管有收储政策间歇提振市场信心，但供强虚弱格局仍难改变，期现价格持续低位震荡。 第二阶段是从4月中下旬持续到10月中旬，这一阶段处于新一轮猪周期上行 阶段，生猪价格、能繁母猪存栏以及养殖利润在4月中下旬开始触底反弹，三个指标发出信号，新一轮猪周期开始，猪价开始了上行阶段，尤其是养殖户看好后市开启的养殖投机行为，即压栏、二次育肥行为，进一步打乱供给节奏，进一步推升了这一阶段价格。 第三阶段，是从10月中下旬至今，这一阶段猪价开始高位回落，这一阶段的回落是以政策调控开始的，发改委采取了抛储、约谈规模企业等手段，政策的不断引导，导致养殖户陆续出栏，叠加规模场响应政策加大出栏规模，前期累积的供给压力开始显现，价格开始回落，尤其腌腊行情启动之后，养殖户发生了供应踩踏，叠加本就不旺的终端需求，价格开始大幅跳水，持续走弱。 二、供给面：产量增加逐步兑现，但进度或缓慢 2.1产能兑现产量，但过程或缓慢 从能繁母猪存栏、养殖利润以及生猪均价这三个指标在4月份都触底反弹， 预示着新一轮猪周期的开始，从农业部数据来看，能繁母猪存栏从2022年5月 开始环比持续增长，截至10月底，全国能繁母猪存栏4379万头，环比上月增长0.39%，较4月低点增长4.84%，我的农产品网数据趋势与官方公布数据趋同，能繁母猪存栏产能兑现周期大概是10个月，按照推算，2022年5月能繁母猪环比增 长，对应2023年3月开始商品猪存栏开始增加，而11月能繁母猪存栏仍在增长 当中，预计商品猪存栏增长能够持续到明年9月份。从能繁母猪走势来看，本轮周期恢复速度偏慢，主要原因在于本轮是根据养殖利润自发调节形成的周期，没有非洲猪瘟、蓝耳病等疫病强制去产能，因此本轮周期相对温和，而且母猪/生猪、仔猪/生猪比价偏低，说明养殖户补栏积极性偏弱。综合来看，2023年3月产量增长开始兑现，但从产能增速来看，相对温和，节奏上相较于往轮周期偏于缓慢，预计明年产能兑现情况也会缓慢增加。 图表3:能繁母猪存栏（万头）图表4:22省市生猪均价（元/公斤） 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD；我的农产品网 图表5:自繁自养养殖利润（元/头）图表6:外购仔猪养殖利润（元/头） 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD；我的农产品网 图表7:母猪生猪比价图表8:仔猪生猪比价 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD；我的农产品网 2.2养殖投机或弱化，拖累供给增速 今年从二季度开始，养殖利润转正并不断增加，恢复到历届猪周期较高水平，随之而来的养殖投机行为不断发生，压栏、二次育肥行为不断，商品猪出栏体重不断攀升，现阶段养殖利润回落，从明年年内情况来看的话，供给增加预计养殖利润表现一般，压栏二次育肥行为预计减少，但从往年情况来看，不论生猪价格波动情况，养殖户在旺季或多或少都会进行压栏、二次育肥行为，因此，本文倾向于认为养殖投机行为在明年仍会发生，但程度会减弱，也在一定程度上拖累供给的增速，而且由于养殖投机行为的减少，明年的供给节奏会更为顺畅，难于形成今年供给后移，供给踩踏的情况。 图表9:商品猪出栏体重（公斤） 数据来源：华安期货投资咨询部；我的农产品网 2.3进口或延续偏弱，难形成供给压力 进口冻猪肉方面，由于猪肉进口关税从8%恢复至12%，外国猪肉的价格优势被削，2022年以来，我国月度进口量基本在12-15万吨左右波动，位于历史偏低水平。2018年8月，国内暴发非洲猪瘟，导致2019年国内生猪存栏大幅减少，猪价过度上涨。为降低猪肉进口成本，国家将猪肉进口税率从12%调整至8%。但从明年来看，预计随着生猪供给逐渐增加，猪肉供给充足，猪价已经回落到过度上涨区间以内，国家大概率不会调低进口税率，叠加猪价偏弱，整体缺乏进口动力，进口或仍疲软，由于明年是供给恢复期，叠加餐饮堂食受到影响，消费难定，因此大概率供强需弱，进口这块，难于掀起太大波澜。 图表10:商品猪出栏体重（公斤） 数据来源：华安期货投资咨询部；我的农产品网 2.4冻品库存处于低位，构不成供给压力 从冻品库存来看，二季度以来，猪价快速抬升导致建库成本飙升，而且下游消费疲软，屠企以销定产，保持高鲜销率，冻品入库操作少，目前冻品库存整体偏低。从存量角度来看，预计2023年冻品库存构不成供给压力。 图表11:商品猪出栏体重（公斤） 数据来源：华安期货投资咨询部；我的农产品网 从供给方面来看，总体来说，明年3月以后产量逐步抬升，但节奏相较于往轮猪周期，供给增速趋于缓和，养殖投机行为也会弱化，冻品进口及库存都产生不了较大的供给压力，预计明年供给增加趋于平缓。 三、需求面：卫生事件扰动，预计需求表现不确定性较大 3.1公共卫生事件扰动需求，二季度或成拐点 尽管公共卫生事件防控政策不断优化，但随着感染率上升及民众恐慌心理，未来一段时间餐饮堂食消费难言乐观，虽然会增加家庭猪肉消费，但家庭消费难于跟餐饮堂食消费量比较，例如同样一顿饭在家做饭和外出就餐消耗同样的猪肉量，但家庭消费大概率会下一餐继续消耗剩菜剩饭，但餐饮消费未必会打包回家。具体消费的提振还是要看民众对于公共卫生事件的态度，这决定了未来堂食消费是否恢复往日繁荣，邻国放开封控后大概有3个月到半年的心理适应期，因此堂食消费的根本性好转大概率发生在明年二季度。国家层面近期也对这一问题做出了回应，中央财经委员会办公室分管日常工作副主任韩文秀表示今年以来，我国先后出台实施了一系列扩大有效需求，促进结构优化的政策措施，包括减税降费，退税缓税，创设政策性、开发性金融工具用于支持扩大有效投资，通过专项再贷款支持重点领域设备更新改造，推动扩大制造业中长期贷款，利用地方专项债限额空间增加专项债发行，提前下达部分明年专项债的限额，以及促进房地产市场平稳发展的金融十六条等措施。这些政策措施下一步该延续的延续，该优化的优化，政策效应将在明年持续显现。预计明年上半年，特别是二季度社会生产生活秩序将会加快恢复，经济活力将会加速释放。国家预测的拐点也是在明年二季度。 3.2猪价偏弱运行，屠企积极性或逐渐提高 2022年下半年以来，白毛比价大部分时间处于历史低位，说明终端对于高价猪肉接受度较低，导致屠宰白条毛利润大部分时间不振，屠企以销定产，保持低开工率，鲜销率处于高位，明年情况来看，机构预计大部分省市一月将迎来感染高峰，堂食受限，春节消费难以提振猪市，春节过后是传统淡季，屠宰利润难言乐观，屠企积极性表现一般。在消费起不来的情况下，屠宰积极性预计延续偏弱。但现在生猪价格大幅回落，明年供给增加，预计猪价还会持续收到打压，白毛比价或逐步抬升，这对终端消费是一个支撑，但前期主要限于家庭消费好转，堂食消费大规模好转预计得看明年二季度以后的情况，如果按照国家层面的预计二季度堂食开始好转，屠宰利润有望自二季度逐步抬升，叠加下半年的传统旺季，明 年屠企的利润以及开工积极性有望在明年呈现先抑后扬的模式。 图表12:屠企鲜销率（%）图表13:屠宰开工率（%） 数据来源：华安期货投资咨询部；我的农产品网 图表14:白毛比价图表15:屠宰白条毛利润（元/头） 数据来源：华安期货投资咨询部；同花顺IFinD；我的农产品网 3.3季节性利好下半年消费，但幅度或偏弱 除了周期性影响比较大的年份，生猪价格存在明显的季节性特征，这主要是由我国居民消费特点和季节性生猪集中出栏所致。我国节假日的时间点，往往就处于全年季节性位置的起始或者发动位置。总体上而言，五一和端午节，作为全年淡季消费的节点，一般都是价格开始拉动的位置。中秋和国庆时间点，往往是全年价格的一个高点，国庆之后，由于短期内消费的下降，生猪价格有下滑需要。春节期间，本来是生猪的需求最高时点，但是由于生猪集中性出栏的影响，往往整个春节的价格都比12月要低，春节之后，生猪价格在高出栏，低消费的影响下创下年度新低，四季度到春节期间，天气转凉，节假日多，南方有腌腊需求，是传统旺季。整体来看季