橡胶周报：供给利好库存回落，胶价或将震荡偏强

橡胶研周究报报告 供给利好库存回落，胶价或将震荡偏强 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号研究员：张正卯期货从业资格证号：F0305828投资咨询资格证号：Z0011566电话：0931-8582647邮箱：2367823725@qq.com报告日期：2024年12月2日星期一 摘要： 【行情复盘】 上周天然橡胶主力合约RU2505合约价格在17440-18400元/吨之间运行，期货价格震荡上行，连续上涨，总体涨幅较大。 截至2024年11月29日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2505报收18260元/吨，当周上涨720点，涨幅4.1%。 【基本面分析】 从供给端来看，上周泰南遭遇特大洪涝灾害，原料产出以及部分工厂生产运输受阻；国内云南产区进入停割收尾阶段；海南产区天气改善，但局部地区仍有降水扰动。供给端提振胶价。 从需求端来看，上周半钢胎工率微降，仍然维持高位运行；全钢胎开工率小幅下降。终端车市方面，10月汽车产销及出口表现良好，10月重卡市场销量不佳。汽车以旧换新政策持续出台。从库存方面来看，上周上期所库存小幅上升；中国天然橡胶 社会库存小幅回落，青岛总库存与上周持平。 【后市展望】 上周国内天然橡胶期货主力合约价格震荡上行，连续上涨，总体涨幅较大。展望后市，从宏观面来看，上周公布数据显示美国经济韧性较强，强化了市场对美联储谨慎降息的预期；我国经济景气水平总体保持稳定扩张，以旧换新等政策不断出台消费刺激。从基本面来看，上周由于泰南受暴雨影响且云南产区陆续停割，供给端提振胶价。需求方面，上周半钢胎工率微降，仍然维持高位运行；全钢胎开工率小幅下降。10月汽车产销及出口表现良好但重卡市场销量不佳。汽车以旧换新政策持续推进，提振橡胶消费预期。上周上期所库存小幅上升；中国天然橡胶社会库存小幅回落，青岛总库存与上周持平。综上所述，在供给端提振胶价，需求端进入消费淡季，社会库存小幅回落的情况下，预计胶价短期内或将持续震荡偏强。后续关注主产区天气变化情况、橡胶进口情况、需求变化情况和库存变化情况。 【操作策略】 预计RU2505合约短期或将持续震荡偏强。操作上，建议考虑逢低试多。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 一、价格分析 （一）期货价格 天然橡胶期货主力合约日K线走势图 数据来源：文华财经、华龙期货投资咨询部 11月28日天然橡胶主力合约由RU2501切换至RU2505，上周RU2505合约价格在 17440-18400元/吨之间运行，期货价格震荡上行，连续上涨，总体涨幅较大。 截至2024年11月29日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2505报收18260元/吨，当周上涨720点，涨幅4.1%。 Page1 （二）现货价格 天然橡胶市场价 数据来源：中国橡胶信息贸易网、Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年11月29日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格17100元/吨，较上周上 涨450元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格23250元/吨，较上周上涨200元/吨；越南3L （SVR3L）现货价格17700元/吨，较上周上涨400元/吨。 天然橡胶到港价 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年11月29日，青岛天然橡胶到港价2450美元/吨，较上周上涨120美元/吨。 Page2 （三）基差价差 天然橡胶基差(活跃合约) 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差明显扩张。 截至2024年11月29日，二者基差维持在-1160元/吨，较上周扩大了485元/吨。 天然橡胶内外盘价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年11月29日，天然橡胶内外盘价格较上周均小幅上涨。 Page3 二、重要市场信息 1.美国当选总统特朗普称将对所有中国进口商品加征10%的关税。中国驻美国大使馆发言人表示，中美经贸合作本质上是互利的，没有人会在贸易战或关税战中获胜。特朗普还表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。加拿大各省省长要求总理特鲁多在特朗普就任前召开紧急会议，讨论加美关系。墨西哥总统辛鲍姆表示，她已致函特朗普，敦促双方开展对话与合作。 2.美联储11月会议纪要显示，美联储官员对通胀正在缓解、劳动力市场强劲表示了信心，从而允许进一步降息，但只会是以渐进的方式降息。部分官员看到，暂停或加快降息的选项取决于经济数据。一些官员表示，如果通胀居高不下，美联储可能暂停宽松政策，并将政策利率维持在限制性水平。一些官员表示，如果劳动力市场疲软或经济活动走弱，宽松政策可能会加速。美联储官员考虑下调逆回购利率，使其与基准利率区间下限相符。3.美联储“鹰派”官员、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，在12月会议上考虑再次 降息仍是合适的。与此同时，美联储“鸽派”代表、芝加哥联储主席古尔斯比也表示，预计美联储将继续降息。 4.美国商务部数据显示，美国10月核心PCE物价指数同比升2.8%，为今年4月以来最大升幅，符合市场预期，前值为2.7%。环比则持平于0.3%，符合市场预期。10月实际个人消费支出环比上涨0.1%，前值为上涨0.4%。 5.美国上周初请失业金人数小幅下降至21.3万人，前一周续请失业金数则意外升至3年来最高。 6.欧元区11月CPI初值同比升2.3%，高于前值2%和欧洲央行2%的目标，但符合预期。欧洲央行高官表示，本次通胀数据表现相当不错，12月会议“最有可能的结果”是降息25个基点。 7.中国银行研究院发布《2025年经济金融展望报告》，初步预计，2024年我国GDP增长5%左右。展望2025年，内外部政策变化将是影响中国经济走势的最大变量，预计2025年GDP增长5%左右。 8.国家统计局表示，11月份，我国经济景气水平总体保持稳定扩张；随着一系列存量政策和增量政策持续协同发力，制造业PMI在景气区间上行，升至50.3%，扩张步伐有所加快；非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点，位于临界点；综合PMI 产出指数为50.8%，与上月持平，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张。分析认为， Page4 制造业市场活跃度有所增强，不过市场价格出现波动，要进一步加强增量政策效果，特别要加强政府公共产品投资对企业订单的有效带动。 9.财政部发布数据显示，1-10月，国有企业营业总收入676606亿元，同比增长0.9%；利润总额35371.9亿元，同比下降1.1%。10月末，国有企业资产负债率64.9%，上升0.1个百分点。 10.中指研究院报告显示，上周楼市整体环比上升11.75%，同比上涨6.26%。一线城市成交面积整体环比上升12.33%，同比上升32.09%。其中上海环比涨幅最大，为50.1%；同比来看，广深均涨超一倍，深圳涨幅最大，为2.28倍。 11.中指研究院报告显示，1-11月，TOP100企业拿地总额7431.8亿元，同比下降31.5%，相较1-10月降幅收窄7.1个百分点。拿地企业仍集中在央国企和地方国资，民营房企拿地仍较为审慎。 12.中国汽车流通协会发布最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA显示， 2024年11月中国汽车经销商库存预警指数为51.8%，同比下降8.6个百分点，环比上升 1.3个百分点。库存预警指数接近荣枯线，汽车流通行业景气度持续改善。本轮报废更新及以旧换新政策将在12月底结束，加之春节提前至1月份，预计12月翘尾行情较为突出。乘联分会披露，10月皮卡生产4.05万辆，同比下降4%；市场销售4.1万辆，同比下降1%，环比下降9%，处于近5年的中位水平。 13..据中国海关总署数据显示，2024年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计65.9万吨，较2023年同期的63万吨增加4.6%。1-10月中国进口天然及合成橡胶（含 胶乳）共计578.7万吨，较2023年同期的654.4万吨下降11.6%。 14.根据第一商用车网初步掌握的数据，2024年10月份，我国重卡市场销量约为6.2 万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比9月份小幅上涨7%，比上年同期的8.11万辆下滑24%，减少了约1.9万辆。累计来看，2024年1-10月，我国重卡市场销售各类车型约74.5万辆，累计降幅扩大到5%。 15.中汽协数据显示，10月份，我国汽车产销分别完成299.6万辆和305.3万辆，环比分别增长7.2%和8.7%，同比分别增长3.6%和7%。其中，新能源汽车产销分别完成146.3万辆和143万辆，同比分别增长48%和49.6%。1-10月，我国汽车产销量分别完成2446.6万辆和2462.4万辆，同比分别增长1.9%和2.7%，汽车产量增速较1-9月收窄0.01个百分 点，销量增速扩大0.36个百分点。 Page5 16.ANRPC最新发布的2024年10月报告预测，10月全球天胶产量料降2.1%至136.6万吨，较上月增加1.3%，前10个月产量料增2.8%至1127.4万吨；10月天胶消费量料降8.5%至113.8万吨，较上月增加1.2%，前10个月料降4.2%至1210.7万吨。2024年全球天胶产量料同比增加4.5%至1452.8万吨。其中，泰国降0.5%、印尼增12.3%、中国增4.2%、印度增6%、越南降2.1%、马来西亚增0.6%、其他国家增11.6%。2024年全球天胶消费量料同比下降0.2%至1513.6万吨。其中，中国增3.3%、印度增3%、泰国增1.1%、马来西亚降17.2%、越南降1%、其他国家降3.7%。 （注：以上信息来源于Wind资讯。） 三、供应端情况 天然橡胶主要生产国月度产量 数据来源：同花顺、华龙期货投资咨询部 截至2024年10月31日，天然橡胶主要生产国的产量变化情况如下：中国主产区产量较上月大幅增长；泰国主产区产量较上月小幅增长；印度产量较上月微幅增长；印度尼西亚和马来西亚主产区产量较上月微幅下降；越南产量较上月小幅下降。 Page6 合成橡胶中国月度产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年10月31日，合成橡胶中国月度产量为81.2万吨，同比下降5%。 合成橡胶中国累计产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年10月31日，合成橡胶中国累计产量为752万吨，同比持平。 Page7 新的充气橡胶轮胎中国进口量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年10月31日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为0.98万吨，环比上升5.38%。 四、需求端情况 汽车轮胎企业开工率 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年11月28日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为79.07%，较上周下降0.08%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为59.95%，较上周下降2.65%。 Page8 中国汽车月度产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年10月31日，中国汽车月度产量299.6万辆，同比上涨3.6%，环比上涨7.2%。 中国汽车月度销量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年10月31日，中国汽车月度销量305.3万辆，同比上涨8.7%，环比上涨7%。 Page9 中国重卡月度销量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年10月31日，中国重卡月度销量66366辆，同比下降18.22%，环比上升15%。 中国轮胎外胎月度产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至