黄金周报：短期受地缘冲突和降息预期双重影响

一、周度宏观回顾

• 主要数据回顾：黄金周度下跌，沪金主连跌9.66元/克（跌幅1.54%），上海Au（T+D）现货黄金跌8.17元/克（跌幅1.31%）；COMEX黄金主连跌69.3美元/盎司（跌幅2.53%），伦敦金跌65.33美元/盎司（跌幅2.41%）；SPDR持仓周度增加0.58吨。COMEX期货库存周度增加12.24吨，上海期货库存周度增加0.21吨，上海黄金交易所主要现货合约持仓量周度减少70.04吨，期货周度库存增加，现货周度持仓减少。10月LBMA库存增加112.31吨，Au（T+D）交收量周度增加21吨。内盘现货黄金当前溢价-2.31元/克。
• 其他宏观资产走势：美股指数普遍上涨，欧洲主要股指涨跌不一，国内股指周度收涨，日本股指收跌；美债短端和长端收益率均收跌，日本短债收益率收涨，长债收益率收跌；原油收跌；美元指数收跌；商品指数收涨。

二、主要观点

• 美国数据：美国11月达拉斯联储商业活动指数、消费者信心指数好转，但新屋销售、里奇蒙德联储制造业指数不及预期。数据整体反映美国就业和消费依然较好，通胀反弹，降低12月份降息预期。美联储官员表态增加12月降息预期，但会议纪要显示未来通胀和劳动力市场数据对降息决策至关重要。
• 金价波动：本周金价先大幅回落再小幅反弹，主要受地缘政治冲突和美联储降息预期影响。黎以停战协议达成短暂提振金价，但俄乌冲突预期扩大和叙利亚新冲突仍支撑金价。美联储降息预期增强，但需关注12月非农和通胀数据。
• 中长期分析：利多因素包括美国财政赤字、全球央行持续购金、全球地缘博弈不确定性、美国二次通胀风险；利空因素包括特朗普的强美元政策、比特币的“电子黄金”属性可能虹吸黄金资金。
• 比特币对比特币：短期比特币难以取代黄金，但中长期发展为“数字黄金”趋势确定，未来可能与黄金共同成为储备资产。比特币优势在于结算便捷、去中心化和匿名化，劣势在于价格波动大、安全性不足和供应固定。

研究结论

短期黄金受地缘政治冲突和美联储降息预期影响，呈现宽幅震荡。中长期黄金依然维持看多，但比特币的上涨可能减弱其上涨幅度。