黄金周报：短期受地缘冲突和降息预期双重影响

短期受地缘冲突和降息预期双重影响 2024年12月1日 黄金周报 创元研究 报告要点： 本周沪金主连跌9.66元/克，周度跌幅1.54%，上海Au（T+D）现货黄金跌8.17元/克，周度跌幅1.31%；COMEX黄金主连跌69.3美元/盎司，周度跌幅2.53%；伦敦金跌65.33美元/盎司，周度跌幅2.41%；SPDR持仓周度持仓增加0.58吨。COMEX期货库存周度增加 12.24吨，上海期货库存周度增加0.21吨，上海黄金交易所主要现货合约持仓量周度减少70.04吨，期货周度库存增加，现货周度持仓减少。10月LBMA库存增加112.31吨，Au（T+D）交收量周度增加21吨。内盘现货黄金当前溢价-2.31元/克。 本周周一黄金出现大幅回落，之后逐渐小幅反弹，主要原因在于周一传出以色列和黎巴嫩即将达成停战和解，导致周一黄金大幅下跌，周二该消息正式得到双方确认后黄金并未进一步回落。当前短期影响金价因素主要在于地缘政治冲突和美联储后续降息预期。首先是地缘冲突，虽然黎以停战协议达成，但俄乌冲突预期扩大，叙利亚国内冲突再起，这也导致黎以停战正式达成后黄金并未进一步下跌；其次美联储的降息预期，尽管本周美国数据方面降低12月美联储降息预期，但美联储官员表态和议息会议决议却增加了下一次议息会议的降息预期，整体来看下一次是否降息依然需要关注12月份公布的非农和通胀数据。当前地缘冲突具有高度不确定性，尤其俄乌冲突，以及叙利亚新的冲突，短期可能支撑黄金；而利率政策同样具有高度不确定性，需要新的数据佐证。短期黄金受两方面因素影响可能整体呈现宽幅震荡。中长期利多黄金的因素包括：美国财政赤字和美债信用影响、全球央行持续购金、全球地缘博弈不确定性、美国二次通胀风险等；利空因素包括：特朗普的强美元政策、比特币逐步具备“电子黄金”属性可能会虹吸黄金市场的资金。综合来看，比特币的大幅上涨，以及国际储备资产属性进一步强化确实会在中长期弱化黄金的储备资产地位，但短期比特币相对黄金有较多劣势：首先比特币价格波动大，不利于作为储备资产；其次比特币账户容易遭受黑客攻击而被盗取，反映其不安全性，或者更容易受网络强国掌控而弱化去中心化的属性；比特币供应已经固定，虽然其可以用更小的单位划分，但总量不变。以上这些比特币的劣势在黄金显然不存在。不过比特币也有相对黄金的比较优势：比特币通过网络更快更方便结算，比特币去中心化和匿名化可以满足保密需求，比特币供应确定不会导致其贬值， 创元宏观金融组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：何燚 邮箱：hey@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03110267 比特币已经逐渐被很多国家官方接受。通过比较，短期比特币很难取代黄金，不过中长期随着技术发展，比特币发展为“数字黄金”的趋势较为确定，未来比特币和黄金共同成为储备资产的概率较大，中长期黄金依然维持看多，不过比特币的大幅上涨可能会减弱黄金上涨幅度。 目录 目录3 一、周度宏观回顾4 1.1主要数据回顾4 二、主要观点8 2024-11-16 2024-10-16 2024-09-16 2024-08-16 2024-07-16 2024-06-16 2024-05-16 2024-04-16 2024-03-16 2024-02-16 2024-01-16 2023-12-16 2023-11-16 2023-10-16 2023-09-16 2024-07-02 2024-07-09 2024-07-16 2024-07-23 2024-07-30 2024-08-06 2024-08-13 2024-08-20 2024-08-27 2024-09-03 2024-09-10 2024-09-17 2024-09-24 2024-10-01 2024-10-08 2024-10-15 2024-10-22 2024-10-29 2024-11-05 2024-11-12 2024-11-19 2024-11-26 一、周度宏观回顾 1.1主要数据回顾 黄金周度数据：本周沪金主连跌9.66元/克，周度跌幅1.54%，上海Au （T+D）现货黄金跌8.17元/克，周度跌幅1.31%；COMEX黄金主连跌69.3美元/盎司，周度跌幅2.53%；伦敦金跌65.33美元/盎司，周度跌幅2.41%；SPDR持仓周度持仓增加0.58吨。COMEX期货库存周度增加12.24吨，上海期货库存周度增加0.21吨，上海黄金交易所主要现货合约持仓量周度减少 70.04吨，期货周度库存增加，现货周度持仓减少。10月LBMA库存增加 112.31吨，Au（T+D）交收量周度增加21吨。内盘现货黄金当前溢价-2.31元/克。 其他宏观资产走势：道琼斯指数周度涨614.14，涨幅1.39%，纳斯达克周度涨214.52，涨幅1.13%，标准普尔周度涨63.04，涨幅1.06%，伦敦金融时报指数周度涨25.22，涨幅0.3%，法国CAC40指数跌19.9，跌幅0.27%，德国法兰克福DAX指数涨303.86，涨幅1.57%，上证指数周度涨59.27，涨幅1.81%，深证成指涨173，涨幅1.66%，恒生指数周度涨193.64，涨幅1.01%，日经225指数跌75.82，跌幅0.2%。10年期美债收益率周度跌0.23%至4.18%，1年期美债收益率跌0.12%至4.30%；日债1年期收益率涨0.003%至0.4710%， 10年期日债收益率周度跌0.0270%至1.0650%；WTI原油现货周度跌1.38美元/桶至68.72美元/桶，布伦特原油现货周度跌1.45美元/桶至72.78美元 /桶；美元指数周度跌1.7191至105.7725。 图1：美国国债收益率走势图2：日本国债收益率走势 美国:国债收益率:1年 美国:国债收益率:10年 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 日本:政府债券收益率:1年 日本:政府债券收益率:10年 1.2000 1.0000 0.8000 0.6000 0.4000 0.2000 0.0000 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 2024-06-18 2024-06-04 2024-05-21 2024-05-07 2024-04-23 2024-04-09 2024-03-26 2024-03-12 2024-02-27 2024-02-13 2024-01-30 2024-01-16 2024-01-02 2024-11-22 2024-11-08 2024-10-25 2024-10-11 2024-09-27 2024-09-13 2024-08-30 2024-08-16 2024-08-02 2024-07-19 2024-07-05 2024-06-21 2024-06-07 2024-05-24 2024-05-10 2024-04-26 2024-04-12 图3：中国国债收益率走势图4：德国国债收益率走势 国债收益率:1年 国债收益率:10年 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 德国:国债收益率:1年 3.4000 3.2000 3.0000 2.8000 2.6000 2.4000 2.2000 2.0000 德国:国债收益率:10年 2024-11-11 2024-10-21 2024-09-30 2024-09-09 2024-08-19 2024-07-29 2024-07-08 2024-06-17 2024-05-27 2024-05-06 2024-04-15 2024-03-25 2024-03-04 2024-07-04 2024-07-11 2024-07-18 2024-07-25 2024-08-01 2024-08-08 2024-08-15 2024-08-22 2024-08-29 2024-09-05 2024-09-12 2024-09-19 2024-09-26 2024-10-03 2024-10-10 2024-10-17 2024-10-24 2024-10-31 2024-11-07 2024-11-14 2024-11-21 2024-11-28 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 英国:国债收益率:1年 英国:国债收益率:10年 5.00 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 法国:国债收益率:1年 法国:国债收益率:10年 3.8000 3.6000 3.4000 3.2000 3.0000 2.8000 2.6000 2.4000 图5：英国国债收益率走势图6：法国国债收益率走势 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图7:美国股指走势图8：中国股指走势 道琼斯工业平均指数 46,000.00 44,000.00 42,000.00 40,000.00 38,000.00 36,000.00 34,000.00 纳斯达克综合指数 20,000.00 19,000.00 18,000.00 17,000.00 16,000.00 15,000.00 14,000.00 上证综合指数 深证成份指数 3,600.00 3,400.00 3,200.00 3,000.00 2,800.00 2,600.00 12,000.00 11,500.00 11,000.00 10,500.00 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 2024-11-13 2024-10-23 2024-10-02 2024-09-11 2024-08-21 2024-07-31 2024-07-10 2024-06-19 2024-05-29 2024-05-08 2024-04-17 2024-11-13 2024-10-23 2024-10-02 2024-09-11 2024-08-21 2024-07-31 2024-07-10 2024-06-19 2024-05-29 2024-05-08 2024-04-17 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 2024-11-28 2024-11-14 2024-10-31 2024-10-17 2024-10-03 2024-09-19 2024-09-05 2024-08-22 2024-08-08 2024-07-25 2024-07-11 2024-06-27 2024-06-13 2024-05-30 2024-05-16 2024-05-02 2024-04-18 2024-10 2024-09 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2024-11-27 2024-11-13 2024-10-30 2024-10-16 2024-10-02 2024-09-18 2024-09-04 2024-08-21 2024-08-07 2024-07-24 2024-07-10 2024-06-26 2024-06-12 2024-05-29 2024-05-15 2024-05-01 2024-04-17 2024-11-28 2024-11-14 2024-10-31 2024-10-17 2024-10-03 2024-09-19 2024-09-05 2024-08-22 2024-08-08 2024-07-25 2024-07-11 2024-06-27 2024-06-13 2