行业投资策略：把握有色供需转折，聚焦黑色供给变革

贵金属：

• 金价展望： 美国再通胀逻辑与美元信用走弱或支撑金价走出新高度。美国减税、关税和移民政策或推高通胀，政府赤字导致美元信用走弱，美联储降息空间或推动实际利率下行和ETF资金净流入，央行购金或持续进行。
• 推荐标的： 山东黄金、中金黄金、山金国际、株冶集团，受益标的：招金矿业、湖南黄金、中国黄金国际。

工业金属：

• 铜价展望： 供给端约束驱动铜价上行。短期看，内新增项目有限，矿端紧缺直接影响精铜价格；长期看，资本开支不足约束供给增长。需求端，国内积极的财政政策预期带来保障铜消费需求，海外降息周期改善货币流动性。
• 铝价展望： 电解铝产能限制影响初显。国内电解铝新增产能非常有限，电解铝环节或处于供需紧平衡状态，铝价或将持续维持高位，产业链利润或将向电解铝环节转移。
• 推荐标的： 铜：紫金矿业、洛阳钼业；铝：中国宏桥、天山铝业、云铝股份、南山铝业、神火股份；锡：锡业股份、华锡有色。

能源金属：

• 锂价展望： 供给出清拐点显现，抢位周期底部。多项目下调生产指引，库存拐点显现。新能源车温和增长，储能有望成为第二增长极。
• 推荐标的： 中矿资源，受益标的：天齐锂业、盐湖股份、藏格矿业、永兴材料。

钢铁：

• 行业展望： 聚焦钢铁行业供给侧改革2.0，看好中美宽松周期共振。中钢协“一揽子政策建议”或将引领行业新篇章，联合重组与完善退出机制或将重塑市场竞争格局。
• 需求展望： 地产有望企稳，关注钢结构带来的需求增长；地方政府化债力度较大，关注水利基础设施投资的增长；中美宽松周期共振带动制造业用钢增加。
• 推荐标的： 受益于联合重组预期的八一钢铁、安阳钢铁、酒钢宏兴、本钢板材、中南股份；受益于钢结构快速发展的鸿路钢构、精工钢构、富煌钢构、山东钢铁；受益于水利基础设施投资的新兴铸管、金洲管道；产品结构中板材占比较高的华菱钢铁，南钢股份、宝钢股份；受益于油气、核电、不锈钢景气的久立特材、武进不锈、常宝股份、太钢不锈、甬金股份。