钢铁行业定期策略：紧跟利润变化把握投资时点，坐享行业变革红利

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 紧跟利润变化把握投资时点，坐享行业变革红利 2017年12月15日 评级 同步大市 评级变动： 调低 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 钢铁 -1.83 -3.68 17.34 沪深300 -3.40 3.58 18.97 龙靓 分析师 执业证书编号：S0530516040001 longliang@cfzq.com 0731-84403365 王绍玲 研究助理 wangsl1@cfzq.com 0731-89955751 相关报告 1 《钢铁：吨钢毛利再创新高，原材料价格低位运行》 2017-12-05 2 《钢铁：高利润可维持，估值偏低，个股仍具有结构性行情》 2017-11-17 重点股票 2016A 2017E 2018E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 鞍钢股份 0.22 28.32 0.68 9.14 0.75 8.31 推荐 三钢闽光 0.98 20.64 2.91 6.93 3.21 6.30 推荐 韶钢松山 0.55 14.91 1.22 6.87 1.35 6.25 推荐 宝钢股份 0.04 210.25 0.80 10.25 9.32 6.25 推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  落后产能逐步出清，环保限产常态化或成季节性因素之一。2016-2017年共去除落后产能1.15亿吨，共关停“地条钢”生产企业620余家，涉及产能1.4亿吨。京津冀地区恶劣的天气状况治理时间周期会拉长，环保督察力度也会不断加大，采暖季环保限产或将成为常态，成为钢铁产业链季节性因素之一。  原材料价格有小幅上涨趋势，利润压缩后将维持合理空间。2018年，供给侧改革的去产能阶段已经完成，产能利用率大幅提升，铁矿的需求端较2017年会有小幅的增加，供需格局更好，2018年铁矿石价格大概率会小幅上涨后维持在70-80美元/吨区间。在供需关系主导的市场结构中，钢材价格大概率冲高回落，螺纹钢的价格区间落于3000-4000元/吨的区间，吨钢毛利维持在500-800元/吨的合理区间。  持续深化供给侧改革，兼并重组是改革重头戏。2018年，在行业盈利水平大概率基本维持2017年水平的环境下，是全面深化供给侧结构性改革的关键之年，产业兼并重组、行业集中度提升、国内产品影响全球定价水平等问题渐渐浮出水面，能否将供给侧结构性改革初级阶段的去产能成果很好的运用到产业变迁的过程中，2018年是关键的具有过渡性的一年。  利润前高后稳，估值有修复空间。2018年的钢材价格大概率是前高后低的走势。从盈利上来看，由于2017年上半年钢企的盈利水平不及下半年，2018年上半年的利润水平同比将有一定幅度的增量。从投资时点的选择上，2018年上半年的投资机会大于下半年。由于盈利的持续性，当前更应该参考PE估值进行个股的精选。从PE估值上看，安阳钢铁、本钢板材、韶钢松山、南钢股份、方大特钢、三钢闽光具有低估值的优势，从产品结构和技术、规模优势上来看，宝钢股份、鞍钢股份在行业变革中具有竞争优势。  投资策略：重点推荐具有规模和技术优势的龙头企业宝钢股份，具有原料和运输成本优势优质板材企业鞍钢股份，具有区位优势的地方龙头企业韶钢松山，并购重组后，优质资产注入三钢闽光。  风险提示：钢材产品价格下降，下游需求不达预期。 -3%2%7%12%17%22%27%32%2016-122017-042017-08钢铁沪深300行业定期策略 钢铁 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 2017年：钢铁行业否极泰来...................................................................................... 4 1.1 供给侧改革去产能、清理“地条钢”促产能出清 ........................................................................... 4 1.2 环保加码，供给弹性进一步减弱...................................................................................................... 6 1.3 供给端迅速收紧，钢材价格大幅上涨............................................................................................. 7 1.4 行业基本面：业绩快速回升，负债水平下降 ............................................................................... 7 2 2018年：原材料或触底反弹，行业利润将维持合理区间............................................ 8 2.1 原料端：铁矿石供应充足，2018年或小幅上涨 .......................................................................... 8 2.2 成材端：价格企稳，利润维持合理区间 ........................................................................................ 9 2.3 需求韧性，结构分化，机械制造领域成为需求主要拉动力................................................... 10 3 2018年：持续深化供给侧结构性改革，兼并重组是改革重头戏 ............................... 15 3.1 产业整合，兼并重组或是主线 ........................................................................................................ 15 3.2 钢铁行业兼并重组历史回顾............................................................................................................. 15 3.3 “十三五”期间钢铁企业的兼并重组........................................................................................... 16 4 2018年投资策略：盈利大概率前高后稳，估值有修复空间 ...................................... 18 4.1 高利润，持续到何时？ ..................................................................................................................... 18 4.2 估值，何处是归宿？ .......................................................................................................................... 19 4.3 重点标的 ................................................................................................................................................ 21 图表目录 图1：今年以来螺纹钢和热卷价格持续上涨.................................................................. 7 图2：今年以来型钢、中板、造船板价格持续上涨 ....................................................... 7 图3：2008年至今钢铁上市企业三季度营收情况 .......................................................... 8 图4：2008年至今钢铁上市企业三季度归母净利润情况 ............................................... 8 图5：钢铁企业盈利能力恢复到2008年高点 ................................................................ 8 图6：钢铁企业资产负债率快速下降 ............................................................................ 8 图7：2012年至今进口铁矿石价格走势 ........................................................................ 9 图8：2012年至今进口铁矿石港口库存情况 ................................................................. 9 图9：2011年以来铁矿石和钢价综合指数走势 ........................................................... 10 图10：2016年7月至今各钢材品种毛利走势 ............................................................. 10 图11：2004年-2017年9月GDP增速对比 .................................................................11 图12：2004年-2017年9月全社会固定资产投资累计完成额同比增速 .........................11 图13：2004年以来房地产及新增固定资产投资增速....................................................11 图14：2004年以来房屋施工面积及销售面积增速 .......................................................11 图15：2016年以来PPP投资额和落地率.................................................................... 12 图16：2016年以来PPP项目进程 .............................................................................. 12 图17：挖掘机销量、更新需求量预测 ...........