光期能化：原油策略月报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 光期能化：原油策略月报 2024年12月1日 原油：弱需求下油价高波动为主 原油：弱需求下油价高波动为主 总结 1、截至11月29日，油价收盘WTI1月原油收盘至68美元/桶，布伦特主力合约收盘至72.94美元/桶，SC2501以528.7元/桶收盘。11月油价表现为重心下移，其中WTI月度均价为69.6美元/桶，Brent月度均价为69.6美元/桶，SC月度均价为74.1美元/桶。 2、供应方面来看市场关注OPEC将下一次政策会议，会议时间推迟到了12月5日，预计OPEC将在此次会议上决定进一步延长减产，增产计划或推迟至少三个月，将为油价提供支撑。当前油价处于交易区间的较低端，如果在1月份增产，可能会加剧季节性市场过剩，对油价造成下行压力。此外，伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯在弥补过去超额生产方面的进展也为减产政策的延期提供了支持。 3、供应方面的另一个重要因素是地缘因子，以色列和黎巴嫩武装组织真主党相互指责对方违反停火协议，目前还未达成停火协议。俄罗斯对乌克兰能源基础设施发动了11月第二次大规模袭击，一半海水一半火焰，地缘的矛盾仍在演绎，尤其到年末，市场面临的扰动或仍将对油价提供一定支撑，不过仍需要注意，地缘演绎如果未能影响产油国的实际供应，则未能改变当前较为焦灼的格局。 4、需求方面，非OECD今年石油日均需求增长或主要得益于中国，有机构预计2024年中国日均需求增加45万桶，占全球石油需求增长的四分之一；预计2025年中国石油需求增长占全球石油需求增长的五分之一，因为中国大力发展新能源，特别是电动汽车方面。在新能源的推动下，石化原料需求预计也将保持强劲产能增加，将需要额外的液化石油气、乙烷和石脑油，预计这些因素将支撑石油近期中国的需求。不过IEA则认为，市场供应过剩有望超过100万桶/日，相当于全球产量的1%以上。 5、从时点来看，当前油品市场的季节性较为显著，汽油消费表现疲弱，不过元旦前市场存在提前备货需求；柴油方面，冬季气温进一步下降，户外工矿、基建等行业开工率存在下降预期，叠加经济形势恢复缓慢，柴油消费难有起色。 6、综合来看，市场短期进入焦灼状态，油价振幅加剧，等待月初OPEC+会议的最终结果指引，同时油价的驱动更加偏向弱需求。 原油：弱需求下油价高波动为主 目录 1、供需平衡表：OPEC+延续减产预期以及美国产量新增压力 2、需求方面：美炼厂开工率回落，裂解价差低位有所修复 国内进口增速继续回落，加工量增速累计同比降速放缓 3、库存方面：美国原油库存整体水平偏低 成品油汽油、馏分油库存累库 SC交割库存激增4、价格方面：原油价格震荡运行 5、关注的风险因素：关注地缘因素的进展 图表：三大油种月度均价表现（单位：美元/桶） 130.00 WTI月度均价 Brent月度均价INE月度均价 110.00 90.16 98.00 93.85 92.19 87.97 90.00 73.54 80.75 85.10 92.59 88.70 83.88 82.03 77.7378.77 82.32 81.7284.67 89.05 86.0885.2385.88 83.0083.0083.88 78.4473.4576.718073 74.98 70.00 70.35 50.00 80.16 75.81 81.29 89.2385.44 77.34 77.32 72.15 79.15 73.78 76.64 80.38 84.47 78.6078.7480.57 78.88 75.39 72.87 69.56 75.38 71.55 04 74.0856697 73.42 69.59 30.00 10.00 资料来源：WIND,光大期货研究所 11月油价月度均价环比10月有所回落，其中WTI月度均价为69.6美元/桶，Brent月度均价为73.4美元/桶，SC月度均价为74.1美元/桶。 图表：2023/2024年月度供需平衡表（单位：百万桶/日） 总供给 总需求 供需差 供应环比变化 需求环比变化 2024年1月 100.95 101.08 -0.13 -2.45 -2.34 2024年2月 102.20 103.35 -1.15 1.26 2.27 2024年3月 102.93 102.23 0.71 0.73 -1.12 2024年4月 102.68 102.34 0.34 -0.25 0.12 2024年5月 102.36 103.43 -1.06 -0.32 1.08 2024年6月 102.33 103.62 -1.29 -0.04 0.19 2024年7月 102.80 103.16 -0.37 0.47 -0.45 2024年8月 102.81 102.85 -0.04 0.02 -0.31 2024年9月 101.82 103.75 -1.93 -0.99 0.89 2024年10月 102.45 102.22 0.23 0.63 -1.53 2024年11月 103.25 103.66 -0.41 0.80 1.44 2024年12月 103.40 105.05 -1.65 0.15 1.39 2025年1月 103.26 102.51 0.75 -0.14 -2.54 2025年2月 103.34 105.43 -2.09 0.08 2.93 资料来源：EIA光大期货研究所 图表：全球原油供需平衡表（单位：百万桶/日） 120.0020.00 100.00 15.00 80.00 60.00 40.00 20.00 10.00 5.00 0.00 0.00-5.00 供需差全球供应全球需求 资料来源：EIA光大期货研究所 图表：OPEC月度产量变化（单位：万桶/日）图表：OPEC各成员国月度产量变化（单位：万桶/日） 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 100 50 0 -50 -100 -150 -200 OPEC月度产量增减 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 Oct-24Sep-24 变化 沙特 895 899 -4 伊朗 336 340 -4 伊拉克 413 422 -9 阿联酋 317 318 -1 委内瑞拉 89 88 1 利比亚 103 53 50 科威特 244 245 -1 尼日利亚 151 147 4 安哥拉 110 114 -4 阿尔及利亚 90 90 0 卡塔尔 60 61 -1 厄瓜多尔 55 52 3 OPEC2690 2653 37 60 50 40 30 20 10 0 -1 -2 0 0 Oct-24Sep-24变化 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 图表：沙特月度产量（单位：万桶/日）图表：伊拉克月度产量（单位：万桶/日） 1200 1100 1000 900 800 700 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 530 480 430 380 330 280 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 图表：阿联酋月度产量（单位：万桶/日）图表：利比亚月度产量（单位：万桶/日） 400 350 300 250 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 图表：委内瑞拉产量（单位：万桶/日）图表：科威特月度产量（单位：万桶/日） 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 280 260 240 220 200 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 图表：尼日利亚月度产量（单位：万桶/日）图表：安哥拉月度产量（单位：万桶/日） 200150 180140 160130 140120 120110 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 图表：伊朗原油产量（单位：万桶/日） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 350-400万桶/日 2011-11-22美国 宣布将对伊朗石油公司进行制裁；2011-11-23随后 英国、加拿大跟进制裁，停止与伊朗银行业务，以及对伊出口石油、石化相关物资； 2011-12-06澳大 360-250万桶/日 2011-11-22美国 宣布将对伊朗石油公司进行制裁；2011-11-23随后 英国、加拿大跟进制裁，停止与伊朗银行业务，以及对伊出口石油、石化相关物资 250-280万桶/日 2013-2015年制裁期间，伊朗原油产量维持在低位，直至2015年底制裁放松，产量开始逐步恢复 伊朗原油产量 280-380万桶/日 2015年-2018年年中美伊签署核协议，制裁取消 2018-11-05美国全面 重启对伊朗制裁，将暂时允许八个地区继续进口伊朗石油,包括中国大陆、台湾、印度、韩国、日本、希腊、意大利和土耳其 200-250万桶/日 2010/1/1 2010/4/1 2010/7/1 2010/10/1 2011/1/1 2011/4/1 2011/7/1 2011/10/1 2012/1/1 2012/4/1 2012/7/1 2012/10/1 2013/1/1 2013/4/1 2013/7/1 2013/10/1 2014/1/1 2014/4/1 2014/7/1 2014/10/1 2015/1/1 2015/4/1 2015/7/1 2015/10/1 2016/1/1 2016/4/1 2016/7/1 2016/10/1 2017/1/1 2017/4/1 2017/7/1 2017/10/1 2018/1/1 2018/4/1 2018/7/1 2018/10/1 2019/1/1 2019/4/1 2019/7/1 2019/10/1 2020/1/1 2020/4/1 2020/7/1 2020/10/1 2021/1/1 2021/4/1 2021/7/1 2021/10/1 2022/1/1 2022/4/1 2022/7/1 2022/10/1 2023/1/1 2023/4/1 2023/7/1 2023/10/1 2024/1/1 2024/4/1 2024/7/1 2024/10/1 2018-11-05美国全面重启对伊朗制裁，将暂时允许八个地区继续进口伊朗石油,包括中国大陆、台湾、印度、韩国、日本、希腊、意大利和土耳其 250-340万桶/日 伊朗产量及出口均在小幅 抬升 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 10月伊朗的产量为336万桶/日。在伊以冲突升级以来，市场密切关注伊朗的态度，以及以色列对于伊朗的袭击是否涉及石油设施等，当前在美国大选结果悬而未决，伊以双方均有所克制，地缘未能进