流动性打分周报：中高评级城投债流动性上升

研究所 固收周报 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC登记编号:S1340124010004 核心解读 中高评级城投债流动性上升 ——流动性打分周报20241202 近期研究报告 Email:xiepeng@cnpsec.com 《主动去库持续三个月——10月工业企业利润解读20241127》-2024.11.28 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，流动性得分降幅前二十中，超长债数量有所增加。政金债方面，流动性得分升幅前二十中，超长债数量有所增 加。 地方债方面，分期限来看，1年及以下、1-3年、5-10年期高等级流动性债项数量有所下降，3-5年和10年及以上年期高等级流动性债项数量有所上升。 同业存单方面，流动性得分升幅前二十债券发行人城商行为主，农商行数量有所增加。 城投债方面，分区域看，江苏、天津高等级流动性债项数量有所减少，重庆、四川高等级流动性债项数量有所增加。分期限看，1年以内和3-5年期高等级流动性债项数量有所增加，2-3年期高等级流动性债项有所减少。从隐含评级看，隐含评级为AAA、AA+和AA的高等级流动性债项数量有所增加，隐含评级为AA-、AA（2）的高等级流动性债项数量有所减少。 二永债方面，流动性得分升幅前二十主要为城商行和农商行，农商行数量有所下降；降幅前二十主要为城商行，农商行数量有所上升。 商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行，城商行和农商行数量有所增加。 其他金融债方面，流动性得分升幅前二十主体主要为地方金融类国企等，融资租赁公司数量有所减少。 产业债方面，分行业看，房地产高等级流动性债项有所增加，交通运输高等级流动性债项有所减少。分期限看，1-2年和5年及以上期限高等级流动性债项数量有所增加，其余各高等级流动性债项数量整体维持。分隐含评级看，AAA+和AA评级高等级流动性债项有所增加。 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 目录 一、国债：超长债活跃度下降5 二、政金债：超长债活跃度上升7 三、地方债：重点省份中长久期债项流动性上升10 四、同业存单：农商行活跃度上升13 五、城投债：中高评级城投债流动性上升16 六、二永债：农商行活跃度下降22 七、商金债：城商行活跃度继续上升24 八、其他金融债：融资租赁公司活跃度下降26 九、产业债：房地产流动性上升30 十、风险提示36 图表目录 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只）5 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%）5 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债6 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债7 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只）8 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%）8 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债9 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债10 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只）11 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%）11 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债12 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债13 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单14 图表14：流动性得分升幅前二十债券-存单14 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单15 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单16 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只）17 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%）18 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债19 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债20 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债21 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债22 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债23 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债24 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债25 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债26 图表27：流动性得分升幅前二十主体-其他金融债27 图表28：流动性得分升幅前二十债券-非银28 图表29：流动性得分降幅前二十主体-其他金融债29 图表30：流动性得分降幅前二十债券-非银30 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只）31 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%）32 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债33 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债34 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债35 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债36 一、国债：超长债活跃度下降 流动性整体维持。分期限来看，高等级流动性债项数量整体维持。收益率方面，各期限高等级债项收益率以下行为主，下行幅度在1-6bp，其中10年及以上长久期高等级流动性债项收益率下降幅度较大。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 流动性级别 （分值范围） 期限（年） <1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 37 37 23 22 19 18 25 26 23 24 A([85,95)) 6 8 9 8 2 3 4 4 14 13 B([70,85)) 7 9 13 13 7 5 9 7 17 17 C([50,70)) 7 6 4 2 5 6 6 6 6 6 D([0,50)) 12 9 18 22 9 14 26 28 44 44 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：剔除中债估值收益率为0的样本，下同 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 流动性级别（分值范围） 期限（年） <1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 1.3118 1.3131 1.3909 1.3848 1.6160 1.5900 1.9443 1.8998 2.2955 2.2351 A([85,95)) 0.9894 1.0780 1.3352 1.2935 1.2811 1.2746 1.8004 1.7628 2.2924 2.2329 B([70,85)) 1.3437 1.3248 1.4043 1.3931 1.6859 1.6428 2.0258 2.0133 2.2660 2.1971 C([50,70)) 1.3382 1.3373 1.3897 1.4235 1.6350 1.6285 1.9886 1.8973 2.2647 2.1865 D([0,50)) 1.4635 1.2827 1.3966 1.3789 1.5349 1.5459 1.9376 1.8929 2.2794 2.2239 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所 超长债活跃度下降。流动性得分升幅前二十中，超长债数量整体维持，仍以老券为主。降幅前二十中，超长债数量有所增加。 债券代码 债券简称 剩余期限 （年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 150025.IB 15附息国债25 20.89 39.48 85.92 46.44 2.2982 2.25 080006.IB 08国债06 13.44 36.38 68.74 32.36 2.1587 2.1046 110005.IB 11附息国债05 16.24 43.77 73.01 29.24 2.1388 2.0789 100023.IB 10附息国债23 15.66 36.44 42.27 5.83 2.2073 2.1486 110012.IB 11附息国债12 36.49 78.21 81.91 3.7 2.2707 2.2504 060009.IB 06国债09 1.57 88.35 90.24 1.89 1.3215 1.2925 140029.IB 14附息国债29 0.05 91.94 93.39 1.45 0.6495 0.5772 110023.IB 11附息国债23 36.95 79.22 80.34 1.12 2.2965 2.2654 180006.IB 18附息国债06 23.30 92.98 93.93 0.95 2.3 2.2633 160010.IB 16附息国债10 1.43 93.98 94.74 0.76 1.385 1.3675 2000003.IB 20抗疫国债03 5.57 93.44 94.18 0.74 1.8168 1.79 240022.IB 24附息国债22 2.96 96.61 97.18 0.57 1.4425 1.4125 160019.IB 16附息国债19 21.73 93.21 93.77 0.56 2.3 2.25 180024.IB 18附息国债24 23.90 94.63 95.16 0.53 2.31 2.25 249968.IB 24贴现国债68 0.21 97.43 97.92 0.49 1.37 1.36 220026.IB 22附息国债26 0.99 97.04 97.53 0.49 1.375 1.38 190008.IB 19附息国债08 44.57 95.56 96.01 0.45 2.315 2.2567 240020.IB 24附息国债20 4.88 99.26 99.71 0.45 1.69 1.645 249966.IB 24贴现国债66 0.02 97.08 97.5 0.42 1.15 1.0987 249967.IB 24贴现国债67 0.13 96.96 97.37 0.41 1.35 1.3083 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：利率债取银行间市场债券，下同 债券代码 债券简称 剩余期限 （年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 140027.IB 14附息国债27 39.99 77.89 32.35 -45.54 2.3075 2.2585 2000002.IB 20抗疫国债02 2.55 90.4 51.08 -39.32 1.465 1.4353 100029.IB 10附息国债29 5.76 84.71 48.85 -35.86 1.4738 1.4269 180025.IB 18附息国债25 43.97 27.49 20.97 -6.52 2.3066 2.2491 110016.IB 11附息国债16 16.56 83 76.65 -6.35 2.1005 2.0397 140017.IB 14附息国债17 9.70 83.45 77.62 -5.83 1.6863 1.6241 080013.IB 08国债13 3.70 32.73 27.72 -5.01 0.9394 0.9003 100003.IB 10附息国债03 15.25 26.89 23.03 -3.86 2.1899 2.1318 120012.IB 12附息国债12 17.58 27.49 23.75 -3.74 2.265 2.2013 240007.IB 24附息国债07 49.32 91.62 88.43 -3.19 2.3172 2.2483 150005.IB 15附息国债05 0.36 93.16 90.39 -2.77 0.92 0.91 110010.IB 11附息国债10 6.41 94.38 91.84 -2.54 1.5295 1.483 090025.IB 09附息国债25 14.88 28.22 25.89 -2.33 2.1874 2.1295 180011.IB