计算机行业投资策略：科技内需，自立自强

计算机 2024年12月01日 投资评级：看好（维持） 科技内需，自立自强 陈宝健（分析师）刘逍遥（分析师） ——行业投资策略 行业走势图 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 34% 17% 0% -17% -34% -50% 计算机沪深300 板块业绩拐点将至，基金持仓比例仍在低位 从板块表现来看，截至2024.11.8,计算机指数上涨15.70%，略跑输沪深300指数，但在反弹行情中表现突出，其中金融IT、华为链、低空经济等方向涨幅居前。从业绩来看，2024年前三季度计算机板块营业收入保持平稳，利润整体承压。随着财政刺激政策及特别国债项目落地，及2024年板块公司对于人员及费用的 控制明显力度加大，我们对2025年板块收入和利润增长保持乐观。从基金持仓 来看，三季度末基金对计算机行业股票的持仓比例为2.95%，仍处于历史低位。 2023-122024-042024-08 数据来源：聚源 重视两大核心趋势：AI全面繁荣，信创发展势头正盛 相关研究报告 （1）AI从模型到算力、应用，进入全面繁荣时代。模型端：从GPT-4到GPT-4o 再到o1-preview，OpenAI开启AGI时代。同时，Claude、Gemini、Llama、智谱、 《海外AI应用精彩纷呈—行业周报》 -2024.11.24 《AI应用逐渐多点开花—行业周报》 -2024.11.17 《AI应用有望进入全球共振时期—行业点评报告》-2024.11.14 Kimi、讯飞星火等国内外大模型快速迭代，多模态、低成本、AIAgent成为重要趋势。算力端：Microsoft、Google、AWS、Meta四大云服务厂商资本开支增长强劲，英伟达数据中心业务持续高增长，论证了AI算力的旺盛需求。应用端： AI应用开始向用户场景渗透，拉开商业化序幕。（2）“大信创”：国产软硬件逐 渐迈入“好用”阶段，替换节奏有望加速。在外部环境变化以及国家鼓励科技自 立自强的背景下，国产算力、操作系统、数据库等细分市场迎来黄金发展期。 紧跟产业趋势，把握核心赛道 （1）华为鸿蒙：HarmonyOSNEXT发布，开启智能终端操作系统新纪元。（2）低空经济：我们认为2024年是低空经济发展元年，而基础设施建设是发展低空经济的首要前提。（3）数据要素：公共数据授权运营是数据要素价值释放的核心。 （4）车路云：包括北京在内的20个试点城市项目陆续启动，迎来产业规模化建设关键时期。（5）金融IT：牛市先锋，高弹性方向。 投资建议 （1）AI：推荐金山办公、海光信息、中科曙光、淳中科技、浪潮信息、焦点科技、金蝶国际等，受益标的寒武纪、合合信息、万兴科技、福昕软件等。（2）大信创：推荐金山办公、达梦数据、太极股份、普联软件、致远互联、顶点软件、 普元信息、卓易信息、启明星辰、天融信、安恒信息、深信服等，受益标的中国软件、中国长城、麒麟信安、中孚信息、诚迈科技、宝兰德、辰安科技，吉大正 元、海量数据等。（3）华为链：推荐软通动力、润和软件、神州数码、中国软件 国际，受益标的常山北明、润和软件、高新发展、拓维信息等。（4）低空经济及车路云：推荐莱斯信息、中科星图、航天宏图、千方科技、中科创达，受益标的恒拓开源、深城交、万集科技、四维图新、东软集团、金溢科技、新晨科技等。 （5）数据要素：推荐深桑达、山大地纬，受益标的中科江南、国新健康、久远银海、易华录等。（6）金融IT：推荐同花顺、恒生电子、顶点软件、财富趋势等，受益标的赢时胜、指南针、银之杰、艾融软件等。 风险提示：技术革新风险；人才流失风险；下游行业不景气风险。 行业研究 行业投资策略 开源证券 证券研究报 告 目录 1、板块业绩拐点将至，基金持仓比例仍在低位5 1.1、表现回顾：年初至今计算机指数略跑输沪深300，但在反弹行情中表现突出5 1.2、业绩分析：业绩短期承压，行业拐点在即6 1.3、基金持仓：2024年3季度末板块基金持仓比例环比下降7 2、重视两大核心趋势：AI全面繁荣，信创发展势头正盛8 2.1、AI：从模型到算力、应用，进入全面繁荣时代8 2.1.1、模型端：Openai有望开启AGI时代，国内外科技厂商快速跟进8 2.1.2、算力端：大模型的快速发展，带动了AI算力的强劲需求12 2.1.3、应用端：AI应用开始向用户场景渗透，拉开商业化序幕15 2.2、“大信创”：国产软硬件逐渐迈入“好用”阶段，替换节奏有望加速19 2.2.1、国产算力：国家政策高度支持，国产AI算力正在崛起19 2.2.2、操作系统：Windows7和CentOS8等停服，加速国产操作系统全面替换24 2.2.3、数据库：产品初步迈向“好用”阶段，替换正从非核心、次核心系统向核心系统突破26 3、紧跟产业趋势，把握核心赛道27 3.1、华为鸿蒙：HarmonyOSNEXT发布，开启智能终端操作系统新纪元27 3.2、低空经济：加速腾飞，基础设施先行29 3.2.1、顶层政策推动下，各地加速推进低空基础设施建设落地31 3.2.2、支撑低空经济的高质量发展，亟需构建新型信息基础设施33 3.3、数据要素：公共数据授权运营政策落地，价值有望加速释放35 3.3.1、目前公共数据授权运营模式可分为集中授权与行业专区授权模式37 3.3.2、公共数据价格形成机制与收益分配机制为重中之重39 3.4、车路云：试点陆续启动，迎来产业规模化建设关键时期40 3.5、券商IT：牛市先锋，高弹性方向43 4、投资建议45 5、风险提示47 图表目录 图1：2024年初至今计算机指数略跑输沪深300指数(截至2024.11.08)5 图2：2024年初至今计算机板块涨跌幅在所有一级行业中排名第十一（截至2024.11.08）5 图3：年初至今，金融IT、华为链及低空经济板块涨幅居前(截至2024.11.08)5 图4：2024.9.24至今，艾融软件、恒拓开源、赢时胜、华信永道、银之杰等涨幅超300%(截至2024.11.08)5 图5：2024年前三季度计算机板块收入保持平稳，利润整体承压6 图6：2024Q3单季度计算机板块营业收入同比下滑0.80%，归母净利润下滑1.66%6 图7：2024年前三季度计算机板块毛利率为36.45%7 图8：2024Q3单季度计算机板块毛利率为36.13%7 图9：2024年前三季度计算机板块期间费用率同比上升7 图10：2024Q3单季度计算机板块期间费用率同比上升7 图11：2024年3季度末计算机板块基金持仓比例环比下降8 图12：GPT系列模型技术迅速演进9 图13：o1在具有挑战性的推理基准测试上大大超越了GPT-4o9 图14：o1在很多基准测试中大幅提升GPT-4o的表现9 图15：升级版Claude3.5Sonnet实现了全面性能提升10 图16：2024年5月Gemini1.5的性能相比2月份已有明显提升11 图17：预估2024年北美四大云服务厂商对高端AI服务器需求量将逾六成13 图18：2023年以来微软资本开支高速增长13 图19：2023年以来谷歌资本开支高速增长13 图20：2024年以来AWS资本开支快速回升14 图21：2023年底Meta资本开支企稳回升14 图22：2023年以来英伟达数据中心业务持续高增长14 图23：英伟达用8年将单卡AI训练性能提升了1000倍15 图24：相比上一代Hopper集群，Blackwell可将1.8万亿参数的GPT-MoE推理性能提高到30倍15 图25：2024年1-8月全球AI应用下载量同比增长26%，内购收入同比激增51%至20亿美元15 图26：2024年全球AI应用下载榜Top30几乎由Chatbot应用与图像编辑类应用包揽16 图27：国内AI应用月活榜Top20也主要以Chatbot应用与图像编辑类应用为主16 图28：面向个人用户，Openai推出免费版和Plus版会员17 图29：文心一言推出APP会员、网页端会员17 图30：GitHubCopilot团队版本和企业版本收费分别为$4/user/month和$21/user/month18 图31：科大讯飞中标2024-2027年中广核统一人工智能平台AI大模型项目18 图32：到2025年，深圳市规划通用算力达到14EFLOPS（FP32），智能算力达到25EFLOPS（FP16）20 图35：2024年中国移动算力领域预计投入475亿元21 图36：2024年中国电信产业数字化计划资本开支370亿元21 图37：基于昇腾910和昇腾310AI处理器，华为完成了Atlas全系列产品布局22 图38：基于昇腾系列处理器和基础软件，华为打造了昇腾计算产业22 图39：海光联合产业链上下游打造完整的产业生态23 图40：MLU370-X8中整合了双芯片四芯粒思元37024 图41：寒武纪AI训练卡MLU370-X8性能优异24 图42：中商产业研究院预测，2024年中国操作系统市场规模将达223.6亿元24 图43：2023年OpenEuler在中国服务器操作系统市场份额达36.8%25 图44：2022-2027年中国数据库市场复合增长率预计达到30.67%26 图45：在八大关基行业，数据库替换正从非核心、次核心系统向核心系统突破26 图46：关系型数据库本地部署市场相对集中27 图47：关系型数据库云部署市场头部效应明显27 图48：历经多年发展，华为鸿蒙实现智能终端操作系统全自主可控27 图49：全栈自研与自主可控是HarmonyOSNEXT突出亮点之一28 图50：HarmonyOS成为中国智能手机市场第二大操作系统28 图51：HarmonyOS成为全球第三大智能手机操作系统28 图52：15000多个原生应用和元服务已在鸿蒙系统上架29 图53：鸿蒙生态设备已超过10亿29 图54：低空经济产业链：以飞行制造为核心，基础设施及保障服务护航29 图55：低空基础设施框架包括四张“网”，分别为“设施网”、“空联网”、“航路网”和“服务网”30 图56：通感一体化是5G-A的重要创新方向之一，在通信系统上融合感知能力33 图57：北斗网格码是在GeoSOT地球空间剖分理论的基础上发展出的一种离散化、多尺度区域位置标识体系34 图58：公共数据开发利用主要包括三个任务方向35 图59：公共数据授权运营平台的关键参与主体有六方35 图60：政府统一集中授权单一主体承担公共数据基础设施建设工作37 图61：政府授权多个行业专业领域主体开展公共数据授权运营工作38 图62：政府参与公共数据运营收益分配的模式可分为两种40 图63：车路云一体化系统由车辆及其他交通参与者、路侧基础设施、云控平台、相关支撑平台、通信网等组成40 图64：数据互联互通是车路云一体化系统应用的关键基础之一41 图65：中性预期下，预计2025年、2030年车路云一体化智能网联汽车产业产值增量为7295亿元、25825亿元41 图66：五部委确定了20个城市（联合体）为首批“车路云一体化”应用试点城市42 图67：北京市车路云一体化新型基础设施建设项目预计整体投资额99亿43 图68：回顾历史上历次牛市行情，券商IT上涨速度及幅度遥遥领先43 图69：2014.10.27-2015.6.4期间，银之杰、赢时胜、金证股份的最高涨幅分别达到1005.06%、528.19%、570.82%44 表1：2024年3季度末计算机板块基金前五大重仓股：东方财富、海光信息、寒武纪、金山办公、海康威视8 表2：OpenAI公布全新AGI路线图9 表3：智谱、讯飞星火、minimax等国内大模型快速迭代11 表4：ChatGPT各大模型定价相差较大17 表5：到2025年，全国算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%19 表6：政府智算