国内名创业务客单价稳中有升，2024Q3毛利率同环比继续提升

事件描述

公司公布2024年前三季度业绩，实现营收122.81亿元（同比增长22.8%），经调整净利润19.28亿元（同比增长13.7%）。Q3营收45.23亿元（同比增长19.3%），其中国内市场增长8.7%，海外市场增长39.8%。业绩增速慢于营收，主因汇兑损益及直营拓展费用率上升。

事件点评

1. 业务表现：

   • MINISO中国：Q1-Q3营收70.31亿元（同比增长12.3%），线下业务增长12%，可比同店销售下滑中单位数，客单价提升0.2%。Q3末门店4250家，净增324家。
   • TOPTOY中国：Q1-Q3营收7.00亿元（同比增长42.5%），同店销售增长中单位数。Q3末门店234家，净增86家，连续四季度盈利。
   • 海外市场：Q1-Q3营收45.43亿元（同比增长41.5%），直营市场增长64%。Q3末海外门店2936家，净增449家，直营占比54%。

2. 财务指标：

   • 毛利率：Q1-Q3/ Q3分别为44.1%/44.9%（同比提升3.7/3.1pct），主因海外直营占比提升、产品组合优化。
   • 费用率：Q1-Q3销售及行政费用率25.8%（同比提升5.3pct），主因海外拓店。Q3末存货周转天数85天（同比增加8天），海外市场增加38天。
   • 现金流：Q1-Q3经营活动现金流净额20.31亿元，与净利润基本匹配。

投资建议

• 预计全年净增900-1100家门店，国内同店销售环比走弱但客单价稳升，海外同店销售保持高单位数增长。
• Q3毛利率同环比提升，TOPTOY毛利率同比提升中高单位数。销售费用率短期上升，预计Q4下行。
• 维持2024年营收增长20-30%、经调整净利润28亿元目标，预测2024-2026年营收173.49/211.66/254.18亿元，归母净利润28.28/34.52/41.35亿元，EPS 2.25/2.75/3.29元，PE 15.9/13.0/10.9，维持“买入-A”评级。

风险提示

• 国内同店销售恢复低于预期、关税风险、汇率大幅波动风险。