23Q3毛利率同环比继续改善，新能源业务快速增长

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年10月23日 标榜股份（301181.SZ） 23Q3毛利率同环比继续改善，新能源业务快速增长 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 479 518 588 657 717 增长率yoy（%） -24.3 8.2 13.5 11.8 9.2 归母净利润（百万元） 101 121 161 180 196 增长率yoy（%） -18.4 19.6 32.6 11.8 9.2 ROE（%） 24.9 9.2 11.3 11.5 11.4 EPS最新摊薄（元） 0.87 1.04 1.37 1.54 1.68 P/E（倍） 36.1 30.2 22.8 20.4 18.6 P/B（倍） 9.0 2.8 2.6 2.3 2.1 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件： 公司发布2023三季度报告，2023年前三季度公司实现营收4.11亿元，同比+5.1%；归母净利润1.12亿元，同比+26.8%；扣非后归母净利润0.96亿元，同比+15.6%，其中2023Q3实现营收1.48亿元，同比-10.8%；归母净利润0.41亿元，同比-1.6%；扣非后归母净利润0.36亿元，同比-7.6%。 收入端：23Q3营收1.48亿元，同比-10.8%，环比+7.36%。23Q3公司实现营收1.48亿元，环比增长主要系三季度是汽车行业传统旺季，车市销量环比改善。 毛利率：23Q3毛利率37.82%，同比+4.86pct，环比+1.98pct。23Q3公司毛利率同环比继续改善。 利润端：23Q3归母净利润0.41亿元，同比-1.58%，环比+2.36%。23Q3公司归母净利润环比上涨，主要系23Q3营收环比增加叠加毛利率环比改善所致。 紧抓“新能源化+轻量化”机遇，新能源业务快速增长。在汽车新能源化、轻量化发展趋势下，尼龙管路由于良好的管体重量、内壁粗糙度及耐油耐高温等性能，在汽车管路中有着愈发重要的作用。在产品方面，公司深耕尼龙管路领域多年，目前已经掌握与汽车尼龙管路制造相关的多种核心技术工艺，并不断对其加以改进，不但解决以往生产制造过程中的瓶颈与缺陷，而且能保证尼龙产品的质量与性能。在客户方面，近年来新能源汽车持续爆发式增长，公司紧密跟随下游新能源需求，积极配套开发新能源产品，已经进入上汽大众、一汽大众、零跑等车企等零部件企业的供应体系，新能源业务呈爆发式增长（23H1公司新能源收入3355万元，同比增长 48.7%），未来有望继续为公司贡献显著增量。 投资建议及盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别5.9、6.6、7.2亿元，归母净利润依次为1.6、1.8、2亿元，对应当前市值，PE依次为23、20、19倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格大幅上涨，下游新能源车销量不 增持（维持评级） 股票信息 行业 汽车 2023年10月23日收盘价（元） 29.13 总市值（百万元） 3,408.21 流通市值（百万元） 1,136.07 总股本（百万股） 117.00 流通股本（百万股） 39.00 近3月日均成交额（百万元） 78.19 股价走势 作者 分析师 陈逸同 执业证书编号：S1070522110001 邮箱：cheny itong@cgws.com 联系人 吴铭杰 执业证书编号：S1070122070020 邮箱：wumingjie@cgws.com 相关研究 1、《23Q2归母净利同环比高增，新能源业务未来可期—标榜股份（301181）2023年中报点评》2023-08-22 2、《乘新能源和轻量化春风，汽车尼龙管优质供应商迎增长新机遇—标榜股份（301181）公司深度报告》2023-03-27 -11 %-4%2%9%15%22%28%35%2022-102023-022023-062023-10标榜股份沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 及预期，新产能投放不达预期，新产品研发进度不及预期。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 400 1308 1494 1582 1727 营业收入 479 518 588 657 717 现金 154 259 294 545 532 营业成本 328 347 376 417 452 应收票据及应收账款 77 65 186 94 162 营业税金及附加 3 2 4 4 4 其他应收款 0 0 0 0 0 销售费用 5 8 11 11 11 预付账款 4 4 5 5 5 管理费用 12 17 21 23 24 存货 109 110 140 68 158 研发费用 21 23 27 30 32 其他流动资产 57 869 869 869 869 财务费用 -3 -6 -9 -7 -5 非流动资产 126 147 150 153 151 资产和信用减值损失 0 -0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 3 0 3 3 3 固定资产 97 111 116 119 119 公允价值变动收益 0 2 2 2 2 无形资产 12 12 11 10 9 投资净收益 0 11 20 20 20 其他非流动资产 18 24 23 24 23 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 526 1455 1644 1735 1878 营业利润 118 139 183 204 223 流动负债 118 140 221 167 159 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 86 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 104 127 123 154 146 利润总额 117 139 183 204 223 其他流动负债 14 13 13 13 13 所得税 16 17 22 24 27 非流动负债 1 3 4 4 3 净利润 101 121 161 180 196 长期借款 0 0 0 1 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 1 3 3 3 3 归属母公司净利润 101 121 161 180 196 负债合计 119 143 225 171 162 EBITDA 134 154 192 211 226 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 0.87 1.04 1.37 1.54 1.68 股本 68 90 117 117 117 资本公积 79 895 868 868 868 主要财务比率 留存收益 261 328 455 587 718 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 407 1313 1419 1564 1716 成长能力 负债和股东权益 526 1455 1644 1735 1878 营业收入（%） -24.3 8.2 13.5 11.8 9.2 营业利润（%） -19.4 17.7 31.8 11.8 9.2 归属母公司净利润（%） -18.4 19.6 32.6 11.8 9.2 获利能力 毛利率（%） 31.5 32.9 36.0 36.5 37.0 现金流量表（百万元） 净利率（%） 21.2 23.4 27.3 27.4 27.4 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 24.9 9.2 11.3 11.5 11.4 经营活动现金流 102 143 -11 362 22 ROIC（%） 24.6 8.9 10.3 10.9 10.6 净利润 101 121 161 180 196 偿债能力 折旧摊销 18 20 15 17 19 资产负债率（%） 22.6 9.8 13.7 9.9 8.6 财务费用 -3 -6 -9 -7 -5 净负债比率（%） -37.7 -19.8 -14.6 -34.8 -31.0 投资损失 -0 -11 -20 -20 -20 流动比率 3.4 9.4 6.7 9.5 10.9 营运资金变动 -18 13 -156 195 -167 速动比率 2.4 8.1 5.8 8.7 9.5 其他经营现金流 4 6 -2 -2 -2 营运能力 投资活动现金流 -30 -824 5 2 5 总资产周转率 1.0 0.5 0.4 0.4 0.4 资本支出 30 43 21 19 17 应收账款周转率 7.0 7.9 5.0 5.0 6.0 长期投资 0 -792 0 0 0 应付账款周转率 4.7 5.7 5.7 5.7 5.7 其他投资现金流 0 11 25 21 21 每股指标（元） 筹资活动现金流 -11 786 -44 -27 -40 每股收益（最新摊薄） 0.87 1.04 1.37 1.54 1.68 短期借款 -10 0 86 -86 0 每股经营现金流（最新摊薄） 0.87 1.22 -0.10 3.10 0.19 长期借款 0 0 0 0 -0 每股净资产（最新摊薄） 3.48 11.22 12.13 13.37 14.67 普通股增加 0 23 27 0 0 估值比率 资本公积增加 0 816 -27 0 0 P/E 36.1 30.2 22.8 20.4 18.6 其他筹资现金流 -1 -52 -131 58 -39 P/B 9.0 2.8 2.6 2.3 2.1 现金净增加额 61 106 -51 337 -13 EV/EBITDA 26.1 17.3 14.2 11.3 10.6 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见