宏观经济宏观周报：11月国内建筑业增长放缓但制造业延续回升势头

核心观点

11月国内建筑业增长放缓，但制造业延续回升势头。国信高频宏观扩散指数显示国内经济增长动能有所放缓，建筑业PMI首次低于临界点，而制造业PMI维持在临界点上方。基建投资景气仍较高，建筑业投资放缓主要与房地产投资暂时性回落有关，预计房地产投资将逐渐回升。

关键数据

• 国信高频宏观扩散指数A转负，指数B小幅下行。
• 11月国内建筑业PMI为49.7%，较10月回落0.7个百分点。
• 11月国内制造业PMI为50.3%，较10月上升0.2个百分点。
• 11月固定资产投资累计同比3.40%，社零总额当月同比4.80%，出口当月同比12.70%，M2 7.50%。
• 11月CPI食品环比约为-2.0%，非食品环比约为-0.1%，CPI整体环比约为-0.5%，CPI同比或持平上月的0.3%。
• 11月PPI环比约为零，PPI同比回升至-2.6%。

研究结论

• 11月国内建筑相关投资活动放缓主要与去库存背景下房地产投资的暂时性回落有关，预计房地产投资将逐渐回到上升趋势中来。
• 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，预计下周十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。
• 风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。