宏观经济宏观周报：国信宏观扩散指数B继续上行，国内经济延续向好势头

证券研究报告|2023年11月27日 宏观经济宏观周报 国信宏观扩散指数B继续上行，国内经济延续向好势头 核心观点经济研究·宏观周报 国信宏观扩散指数B继续上行，国内经济延续向好势头。本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续小幅上行。从分项来看，本周消费、房地产领域景气有所上升，投资领域景气有所回落。从季节性比较来看，本周指数B标准化后小幅上行，表现与历史平均水平基本相当、明显优于2021、2022年，国内经济表现延续稳健向好势头。 2023年11月24日当周，国信高频宏观扩散指数A为0.1，指数B录得105.8，指数C录得-2.8%（+0.2pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率、PTA产量均较上周上行，本周国内消费景气有所上升；投资相关分项中，水泥价格、螺纹钢产量、焦化企业周度开工率均较上周下行，本周国内投资景气有所回落；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均较上周上行，国内房地产领域景气有所上升。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品价格上涨，非食品价格下跌。2023年11月食品、非食品价格环比或均低于季节性。预计11月CPI食品环比约为-0.5%，非食品环比约为零，CPI整体环比约为-0.1%，11月CPI同比或小幅上行至-0.1%。 （2）10月国内流通领域的生产资料价格有所回落，或与生产恢复快于需求有关。随着稳增长政策推进，需求继续回暖，预计后续国内流通领域的生产资料价格有望企稳回升。11月上旬国内流通领域的生产资料价格继续小幅下跌，中旬小幅回升。预计2023年11月国内PPI环比涨幅转负，PPI同比或下行至-2.8%。 风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。 证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158 lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001 基础数据 固定资产投资累计同比2.90 社零总额当月同比7.60 出口当月同比-6.40 M210.30 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数继续持平》——2023-11-23 《货币政策与流动性观察-社融年内有望维持韧性》——2023-11-20 《宏观经济宏观周报-国信宏观扩散指数B小幅回升，国内经济表现稳健向好》——2023-11-20 《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数保持不变》——2023-11-16 《宏观经济宏观周报-国信宏观扩散指数B小幅回落，国内经济略有放缓》——2023-11-14 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 周度观察：国信宏观扩散指数B继续上行，国内经济延续向好势头4 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数继续小幅上行4 CPI高频跟踪：食品价格上涨，非食品价格下跌7 食品高频跟踪：食品价格上涨7 非食品高频跟踪：非食品价格下跌10 CPI同比预测：11月CPI同比或小幅上行至-0.1%12 PPI高频跟踪：11月中旬流通领域生产资料价格小幅回升12 流通领域生产资料价格高频跟踪：11月中旬小幅回升12 PPI同比预测：11月PPI同比或下行至-2.8%14 风险提示15 图表目录 图1：国信高频宏观扩散指数5 图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以阳历为基准）5 图3：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以农历为基准）5 图4：国信高频宏观扩散指数历史序列6 图5：焦化企业开工率6 图6：螺纹钢产量6 图7：水泥价格指数6 图8：全钢胎开工率6 图9：PTA周度产量6 图10：30大中城市商品房周度成交面积7 图11：建材综合指数周度均值7 图12：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势8 图13：肉类价格指数周度均值走势8 图14：蛋类价格指数8 图15：禽类价格指数9 图16：蔬菜价格指数9 图17：水果价格指数9 图18：水产品价格指数9 图19：商务部农副食品价格指数拟合值10 图20：商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览10 图21：非食品价格指数拟合值11 图22：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览11 图23：流通领域生产资料价格定基指数12 图24：黑色金属价格指数12 图25：有色金属价格指数13 图26：化工产品价格指数13 图27：石油天然气价格指数13 图28：煤炭价格指数13 图29：非金属建材价格指数13 图30：大宗农产品价格指数13 图31：农业生产资料价格指数14 图32：林产品价格指数14 周度观察：国信宏观扩散指数B继续上行，国内经济延续向好势头 本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续小幅上行。从分项来看，本周消费、房地产领域景气有所上升，投资领域景气有所回落。从季节性比较来看，本周指数B标准化后小幅上行，表现与历史平均水平基本相当、明显优于2021、2022年，国内经济表现延续稳健向好势头。 2023年11月24日当周，国信高频宏观扩散指数A为0.1，指数B录得105.8，指数C录得-2.8%（+0.2pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率、PTA产量均较上周上行，本周国内消费景气有所上升；投资相关分项中，水泥价格、螺纹钢产量、焦化企业周度开工率均较上周下行，本周国内投资景气有所回落；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均较上周上行，国内房地产领域景气有所上升。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品价格上涨，非食品价格下跌。2023年11月食品、非食品价格环比或均低于季节性。预计11月CPI食品环比约为-0.5%，非食品环比约为零，CPI整体环比约为-0.1%，11月CPI同比或小幅上行至-0.1%。 （2）10月国内流通领域的生产资料价格有所回落，或与生产恢复快于需求有关。随着稳增长政策推进，需求继续回暖，预计后续国内流通领域的生产资料价格有望企稳回升。11月上旬国内流通领域的生产资料价格继续小幅下跌，中旬小幅回升。预计2023年11月国内PPI环比涨幅转负，PPI同比或下行至-2.8%。 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数继续小幅上行 本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续小幅上行。从分项来看，本周消费、房地产领域景气有所上升，投资领域景气有所回落。从季节性比较来看，本周指数B标准化后小幅上行，表现与历史平均水平基本相当、明显优于2021、2022年，国内经济表现延续稳健向好势头。 2023年11月24日当周，国信高频宏观扩散指数A为0.1，指数B录得105.8，指数C录得-2.8%（+0.2pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率、PTA产量均较上周上行，本周国内消费景气有所上升；投资相关分项中，水泥价格、螺纹钢产量、焦化企业周度开工率均较上周下行，本周国内投资景气有所回落；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均较上周上行，国内房地产领域景气有所上升。 图1：国信高频宏观扩散指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以阳历为基准）图3：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以农历为基准） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图4：国信高频宏观扩散指数历史序列图5：焦化企业开工率 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图6：螺纹钢产量图7：水泥价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图8：全钢胎开工率图9：PTA周度产量 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图10：30大中城市商品房周度成交面积图11：建材综合指数周度均值 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI高频跟踪：食品价格上涨，非食品价格下跌 食品高频跟踪：食品价格上涨 本周（2023年11月18日至11月24日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周上涨0.5%。分项来看，本周蔬菜、水果、蛋类价格上涨，肉类、禽类、水产品价格下跌。 截至11月17日，商务部农副产品价格11月环比为-0.8%，低于历史均值0.9%。 （1）农业部农产品批发价格 本周（2023年11月18日至11月24日），农业部农产品批发价格200指数拟 合值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周上涨0.5%。 分项来看，本周蔬菜、水果、蛋类价格上涨，肉类、禽类、水产品价格下跌。 截至11月24日，农业部农产品批发价格200指数拟合值11月环比为-2.7%，低于历史均值0.8%。 图12：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图13：肉类价格指数周度均值走势图14：蛋类价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图15：禽类价格指数图16：蔬菜价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图17：水果价格指数图18：水产品价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 （2）商务部农副产品价格 2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重，我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。 2023年11月11日至11月17日当周，商务部农副产品价格指数上涨0.5%。 分项中，11月11日至11月17日当周与前一周相比，粮食、油脂、乳类、肉类、蔬菜价格上涨；蛋类、禽类、调味品、糖类、水产品、水果价格下跌。 图19：商务部农副食品价格指数拟合值 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截止11月17日当周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格11月环比为-0.8%，低于历史均值0.9%。分项中，11月粮食、油脂、蛋类、禽类、糖类、乳类、蔬菜、肉类价格环比低于历史均值；调味品、水产品、水果价格环比高于历史均值。 图20：商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 非食品高频跟踪：非食品价格下跌 本周（11月18日至11月24日）非食品综合高频指数下跌0.8%。分项来看，黄 金饰品价格上升，中药、建材、柴油价格下跌，电子产品价格基本不变。 图21：非食品价格指数拟合值 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截至目前的统计数据，11月非食品综合高频指数环比为-0.6%，低于历史均值0.3%。分项中，柴油、中药、建材价格环比低于历史均值，黄金饰品、电子产品价格环比高于历史均值。 图22：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI同比预测：11月CPI同比或小幅上行至-0.1% 截至11月17日，商务部农副产品价格11月环比为-0.8%，低于历史均值0.9%， 预计2023年11月食品价格环比低于季节性水平。截至11月24日，11月非食品高频指标环比为-0.6%，低于历史均值0.3%，预计11月整体非食品环比略低于季节性水平。 预计11月CPI食品环比约为-0.5%，CPI非食品环比约为零，CPI整体环比约为 -0.1%，11月CPI同比或小幅上行至-0.1%。 PPI高频跟踪：11月中旬流通领域生产资料价格小幅回升 流通领域生产资料价格高频跟踪：