核心观点
11月28日，豆类油脂期价震荡偏强。豆一期价震荡偏强，暂时获得5日均线支撑，资金变化不大；豆二期价震荡偏强，运行在5日和10日均线之间，资金变化不大；豆粕期价震荡偏弱，期价运行在5日和10日均线之间，伴随增仓2.9万手；菜粕期价震荡偏强，收于5日均线上方，伴随减仓4.2万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价运行在5日和10日均线之间，期价承压于60日均线，资金变化不大；棕榈油期价涨幅超1.6%，期价攀升至20日均线上方，伴随增仓1.1万手；菜籽油期价震荡偏强，期价承压于5日均线，资金变化不大。
豆类整体呈现内强外弱格局，国内豆类期价整体表现相对抗跌。部分工厂进口大豆因不能及时通关，导致当地豆粕价格较为抗跌。市场成交短暂放量后再度回归谨慎，随着年底备货行情逐渐开启，油厂豆粕库存的去化之路仍将继续。国内市场阶段性供需结构边际改善，有望对豆粕价格构成支撑。短期豆粕期价跟随原料大豆震荡，整体表现相对抗跌，情绪驱动逐渐向产业驱动过渡。豆粕期价内强外弱。
油脂板块，三大油脂震荡偏强，棕榈油继续领涨，但在市场资金表现谨慎的背景下，油脂期价反弹乏力。棕榈油引领油脂市场走势，印尼生柴政策实施时间摇摆不定，影响市场情绪，但市场对此交易较为充分，在政策实际落地之前，对市场情绪的影响逐渐弱化。马来西亚南部半岛棕榈油压榨商协会数据显示，2024年11月1-20日，马来西亚棕榈油单产环比-3.09%，产量环比-3.24%。目前东南亚棕榈油产量处于季节性下降周期，仍给棕榈油价格带来一定的支撑，不过与其他油脂价差过大也加大了其剧烈波幅。
整体来看，油脂期价高位动荡加剧，棕榈油仍是核心品种。三大油脂高位震荡，短期油脂期价反复的风险依然较大，暂且高位震荡思路对待。
产业动态
- 巴西谷物运输：亚马逊河恢复使用驳船运输大豆和玉米，运力恢复至50%。巴西北方弧港口占2023年巴西大豆出口近34%，玉米出口总量的42.5%。巴西谷物出口商协会ANEC表示，贸易商将更多货物运往巴西南部和东南部港口，增加成本。
- 巴西抗议活动：马托格罗索州抗议者设置路障阻碍谷物运输，玉米公路运费上涨20%或50雷亚尔/吨。抗议活动可能再次发生，影响最大的是中北部到帕拉州南部米里蒂图巴转运港。
- 乌克兰出口：乌克兰经济部副部长预测2025年谷物出口将增长7%，今年晚季作物收成低于预期。11月份通过乌克兰西部陆地边境公路运送出口的农产品数量降至28万吨，较10月份下降9%。波兰边境抗议活动导致出口量减少。
- 乌克兰运费：从乌克兰中部到港口的国内运费上涨2-5美元/吨，自卸卡车到欧元区国家的运费保持稳定，翻斗车运输价格下降3-5%。
关键数据
- 豆粕期货主力合约收跌0.21%至2800.0元。
- 豆粕期货资金整体流入552.53万元。
- 马来西亚2024年11月1-20日棕榈油单产环比-3.09%，产量环比-3.24%。
- 11月份通过乌克兰西部陆地边境公路运送出口的农产品数量降至28万吨，较10月份下降9%。
研究结论
国内市场阶段性供需结构边际改善，有望对豆粕价格构成支撑。短期豆粕期价跟随原料大豆震荡，整体表现相对抗跌，情绪驱动逐渐向产业驱动过渡。豆粕期价内强外弱。油脂板块高位震荡，棕榈油领涨但反弹乏力，短期油脂期价反复风险较大，暂且高位震荡思路对待。
