甲醇四季报：供需结构边际弱化，关注成本价格风险

甲醇四季报 供需结构边际弱化，关注成本价格风险 作者：广发期货发展研究中心能化组联系方式：020-88818033 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年10月6日 品种主要观点四季度策略 考虑近期甲醇价格下跌带动企业利润回落，后期甲醇开工率或有下移，但现阶段甲醇企业开工率已升至往年高位，四季度甲醇供应仍存在一定压力；另一方面，四季度甲醇进口或处于同期高位，甲醇港口库存压力仍然较大。四季度需求存季节性走弱预期，四季 甲醇度需求增量支撑较为有限。整体而言，四季度甲醇供应压力仍大、需求增量支撑不足情 况下，甲醇存在一定累库预期，甲醇重心或有下移，但四季度煤炭需求旺季背景下，成 本端或对甲醇带来一定支撑，甲醇下方空间或有限。 单边高位试空；套利上中长期 逢高做缩MTO利润 品种观点 1、行情回顾 甲醇行情回顾 •三季度以来甲醇价格重心大幅上行，一方面，能源价格推升甲醇成本，7月份以来国内气温回升情况下煤炭价格走高，国内矿难引发安全减产以及煤炭价格上涨，支撑支撑偏强；另一方面，需求端正逢金九银十旺季，甲醇需求改善叠加宏观政策刺激，甲醇基本面驱动向好。 2、价差分析 国内主产区甲醇价格 国内港口甲醇价格 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 国内主产区甲醇价格 内蒙出厂价元/吨陕西出厂价元/吨川渝市场价元/吨山东市场价元/吨 3400 上周国内甲醇现货价格冲高回落 国内港口甲醇价格 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 太仓市场价元/吨浙江市场价元/吨福建市场价元/吨广东市场价元/吨 国内甲醇区域价差 港口-内蒙价差 800 国内甲醇区域价差 元/吨 900 港口-内蒙价差 600700 400500 200 0 300 100 -200 -100 -300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 太仓-内蒙元/吨鲁南-内蒙元/吨太仓-河南元/吨太仓-华南元/吨 201920202021 20222023 元/吨 甲醇主力期货价格 元/吨 甲醇基差 元/吨 甲醇1-5价差 4000 300 345 3500 200 245 100 3000 0 145 2500 -100 45 2000 -200 -55 1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -155 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 2019202020212022202320192020202120222023 元/吨 甲醇5-9价差 元/吨 甲醇9-1价差 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 200 100 0 -100 -200 -300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 上周甲醇期货冲高后回落，盘面波动幅度更甚，基差走强 2019202020212022202320192020202120222023 PP/MA比值 5 5 4 4 3 3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 PE/MA比值 5 4 4 4 4 4 3 3 3 3 3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 甲醇/焦煤比值 3 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 MA/UR比值 2 1 1 1 1 1 1 1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 甲醇/乙二醇比值 1 1 1 1 1 0 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 甲醇与相关品种比价 20192020202120222023 20192020202120222023 3、供需分析 近期甲醇装置检修情况 地区公司名称产能原料检修开始检修结束西北青海桂鲁80天然气停车中待定 西北金诚泰30煤停车中待定 华中鹤壁煤化工60煤2023/9/20预计10月7日左右重启 西北西北能源30煤2023/9/18待定 华东山东金能20煤2023/9/15待定 华东山东荣信25焦炉气2023/9/132023/9/16 西北久泰准格尔100煤2023/9/10计划检修15-20天华东济宁盛发15焦炉气2023/9/62023/9/18 西北宁夏和宁30煤2023/8/262023/9/21 华北孝义鹏飞30焦炉气2023/8/26计划本周末恢复运行华东安徽华谊60煤2023/8/242023/9/19 西北世林化工30煤2023/7/30计划检修两个月西北内蒙古国泰40煤2023/6/23待定 西北内蒙古博源100天然气2022/10/31待定西北苏里格35天然气2022/10/31待定华北山西大土河25焦炉气2022/10/20待定西北内蒙古天野20天然气2020/10/24待定华北山西宏源15焦炉气2020/9/28待定 %全国甲醇开工率 %西北地区甲醇开工率 甲醇非一体化开工率 90 75 85 7080 75 6570 65 6060 75% 70% 65% 60% 55% 55 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 55 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 甲醇供应—卓创：三季度甲醇利润改善，企业开工率提升 三季度甲醇利润显著改善，主因甲醇价格抬升覆盖了成本增长，企业利润回升情况下，三季度甲醇供应也得以攀升。近期甲醇价格下跌带动企业利润回落，后期甲醇开工率或有下移，但现阶段甲醇企业开工率已升至往年高位，四季度甲醇供应仍存在一定压力 元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 煤制甲醇毛利 元/吨 1345 845 345 -155 天然气制甲醇毛利 -1,000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 -655 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 甲醇供应-卓创：三季度甲醇利润改善，企业开工率提升 %煤制甲醇开工率 85 80 75 70 65 60 55 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 %天然气制甲醇开工率 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 %焦炉气制甲醇开工率 68 63 58 53 48 43 38 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 万吨煤制甲醇利润 万吨天然气制甲醇利润 万吨河北焦炉气制甲醇利润 800 2500 1500 600400 2000 1000 200 1500 0-200 1000 500 -400-600 500 0 -800 0 -1000 -500 -500 -1200-1400 -1000 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 201920202021 20222023 201920202021 20222023 201920202021 20222023 万吨 180 170 160 150 140 130 120 中国甲醇产量 %全国甲醇开工率 85 80 75 70 65 % 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 西北地区甲醇开工率 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 甲醇供应-隆众：三季度甲醇利润改善，企业开工率提升 20192020202120222023 2019202020212022202320192020202120222023 400 350 300 250 200 150 CFR中国美元/吨FOB美国美元/吨 FOB鹿特丹欧元/吨CFR东南亚美元/吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 元/吨 美湾-中国价差 甲醇内外盘价差 外盘甲醇价格 元/吨 东南亚-中国价差 元/吨 鹿特丹-中国价差 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 75 70 65 60 55 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 400 300 200 100 0 -100 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 20192020202120222023 20192020202120222023 千吨 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 甲醇进口量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 三季度甲醇进口量维持高位，部分因海外供应高位，尤其伊朗货物到量显著增加。四季度甲醇进口量或呈现季节性走弱趋势，预计四季度甲醇进口仍维持同期较高水平，关注海外甲醇装置情况。 三季度甲醇进口维持高位 % 国外甲醇开工率 元/吨 甲醇进口毛利 万吨 甲醇到港量 20192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15