苯乙烯期货3月月报：纯苯供需结构向好 苯乙烯供需边际改善

纯苯

• 供需结构向好：2025年以来，山东地炼因原料进口关税和消费税抵扣政策调整经营受影响，部分地炼降负，北方货源偏紧，华东纯苯价格上涨。2月末运力恢复后两地套利窗口关闭，价格重心下移。
• 检修高峰：3月下旬至4月国内炼厂进入检修高峰，4月开工率预计环比下降4%-5%，或为上半年低点，纯苯4月下对5月下月差呈back结构，月差偏强。
• 进口量：亚美套利窗口关闭，2月进口商谈活跃，1-4月月均进口量预计44万吨附近。
• 下游库存：苯乙烯、己内酰胺、苯酚库存不高，3月下游开工率预计仍处高位，供需格局偏紧。

苯乙烯

• 价格震荡下行：春节后港口库存持续累积，下游原料和长约货源充裕，现货成交气氛偏淡，基差窄幅波动，非一体化和POSM联产装置亏损扩大，下游硬胶利润压缩。
• 检修计划：3月初及3月中下旬盛虹石化、利华益检修，4月恒力石化、扬子巴斯夫检修预期，开工率预期下滑，二季度关注京博石化60万吨新装置投产。
• 下游开工：2月下旬下游3S利润回升，开工走强，二季度河南网塑PS、惠州仁信PS、裕龙石化ABS等装置有投产预期，供需边际将迎来改善。

家电行业

• 内需增速可能放缓：2025年家电以旧换新补贴延续，但部分消费需求被提前释放，增速可能下降。
• 出口支撑：美国对华加征关税提升成本，但新兴市场需求增长，填补对美出口下滑影响。

后市展望及策略推荐

• 纯苯：4月检修高峰，开工率下降，月差偏强，供需格局偏紧。
• 苯乙烯：检修预期下滑，下游开工走强，供需边际改善。
• 策略推荐：
  • 单边：关注宏观、原油对芳烃价格影响，苯乙烯估值偏低，供需改善存去库预期，价格支撑较强。
  • 套利：关注基差走强机会。
  • 期权：卖看跌期权。