周日联线系列20241201

周日“联”线系列20241201_导读 2024年12月01日20:22 关键词 市场两融资金流量经济工作安排扩张性反弹低位行业结构工业生产高频数据PI指数小型企业新订单指数库存指数PPI房地产市场土地市场央行GDP货币政策 全文摘要 本周国内收入联系栏目关注市场动态，指出上周市场相对持续回落，资金流向呈现边际流出，两融资金量虽下滑，行业整体仍显强劲。市场情绪虽有回落但未至冰点，投资者对中期行情保持乐观。11月PI指数显示小型企业景气度提升，供需风险指数改善，预示经济环比增速回升。 周日“联”线系列20241201_导读 2024年12月01日20:22 关键词 市场两融资金流量经济工作安排扩张性反弹低位行业结构工业生产高频数据PI指数小型企业新订单指数库存指数PPI房地产市场土地市场央行GDP货币政策 全文摘要 本周国内收入联系栏目关注市场动态，指出上周市场相对持续回落，资金流向呈现边际流出，两融资金量虽下滑，行业整体仍显强劲。市场情绪虽有回落但未至冰点，投资者对中期行情保持乐观。11月PI指数显示小型企业景气度提升，供需风险指数改善，预示经济环比增速回升。讨论聚焦于房地产市场、基础设施建设对经济的正向影响，以及经济动能转换的展望。金融领域，ETF资金流动、量化基金及指数增强基金表现突出，特别强调区域银行在金融投资中的显著贡献，同时分析了债券投资、金融资产质量及拨备情况。北证50指数调整及行情展望成为亮点，反映了对北交所市场的深入洞察。整体来看，对话覆盖了市场情绪、行业分析、投资策略及政策解读，呈现了当前市场特点与未来发展趋势。 章节速览 ●00:00市场趋势分析及12月经济工作安排期待 本周国内收入联系栏目讨论了近期市场总体趋势，指出上周市场资金流量呈现边际流出状态，但行业趋势相对强劲。尽管市场情绪有所回落，投资者对中期行情仍保持乐观。预计12月的经济工作安排会议将对市场产生积极影响，可能推动一波小规模的市场反弹。同时，强调了权重股反弹的可能性以及对新能源、军工、环保工程机械等行业的持续关注。建议投资者保持谨慎乐观，适时调整仓位应对市场变化。 ●05:2411月工业生产及经济环比回升解读 11月的PI指数为50.3%，较上个月回升了1.2个百分点，显示经济环比回升。小型企业景气度提升是主要拉动项。 供需风险指数均有所改善，特别是新订单指数回升。库存方面，企业出现补库存迹象。然而，受国际大宗原料价格回落影响，价格上涨压力减轻。预计11月工业生产和经济将继续回升，主要驱动力包括地产市场止跌回稳和投资需求升级。 ●09:4711月经济高频数据解读与未来展望 高频数据显示，11月经济运行整体向好，工业生产、基建和房地产市场高频指标表现积极。上游工业发电耗煤和中游行业开工率上升，PTA和纺织行业开工率有所回落。房地产销售面积和土地溢价率较上月回升，表明基建和房地产市场活力增强。出口循环溢价指数上升，暗示外部需求有所改善。综合来看，工业生产和整体经济增速预计将进一步回升，经济动能转换有望推动GDP增速超过1.2%到1.3%的水平。 ●13:25市场情绪波动及政策调控对债市影响分析 本周市场受到情绪扰动较大，机构年末抢跑导致债市表现较好，收益率震荡下行，中长债表现优于短债。基本面仍处于验证期，工业利润微弱回稳但未见明显改善，内需有待提升。央行11月通过公开市场 操作买入国债2000亿，开展8000亿买断式回购，保障流动性合理充裕至明年2月。市场存在降准可能性，短债方面流动性预计维持充裕，中长债受政策消息扰动或震荡。 ●16:41如何挖掘花寨下的次级信用债 本报告聚焦于当前信用债市场的次级信用债，尤其关注于中短端利差修复及高级资产缺乏的环境下，探讨了次级信用债的挖掘策略。报告指出，次级信用债主要指位于普通债券之后的债券，其发行自2018年以来，尤其产业债 和城投债的发行规模达到5000多亿。在实际操作中，这类债券的期限通常设定为M加N形式，且实际未出现延期情况。当前市场上存续的刺激信用债规模约1.75万亿，其中产业债规模接近1.4万亿，城投债3600多亿。报告进一步指出，四级普信债评级通常比普通信用债低一个子级，期限多在两年以内，估值在3年以上者可达2.5%以上。推荐重点挖掘2027年6月前到期，无受退平台影响的次级信用债，特别强调短久期下沉策略的性价比。 ●20:09城投债及产业债投资策略 在1到2年期限内，投资策略建议聚焦于像山东、广西、四川等地区的城投债，因其溢价可观且城市规模较大。对于2到3年期限的投资，性价比相对较低，因此更倾向于选择江苏、浙江、广东等区域的城投债。重点考察资质良好的区域的四级城投债，信用溢价维持在130BP以上。同时，产业带投资应确保安全性和流动性，关注普通债券中的产业刺激品种，预计溢价在0到10BP之间波动。优选3A级央企主体、银行评级在2A级以上的债券，剩余期限在半年至三年之间，与同类普通信用债相比溢价20BP以上。最终筛选出49支符合条件的产业债，供风险偏好投资者关注。具体名单和详细分析可联系投资团队或查阅相关报告。 ●21:47金融周期与市场状态分析 讨论了A股市场的金融周期、盈利情况和微观风险结构，指出金融周期已从三年的下行状态缓慢上行，流动性宽 松为市场提供支撑。盈利方面，看到底部改善迹象，期权端隐含波动率和现货端实际波动率均处于历史极值，表明市场处于牛市，但需观察波动率回复至历史中枢。目前市场处于调整尾声，期权和期货市场多头气氛不浓厚，整体偏多，模型建议中小票仓位为75%，大票为100%。 ●24:48市场分析与投资建议 上周上上上周，市场因汇率和企业撤出对华业务受负面影响，经历阶段调整。虽然市场部分投资者表现消极，但高频贴水及现货技术分析显示调整属阶段性，投资者不必过度悲观。建议不要追高，关注市场总量端上行趋势，逐步降低微盘和小盘股权重，增加大票和高盈利资产配置。同时，建议投资者在行业主题上，除了配置高级盈利资产外，也可考虑量价进攻型的金融科技类ETF，以抓住下一轮阿尔法机会。 ●26:59量化基金和ETF资金流动分析 报告总结了近期资金流动和量化基金的超额收益情况。10月达到资金流入高峰，随后两周出现流出，之后流入量减少。ETF资金流向显示，中证1000和A500近期获得较多资金流入，而中证500、上证50等则出现流出。量化基金和指数增强基金的超额收益在11月有所改善，特别是中证1000和中证500的收益表现突出。整体上，市场波动 后，11月超额收益情况相对较好。 ●30:33基金超额收益及市场表现分析 公募基金的超额收益受到市场波动影响较大，特别是在九月和一月。主动基金的超额收益与市场景气度和企业盈利挂钩，偏好在经济增收、企业盈利高的时期表现更好。主动基金的操作收益受盈利状况影 响，喜欢景气投资。此外，长期资金流和市场条件的变化也对基金表现有重要影响。11月偏股型基金指数与中证800的超额收益不明显，显示市场挑战。接下来，将关注指数与主动基金权衡关系及其对市场的影响。同时，分析了上市银行的筹资情况，指出区域银行金融投资贡献显著，利息收入和投资收益均是重要来源，投资收益占比逐年提升，表明金融投资对银行营收的贡献增加。 ●35:00区域性银行金融资产配置特点分析 区域性银行倾向于增加OCI类资产配置，减少AC类资产比例，债券投资以政府债为主，非标资产占比持续下降， 城商行和农商行对未评级债券态度各异，部分银行偏好高评级债券。 ●39:03区域性银行金融资产质量分析与拨备情况 分析显示，城商行和农商行的金融投资资产质量整体稳定，但城商行的不良率高于农商行，主要归因于非标资产和企业债投资比例较高。拨备方面，城商行高于农商行，反映出城商行对风险的更严格管理。青岛银行和紫金银行的拨备水平较高，而郑州银行的拨备计提相对较低。整体而言，城商行的公费覆盖情况不及农商行，表明农商行的资产质量覆盖更佳。 问答回顾 发言人问：上周市场总体呈现了怎样的状态？ 发言人答：上周市场总体呈现相对持续回落的状态，资金流量出现边际流出，两融市场量下滑较明显。尽管如此，从行业表现看，整体市场趋势依然强劲，市场情绪虽有回落但未达到冰点，多数投资者对中期行情持乐观态度。 发言人问：下周有哪些重要会议可能影响市场走势？ 发言人答：下周12月第一周和第二周可能会接连召开专利会议及相关部门的重要会议，这些会议将对明年整体经济工作安排和规划有重要影响。虽然对具体数字安排预期不高，但会议对明年积极安排和定向的可能性较大，可能会带来一波市场反弹。 发言人问：对于未来市场走势，有何具体建议？ 发言人答：预计在12月会议落地前，市场可能会出现一波反弹。目前小盘股与大盘股之间的交易链口存在较大程度的分化，建议关注低位补涨需求和权重股的反弹机会。从行业结构上看，短期内挖掘个股机会的需求较高，可关注那些困境反转、估值便宜且涨幅不大的行业，如新能源、军工、环保工程机械以及部分消费行业。 发言人问：对于跨年行情或开启新一波大行情的看法是怎样的？ 发言人答：对于是否能直接迎来跨年行情或开启新行情，这还需要观察届时政策情况。建议短期可以一部分仓位应对可能出现的反弹，但对于长期趋势是否已开启，还需进一步观察确认。同时，考虑到回款买家期额度较低和政策表述不确定性，不急于做出明确判断。 发言人问：11月PRI指数及其结构变化如何？ 发言人答：11月的PRI指数为50.3%，较上月环比回升1.2个百分点，其中小型企业的景气度上升较为明显，成为回升的主要拉动项。从风险指数结构来看，供给和需求指数均有进一步回升，制造业库存出现减少迹象，但受国际大宗原料价格回落影响，价格指数仍呈下降趋势。 发言人问：结合高频数据，如何看待11月工业生产和整体经济形势？ 发言人答：综合分析11月PRI指数和高频数据，认为11月工业生产和整体经济环比增速将继续回升。回升动力主要来自两方面：一是地产市场的止跌回稳态势更加明显，有助于改善消费者信心；二是最大投资和净投资的升级需求进一步提升，使得总体工业生产表现出较强劲的增长势头。 发言人问：11月份的PR综合指数与市场预期相比如何？11月份不同规模企业的景气度表现如何？发言人 答：11月公布的十月PR综合指数为50.3，继续保持在灵活性以上，并且略高于市场预期的50.2。小型企业的景气度回升明显，较上个月大幅回升1.6个百分点；中型企业的景气度也有改善，回升0.6个百分点；而大型企业的景气度则在上个月反弹后有所回落，下降了0.6个百分点。 发言人问：11月供需相关风险指数有何变化？ 发言人答：11月的供需相关风险指数都有所改善，其中需求回升更明显，新订单指数为50.8%，较上月回升0.8个百分点；生产指数为52.4%，较上月回升0.4个百分点。外贸相关的重原子指数也都有不同程度回升，新出口订单指数从上月的47.3%大幅回升至48.1%。 发言人问：出口和进口数据与PI指数之间的关系以及库存情况如何？ 发言人答：出口规模和出口订单数量以及进口规模和进口子指数的历史相关性有限，需要谨慎参考PI指数。此 外，企业出现补库存迹象，原材料库存指数与需求改善因素有关，而10月PPI可能面临下行压力，主要是由于原材料和产品价格指数在上月大幅反弹后有所回落。 发言人问：PPI环比预测结果如何？ 发言人答：根据历史走势和计量模型推断，11月PPI环比预测结果可能是-0.3%和-0.2%，这意味着PPI环比可能会继续呈现下行态势。 发言人问：高频数据显示了哪些实体经济方面的向好趋势？ 发言人答：高频数据显示，11月上游工业行业发电耗煤量回升，粗钢生产放缓；中游行业中多个行业的开工率持续改善；下游行业中基建开工加速，土地房地产市场新房销售面积和土地溢价率环比均回升，同时人口流动和集装运价也有所上升。 发言人问：对11月工业生产和整体经济增速的预期是怎样的？ 发言人答：预计十月工业生产环比及整体经济增速可能会进一步回升，主要受新房销售改善支撑消费信心