总量周日联线20241006
总量周日“联”线20241006_导读 2024年10月07日14：44 关键词 国联证券投资者适当性会议投资建议投资风险国联策略邓玉林市场观点节后量价量子层面仓位结构政策面基本面预期扭转金融消费周期性新能源 全文摘要 国联证券研究所专家分析假期后市场情况，指出节前市场火爆，多数投资者未能充分利用。强调在行情初期最重要的是仓位而非结构，建议投资者坚定信心，增加仓位，特别是在政策预期驱动下的估值修复行情中。预计市场将经历金融消费、周期性行业、成长板块的轮动上涨，投资策略应积极但稳价稳打，关注受益于政策反转和市场情绪修复的板块和行业。市场流动性与估值均处于可控范围，需密切关注市场信号和经济指标的变化。四季度货币政策预计持续加力，财政政策空间充足，经济有望复苏。报告还分析了港股牛市特征，指出市场复苏由金融周期触底回升和估值底部双重因素驱动。ETF流入量显著增长，表明市场情绪积极，建议关注北交所和政策支持股等主题风格及财政政策受益股。 章节速览 ●00：00国联周日连线：假期后市场观点与投资策略 国联证券研究所专家分析假期后市场情况，指出节前市场火爆，多数投资者未能充分利用，强调在行情初期最重 要的是仓位而非结构。建议投资者坚定信心，增加仓位，特别是在政策预期驱动下的估值修复行情中。预期市场将经历金融消费、周期性行业、成长板块的轮动上涨，建议投资策略应积极，但同时稳价稳打，关注受益于政策反转和市场情绪修复的板块和行业。 ●08：43股市分析与经济指标解读 讨论了股市牛市的判断信号、估值和流动性的现状以及经济数据的分析。指出目前市场流动性与估值均处于可控 范围，需密切关注可能的市场信号和经济指标的变化，如市场估值、情绪指数和行业表现等。强调了对于市场波动的谨慎态度，以及基于经济数据对市场趋势的分析和预测。 ●15：47九月经济数据高频表现与后续走势分析 九月高频数据显示，工业行业表现分化，上游行业开工率走弱，基建与地产销售继续回落。制造业PMI和发电耗 煤量虽有回升，但总体经济表现温和。小型企业和生产基指数为主要拉动项，需求指数回升温和，内需有进一步提升空间。中期看，逆周期调节加力，经济有望复苏。 ●23：19市场情绪改善致股债双强 在经历上周债券市场的大幅下跌后，本周市场出现了股债双强的局面，特别是长期债券价格显著上涨。分析认 为，市场情绪有所改善，配置型机构开始进入市场，寻求投资机会。此外，历史数据显示，在利率债回调后，市场可能会迎来调整。理财产品的表现和机构仓位调整也是影响市场情绪和债券价格的关键因素。未来市场的调整将持续性需要进一步观察。 ●29：40四季度政策加力：货币政策持续宽松，财政政策加码 四季度货币政策预计持续加力，财政政策空间充足。当前经济回升周期中，宽松货币政策氛围浓厚，利率不具备大幅上行基础。预计央行将进一步采取降息等措施以支持经济增长和社会需求。同时，财政政策预期将更加积极，国债和地方债发行量有望增加，为市场提供更多流动性支持。 ●36：51政策执行期市场波动及信用债风险分析 当政策从初始调整阶段进入执行期，市场开始评估政策效果，导致市场进入高波动的震荡调整期。投资者需关注 政策落实对经济基本面的影响，特别是四季度经济数据。此外，讨论了长期债券收益率可能回升的风险，以及信用债面临的风险，尤其是对信用利差的进一步扩大表示担忧。推荐优先配置同业存单等短期限资产，并指出市场可能进一步呈现牛陡形态。建议投资者关注权益市场动向、广义基金赎回压力、假期数据及财政政策落地情况，以应对短期市场波动。 ●42：24金融工程分析：市场多空择时及风格判断 本次汇报集中于金融工程在市场多空择时和风格判断上的应用，分析了节前及节假日期间港股牛市特征，指出市场复苏由金融周期触底回升和估值底部双重因素驱动。强调了政策刺激对A股吸引力的增强，并对后续投资策 略、风险点及战术性策略进行了探讨。风险提示包括市场高拥挤度和波动率，建议通过期权端进行波动率管理，同时提出在风格上应偏重配核心资产。 ●47：13ETF流入量创新高，主动基金表现不佳 国联的主人木分享了当前股票市场与资金流动情况，强调ETF流入量出现了显著增长，特别是在9月30日，单日流 入量超过了过去一周的总和，表明市场情绪积极。同时，主动基金的表现不如大盘指数，而指数增强基金整体跑赢了宽期指数。量化对冲基金近期表现较差，这是由于基差扩大导致的。主人木还提到了基差套利的机会，并建议关注现货期货价格变化。 ●52：43股市资金流动及基金表现分析 报告重点分析了股市在特定日期的资金流入情况，指出9月30日流入资金最多，随后分析了ETF、中证500和中证 1000等指数的流动性，以及基金投资者从固收基金转向权益基金的现象。讨论了主动基金与指数基金的超额收益对比，强调了在牛市中指数基金作为首选的投资策略。同时，探讨了量化基金和量化对冲基金的表现，并给出了投资建议，包括对债券基金的配置考量和基于动量策略的A股配置模型。 ●58：15国庆假期港股表现及政策利好影响分析 假期期间，港股表现良好，恒生科技指数领涨，反映全球对中国资产的配置需求。金融板块中，香港金融指数及 券商个股涨幅显著，显示出市场对券商的强劲需求。国庆前后政策利好频出，包括促进资本市场发展、引导中长期资金入市等，对券商和保险板块产生积极影响。保险板块受益于房地产市场利好及长端利率稳定预期，估值有望修复。券商和保险股因政策支持和市场回暖，预计后续将持续走强。 ●01：04：24国联北京分析师解读北交所投资机会 分析师刘建伟指出，北交所作为自有交易规则的板块，全年超跌，具备市场弹性。建议关注主题风格及财政政策 受益股，如基康仪器，强调其在水利、能源、核电等领域的核心供应商地位及成长性，预计未来营收和净利润将实现稳定增长。 ●01：07：40下周市场的风格是偏主题风格 ●01：13：28公司在核电领域的竞争地位要点回顾 在节后市场方面，您们有什么主要观点？ 我们建议投资者坚定信心，在当前市场级别行情面前，仓位是最重要的考虑因素。第一波行情主要来自政策预期流转，对估值进行修复，所以估值较低的板块会率先上涨，形成指数级行情。因此，对于仓位较轻或微踏空的投资者，应当迅速加仓以抓住第一波行情的机会。同时，基于历史经验，金融加消费板块通常在市场反转初期表现强劲，而周期性和增长型板块如新能源、医药、电子TMT等随后也会补涨。 对于市场整体表现和结构轮动的预期是怎样的？ 预计市场会经历从金融消费到周期性板块再到减B成长板块的轮动过程。短期内，由于市场情绪高涨，投资者更应积极布局。但从中期投资角度出发，应保持稳定操作，寻找预期反转且具备逻辑和弹性优势的方向，如券商和部分消费股。 目前经济数据情况如何，以及对市场未来走势的看法是什么？ 9月PMI数据总体改善，小型企业景气度上升显著，供给和需求分项指数均有改善，特别是供给指数回升更加明显。根据综合分析，预计9月工业产出可能出现温和回升。在当前逆周期调节和政策发力的背景下，中国经济有望重新回到增长轨道，不过市场表现与基本面可能有所不同，需密切关注估值、流动性等指标的变化，以及时识别牛市顶部信号并做出相应调整。 九月PPI环比的回升是否与国际原材料价格上涨有关？ 是的，九月PPI环比回升可能与国际原材料价格的上涨有一定关系。 PPI环比主要由哪些因素决定？ PPI环比主要与PR原材料和产权的价格走势密切相关，其变化高度正相关。九月PPI环比的具体情况如何？ 九月的两个总指数均未达到警戒线水平，预计PPI环比将继续处于负增长区间。 九月高频数据有哪些表现？ 九月实体相关高频指标整体偏弱，上游工业行业表现分化，部分行业开工率有所走弱，地产销售持续回落，基建高频指标偏弱。 九月工业生产情况如何？ 九月工业生产有所改善，发电耗煤量回升，钢铁生产保持平稳，但PTV纺织和轮胎行业的开工率有所下降。地产市场表现如何？ 九月全国土地价格平均下滑，新房销售面积扩大，整体地产市场表现相对低迷。 行运价格方面有何变化？ 九月极端上运价出现明显下降，但干散货运价有所回升。对于后续经济数据和走势的看法是什么？ 预计九月工业生产和总体经济环比增速有一定回升，回升幅度温和，中期经济有望回到环比增速超过1.2%到1.3% 的复苏轨道上。 出行方面的情况如何？ 地铁客运量下降，室内拥堵情况加重，但出行数据与近期消费批量有一定关系。债券市场周一表现为何强劲？ 周一债市表现强劲主要是由于配置型机构情绪改善，部分机构在心理点位大量进场，以及理财赎回压力减轻。 债券市场的调整是否还会持续？ 虽然周一市场出现放量大涨，但后续调整的持续性仍需观察，理财赎回压力可能进一步发酵，对债市调整形成压力。 四季度货币政策和财政政策预期如何？ 预计四季度货币政策将持续加力，宽松货币政策环境浓厚，财政政策加力空间充足，央行可能会通过降准降息等措施支持经济增长和社会需求改善。 在当前预算财政预算下，国债和地方债的四季度进攻量预计是多少？ 根据测算，如果年内不改变当前预算财政预算，国债四季度的进攻击量将不到1万亿水平，地方债进攻量约为八千多亿，整体合计在1.8万亿左右，相比去年四季度接近3.5万亿的水平，仍有较大空间。预计财政增量政策是有，但市场普遍预测这一数值可能在2万亿左右。 若整体政府债增量发力超过2万亿，对市场资金链会有何影响？ 若政府债增量超过2万亿，可能会对市场的资金链造成短期扰动，但因货币政策需配合财政政策加码，所以短期会有波动，不必过于担心资金链持续收紧的情况。 当前债市面临的压力主要有哪些？ 当前债市面临的风险偏好的转换压力，以及股市快速回升时情绪可能表现脆弱。此外，广义基金赎回压力增大，尤其是针对30年国债超长债持仓成本较高，如果利差大幅走扩，可能会出现较大赎回压力。 市场对政策执行效果的博弈会带来怎样的影响？ 政策执行阶段，市场将进入较高波动的震荡调整期。当市场恢复理性后，博弈焦点将转向四季度基本面经济数据，这将决定整个收益率回落区间。其中，最需关注的风险是期限利差回归风险，尤其是30年与10年国债利差进一步走扩的风险。 信用债方面有哪些风险值得关注？ 信用债，特别是普通长期信用债，在市场调整后面临较大的利差走扩压力。此外，随着债基赎回压力增大，以及资金链情况和增量财政政策的进一步落地，信用债的调整压力将进一步加大，可能影响如五年期2A2城投等品种的价格水平。 在当前市场环境下，对于资金曲线的平滑，您建议采用什么样的策略组合？ 我们建议投资者采取一部分期限套利，一部分基差套利的策略，并且可以拿一部分头寸去做期权的隐含波动率的做空波动率子策略，以此帮助更长期地持有股市现货端的多头头寸。 在风格端的投资建议是什么？ 风格端我们建议投资者主要配置沪深300和上证50这些核心资产公司的股票，同时保留小仓位去搏取中证500等小票风格的弹性。 关于ETF的流入情况，有哪些值得注意的数据？ 在9月30号那一天，ETF的流入量超过了过去一周的平均水平，达到了644亿，这表明场内资金买入以及基金转换和申购指数基金带来了ETF的综合增长。 主动基金和指数基金的表现如何？ 主动基金平均来说不如大盘指数表现，而指数增强基金整体上跑赢了宽基指数。量化对冲基金在过去几天的表现相对较差，主要原因是基差扩大导致其净值出现负向表现。 量化对冲基金的基差套利机会何时出现？ 当前基差拉大提供了期限套利的机会，特别是在期货涨停时，现货接近涨停的情况下，基差套利可能是一个好的机会，但要注意现货涨停时买不到的情况。 针对当前市场环境，投资者应该如何配置资金？ 牛市行情下，投资者应首选指数基金，尤其是贝塔较大的沪深300和上证50指数基金，同时关注债券基金在股债跷跷板效应下带来的配置机会。 国庆假期港股的表现如何？ 国庆期间港股表现良好，尤其是恒生科技指数领涨，金融板块中券商股表现强劲，港股主要指数普遍上涨，上市券商AH股溢价率收窄，保险板块中保
