总量周日联线20240929

总量周日“联”线20240929_导读 2024年09月29日18：39 关键词 国联证券投资者白名单客户投资建议投资风险会议内容法律责任总量团队市场变化风格和结构央行房地产财政政策预期恢复风格结构消费金融经济全面复苏欧韵核心资产风格轮动 全文摘要 本次电话会议集中讨论了近期金融市场波动、政策解读及对市场的影响。特别强调了央行与政治局会议传递的积极政策信号，以及这些信号如何影响市场波动性，特别是房地产市场‘止跌回稳’的政策表述被看作是市场反弹的催化剂。会议还分析了财政政策与货币政策的预期变动，指出市场可能出现明显反弹。对于投资者而言，会议建议自主做出投资决策并自行承担风险。讨论进一步深入到市场反弹的持续性、投资策略及长期市场观点，认为反弹始于预期反转，可能延续至十月中下旬，强调后续应关注财政政策和数据落地，以及市场风格结构的变化。会议还涉及了九月经济工作会议的内容，反映出政府对在市场调整方面，分析师指出本次经济增长的坚定决心，并强调了加大财政和货币政策的调节力度。 调整超出预期，强调政策对资本市场信心的根本性影响，特别是权益市场，预计四季度政策将继续围绕会议精神落地。此外，讨论了城投平台退出对地方政府债务管理的影响，以及应对策略，包括强弱对冲、期限套利等。主任木分享了国联做基金研究团队的大类资产配置方法，应用多维度指标决定不同资产类别的配置权重，旨在获得稳定回报并控制风险。最后，会议集中讨论了日本寿险公司面对利差损的问题及应对措施，包括下调预定利率、调整产品结构和加大海外资产配置等策略。 章节速览 ●00：00国联证券总量团队：市场波澜壮阔，政策积极影响显著 本次电话会议聚焦于近期金融市场波动、政策解读及其对市场的影响，特别讨论了央行与政治局会议所传达的积极政策信号对市场波动性的影响。强调了房地产市场‘止跌回稳’的政策表述及其可能带来的政策出台预期，同时 分析了财政政策与货币政策的预期变动，共同推动了市场的明显反弹。建议投资者自主做出投资决策并自行承担风险。 ●04：22市场反弹分析及后续投资策略 讨论了市场反弹的持续性、投资策略以及长期市场观点。认为市场反弹始于预期反转，初期修复行情一般持续不 超过四周，但这一波反弹弹性较大，可能延续到十月中下旬。强调后续应关注财政政策和数据落地，以及市场风格结构的变化，建议风格上平衡考虑，重点关注电子、锂电池产业链和地产产业，以抓住赔率较高、弹性较大的投资机会。 ●09：19九月经济工作会议解读：政策加力加速，稳经济决心明显 九月经济工作会议强调了对当前经济形势的谨慎判断，反映出政府对经济增长的坚定决心。会议指出，将加大财 政和货币政策的调节力度，特别关注动物政策的推出以及降准降息的空间，以应对经济下行压力。此外，会议还特别强调了防范和化解重点风险领域的风险，包括房地产市场和资本市场的风险控制，显示出政府在稳增长的同时，也在积极应对潜在的经济风险。 ●16：45四季度市场调整及投资策略分析 本周市场调整超出预期，分析师指出，往年四季度市场常受政策影响而调整，但本次调整更为显著。分析认为， 政策对资本市场信心产生根本性影响，特别是权益市场。此外，市场预计四季度政策将继续围绕会议精神落地，对资本市场和增量财政政策高度敏感。对于长端利率，分析指出30年期利率存在期限利差回归风险，预计利差将回升。同时，信用市场面临信用利差走扩压力，流动性紧张可能导致债券赎回压力。分析师建议，配置型机构应把握调整时机，采取加仓策略，而交易型机构则需管理好负债端，固收加产品可选择低估值资产提升仓位。 ●22：36城投平台退出与市场策略调整 讨论了城投平台退出对地方政府债务管理的影响及市场策略的调整。强调了政策驱动的市场行情，及针对高波动 市场的策略建议，包括强弱对冲、期限套利、卖空波动率等策略。同时，提及了红利增强策略在当前市场环境下的应用，强调了稳健投资和策略调整的重要性。 ●27：08大类资产配置全球配置方法分享 主任木分享了国联做基金研究团队的大类资产配置方法，包括分析市场波动、期限套利机会、量化对冲产品及资 金流情况。讨论了多维度指标的使用，如宏观指标、动量指标、性价比、市场流动性等，以决定不同资产类别的配置权重。方法应用于股票、债券、黄金等资产，目标是获得稳定回报并控制风险。 ●33：44日本寿险公司面临利差损及其应对策略分析 本次讨论集中于日本寿险公司面对利差损的原因及其应对措施。首先分析了日本寿险公司面临的利差损问题，指 出原因是存量保单成本过高和新单增速放缓。随后讨论了负债端和资产端的压力，特别是在利率下降的环境下，资产收益率下滑对寿险公司的不利影响。最后，探讨了寿险公司通过下调预定利率、调整产品结构和加大海外资产配置等策略应对利差损的方法，以及这些策略对寿险公司利润和投资收益率的积极影响。 ●38：04抓住北正配置窗口期 讨论了北京市场近期上涨的驱动因素，包括沪深资金外溢和行情补涨，以及与去年四季度行情的对比。分析了市 场成交量和换手率的增加，认为上涨动力与沪深市场紧密相关。探讨了北京市场的阿尔法特征不明显，以及基本面情况，预期Q4业绩将改善，带来投资机会。最后给出了配置建议，强调了跟随沪深市场的映射股配置，同时推荐低估值和绩优股。 ●43：03基于多维度指标进行基金组合 ●46：36日本寿险行业的负债端原因 ●50：22日本寿险公司的压力和发展 ●57：22北京50上周的上涨18个点 ●01：00：38北京50的pe破净率不到5% ●01：05：40机构配置的优先顺序要点回顾 本次电话会议的服务对象是哪些人？ 本次电话会议仅服务国联证券研究所白名单客户。 在任何情况下，电话会议内容是否构成对参会者的投资建议？ 电话会议内容在任何情况下都不构成对会议参加者的投资建议，相关人员应自主作出投资决策，并自行承担投资风险。 国联证券对因使用会议内容而产生的损失承担什么责任？ 国联证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任。 未经国联证券许可，能否复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容？ 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。 本周市场的整体情况如何？ 本周整个市场波澜壮阔，单周涨幅创下过去十几年来的新高。近期市场关心的重点是什么？ 近期投资人普遍关注后续市场资本走势、风格结构的演绎，以及相关政策解读。 对最近市场看法及后续节奏风格有何判断？ 策略组代表认为，本周市场受到央行和中央政治局会议对未来政策展望及积极预期的影响，波动性较大。政治局会议关于房地产表述超预期，市场出现明显反弹。后续市场关注点在于行情持续性、政策落地情况以及长期底部判断。 对行情持续性的看法是怎样的？ 预计这波行情可能是预期反转带来的超跌反弹，持续时间一般不超过四周，大约在十月中下旬左右进入预期恢复阶段。 风格结构上有什么看法？ 短期市场风格与基本面关系不大，后续中长期风格将受财政政策指引影响。建议风格上保持平衡，关注成长和地产等行业，以及电子、锂电池产业链等行业机会。 政策落地实施速度是否有望提升？ 根据会议中的表述，政策落地实施的速度确实有望加快。会议强调要提交储备并适时推出一批增量政策，同时指出政策安排更加注重时效性，并且已经有一些营养措施如降准降息以及金融管理部门发布的增量政策开始实施。 具体有哪些政策措施已经推出或计划推出？ 已经推出的政策包括降准降息，金融管理部门发布的增量政策，以及降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例和创设支持股票市场稳定发展的新工具等。此外，计划中可能会进一步加码财政政策，如发行和使用好超额国债和资金，以支持大规模社会中心和消费品关心。 货币政策和财政政策方面有何调整趋势？ 货币政策和财政政策方面都将加大内周期调节力度。财政政策方面，要求发行和使用好超额国债，尤其是特别国债，其资金已经下达到地方用于支持大规模社会中心和消费品关心，并将进一步推进落实以推动补贴传递到消费者和经营主体。 对于存款准备金率有何看法？ 亚行行长潘亚宝也表示，相比国际主要经济体，我国的存款准备金率还有下调的空间，年底前可能会根据相关情况进行降准0.2到0.5个百分点。 对地产市场有何防风险部署？ 今年以来，在地产市场、地方债务以及资本市场三大领域部署了防风险工作。近期会议中主要提及了地产市场和资本市场防风险的进度安排，而对于地方债务问题未再提及。 市场对于政策的态度如何？ 市场对政策的态度更大于政策本身，特别是对权益市场信心的扭转。但政策的后续实施方案及其落地效果仍需关注，尤其是资本市场和增量财政政策方面的波动性。市场调整后，预计会出现脉冲式的冲击，直至情绪恢复理性，届时四季度经济数据将决定市场走势。 在当前市场环境下，债券市场是否有望回到年初的水平？ 当前市场调整后，预计债券市场可能会重回一个相对合理的水平，至少有望回到今年年初的水平，如五年期利率在两A加隐含两A加2的位置，品牌大约在65.75年，二级头寸大概在125斤，这些都代表了利差水平可能会回到异常水平。 债券市场调整后，哪些资产是投资者可以优先考虑配置的？ 在债券市场调整阶段，配置型机构可抓住最佳介入机会，建议采取增仓策略；而对于交易型机构，未来三个月不宜过于冒进，保持仓位流动性，重点应对估值波动，做好负债端管理。对于固收加的产品，可选择前期超跌低估值资产提升仓位。 城投债市场调整对投资者有哪些影响及投资策略建议？ 对于城投债市场调整，部分弱资质、自身信用能力较弱的城投平台估值调整风险加大，投资者需关注后续的估值调整风险。整体来看，市场对城投债的定价将回归到更合理的水平，不再像过去那样无差别的利差压缩，所以投资者在投资城投债时应保持一定流动性和谨慎性。 面对权益市场的大幅波动，量化策略应如何调整？ 面对权益市场的大幅波动，量化策略可以采取强弱对冲策略，如做多沪深300期货或IF，同步做空中证500或IC，以获取相对强弱收缩的收益。同时，由于中性策略出现大规模止损和平仓导致引波，可以进行期限套利，买入300或510TF同时卖出70。此外，卖出波动率策略在未来半年内也有望带来可观收益。 目前基金投资市场中有哪些值得关注的变化？ 目前市场波动加剧，导致期限套利机会增多。投资者应密切关注量化对冲产品，因为收盘时净值结算可能会出现较大偏离，而我们认为这种偏离会因期限间基差回归而逐渐恢复正常。 基金净值变化的主要原因是什么？ 基金净值变化的主要原因是由于市场不稳定导致的期限间基差异常变化，这会引发基金净值较大的波动。 电话最终产品的净值波动情况如何？ 电话最终产品在市场稳定时通常表现为低风险，但最近出现个位数的波动，这是历史上较为少见的现象，值得投资者关注。 目前市场处于何种行情阶段？ 目前市场处于反弹行情初期，高贝塔行情下弹性较高的一些基金将获得明显的收益。近期新资金流的情况如何？ 近期新资金流活跃，除了政策支持外，还有较大的资金流入市场，尤其是在指数方面。交易活跃度提升，基金投 资也更为活跃，新增资金流入明显。 如何通过多维度指标进行资产配置组合构建？ 通过相关性分析、滞后关系检验、周期对比、非正态分布假设下的模型修正以及资产收益率比较等多种方法筛选有效指标，如中国的CPI同比、M2同比、美国M2细条后比值等，最终形成基于宏观经济指标、动量指标、性价比指标和流动性指标的多维度资产配置组合。 多维度指标组合的配置结果如何？ 基于多维度指标组合的基金组合或资产配置组合，预期年化收益率为4.8%，波动率为12.59%，最大回撤为-29%，整体表现良好，优于中证800指数。 90年代日本寿险行业为何出现增速放缓及利差损情况？ 在90年代，由于日本经济增长中枢放缓，居民对未来收入预期转弱，导致保险等可选消费支出减少。在此背景下，日本寿险行业的新增保单数量增长速度放缓，尽管成本有所下降，但对存量的拉动效应明显减弱。