周期周周谈20241201

周期周周谈20241201_导读 2024年12月01日20:22 关键词 方正证券建材行业策略报告价格战房地产基建应收账款现金流平台化玻纤水泥消费建材反倾销泰国香精香料工业像素卫星互联网长征12号轨道星座陶瓷金属管壳 全文摘要 方正证券近期组织了一场综合性行业分析会议，汇聚了建材、化工、化工材料、煤炭等领域的专家。专家们深入探讨了各自领域内的市场动态，包括房地产市场对建材行业的影响、建材行业的竞争态势、化工香精香料的出口前景、卫星互联网技术对陶瓷金属管壳的需求增长，以及煤炭价格的当前状况与未来预期。会议强调了政策导向、市场趋势及企业策略对行业发展的重要性，并针对投资者提出了具体建议，涉及方正建材的策略分析、化工行业的亚香股份、卫星互联网领域的投资机遇，以及煤炭行业的前景展望。 周期周周谈20241201_导读 2024年12月01日20:22 关键词 方正证券建材行业策略报告价格战房地产基建应收账款现金流平台化玻纤水泥消费建材反倾销泰国香精香料工业像素卫星互联网长征12号轨道星座陶瓷金属管壳 全文摘要 方正证券近期组织了一场综合性行业分析会议，汇聚了建材、化工、化工材料、煤炭等领域的专家。专家们深入探讨了各自领域内的市场动态，包括房地产市场对建材行业的影响、建材行业的竞争态势、化工香精香料的出口前景、卫星互联网技术对陶瓷金属管壳的需求增长，以及煤炭价格的当前状况与未来预期。会议强调了政策导向、市场趋势及企业策略对行业发展的重要性，并针对投资者提出了具体建议，涉及方正建材的策略分析、化工行业的亚香股份、卫星互联网领域的投资机遇，以及煤炭行业的前景展望。本次会议体现了方正证券对多行业深入研究后的市场洞察与投资策略。 章节速览 ●00:00方正周期周周谈：建材行业策略报告解读 本次会议由方正证券组织，专注于向专业投资机构客户或受邀客户及第三方专家分享建材行业未来策略。分析师韩宇指出，虽然房地产市场预计将继续下滑，但建材行业总量需求有望止跌回稳，价格战不再。支撑点包括政策推动房地产市场稳定和基建投资的增加。此外，行业内的供给端抗争显示，企业和产业界对价格和盈利的维护意识增强，预示着价格战的结束。 ●04:42建材行业未来趋势六大猜想 讨论了建材行业的未来趋势，包括教育建材应收账款风险释放、现金流的重要性、消费建材平台化扩张、玻纤行业价格窄幅波动、水泥行业聚焦北方市场和具有成本优势的企业、民爆行业并购整合增多以及明道矿服行业集中度提升。强调了结构性优势、高端产品占比和区域布局的重要性。 ●09:17亚香股份投资分析报告 林建东分析亚香股份当前市场情况，指出其在泰国的产能布局有望受益于海外市场的反倾销调查，尤其是在香精香料行业面临出口压力时，泰国的生产基地可规避关税。此外，亚香股份与国际香精香料公司及知名快消品公司有稳定的合作关系，预示未来业绩增长潜力。目前估值具有性价比，建议投资者关注。 ●15:30中国加速卫星发射计划：对陶瓷金属管需求增长预期 中国向国际电信联盟（ITU）提交了布局1.3万颗低轨道卫星的计划，旨在加强太空优势和互联网覆盖。作为回 应，中国航天科工集团、航天科技集团和卫星网络集团启动了多个卫星星座项目，预计未来几年卫星发射将进入高峰期。其中，长征12号火箭的成功首飞标志着中国在运载火箭技术上取得突破，有利于加快卫星发射计划的实施。随着卫星数量的增加，对陶瓷金属管等结构件的需求预期增长，这些部件因具有高精度和定制化优势，特别适用于卫星的信号传输和焊接。预测未来十年卫星制造市场将迎来高景气阶段，陶瓷金属管壳供应商有望从中受益。 ●19:58煤炭价格持续下跌 本周煤炭价格继续下行，主要受下游库存高企及日耗水平趋稳影响。电厂库存高导致采购意愿弱，市场主要需求为长协刚需。神华采购价格下降，产地如榆林地区价格承压。国际市场煤炭价格亦有下降，反映整体需求偏弱。 焦煤方面，需求减弱，煤焦体系被动累库，价格稳定。未来期望地产政策拉动下游需求。 ●23:26电价下调传言及市场反应分析 目前市场对电价下调的关注度高，尤其华南地区降价压力大，华东、华北地区也有一定诉求，但整体影响不大，火电行业盈利不高。12月底的双边协商和集中竞价交易结果将决定实际价格。市场对煤炭价格预期不强，行情相对平稳，预计年前以稳定为主。投资方面，认为应以稳定和维稳为主，高股息高分红标的以及煤电联营公司可能有相对优势。 要点回顾 在建材行业策略报告中，您提到的六大猜想中的第一个是什么？ 第一个猜想是认为在2025年，无序的价格战将不再出现。支撑这一观点的原因有两点：一是尽管房地产商品销售、新开工和开发投资预计会下滑，但整体建材需求占地产需求的比例已降至低位，对行业总量需求的拖累会收窄；二是政策层面对房地产市场的支持以及连续三年的下滑后基数效应，使得建材需求总量在2025年有望止跌回稳。 基建方面对建材需求的支撑如何？ 基建方面，有12万亿发债政策出台，主要用于解决地方政府存量债务问题。这将使得基建在需求端的支持力度在 2025年比2024年更强。 为什么认为价格战不会重演？ 在产业层面，供给端的抗争和协同效应加强，加上三季度以来金融和地产的支持政策，使得产业链信心和预期修复。例如玻纤和水泥行业，在价格低位时采取了供给端抗争措施，这表明公司开始更加重视供给端对价格和盈利的维护，协同性增强。因此，在基本面降幅收窄和产业预期改善的背景下，价格战再次发生的可能性较小。 对于教育建材领域有何看法？ 教育建材领域经历了应收账款扩张和收缩的过程后，包袱逐步释放完毕。同时，企业注重现金流管理并实现良好的现金流表现，为企业提供更多发展弹性和平台化扩张的可能性，尤其是通过SKU扩张和渠道增密触及更多小B端用户，看好在此方面率先转型的平台化龙头企业。 玻纤行业在2025年的价格走势如何？ 预计2025年玻纤行业的开工需求会有所加大，在竞争生态改善和协同效应增强的环境下，预计价格将呈现窄幅波动表现，利好量增弹性大和结构优势强的企业。 水泥行业在2025年的供需状况及关注点是什么？ 水泥行业在2025年内需有望提升，供应端措施加码，供需状态有望好于当年，但需关注长期需求下滑的趋势。更倾向于关注海外一体化和成本优势明显的龙头企业，特别是北方水泥市场需求下滑时间更早，协同落地效果好，可能先于南方出现新一轮并购整合机会。 玻璃浮法玻璃工序在2025年的形势如何？ 尽管竣工下滑压力加大，但预计2025年玻璃浮法玻璃工序不必过于悲观。因为历史数据显示，玻璃产能规模与产品价格存在明显的正相关关系，供给端的支撑力较强。 对于民爆行业的看法是什么？ 民爆行业未来2-5年将进入金融与产业支持政策共振阶段，并购整合案例将增多。在部分高景气区域，拥有核心布局的企业如新疆和西藏，同时受益预期工资提升，是核心看好的投资标的。 建材行业策略报告中有哪些主要观点？ 业；3.供需压力虽有加大，但价格将窄幅波动，特别是高端产品占比多和量中弹性大的企业；4.对玻璃市场供需不必过于悲观，冷修对供给端有支撑作用；5.水泥行业聚焦于北方市场和具有海外一体化及成本优势的龙头企业；6.矿服行业集中度将加速提升，新疆和西藏布局较重的企业将受益。 亚香股份的情况如何？ 亚香股份是国内香精香料行业的企业，其在泰国的木头项目一期已投产，年产能达1000吨，另外还有合成香料产品。今年5月，欧美对国内像素启动反倾销和反补贴调查，目前在国内的防补贴税率是27%，如果调查结果落地， 将对国内像素出口产生重大影响。然而，由于欧洲产能关停及俄乌冲突等因素导致的成本上升，欧洲从中国进口像素量较去年翻倍，而公司泰国基地的1000吨像素产能有望受益于量价提升。同时，公司海外布局规避了关税，并与国际大型香精香料公司及知名快消品企业建立了稳定的客户渠道。 卫星互联网投资机会方面有哪些进展？ 在卫星互联网领域，轨道和频谱资源有限，各国都在积极抢占可用频率使用权以确立太空优势。我国已向ITO提交申请，计划布局1.3万颗低轨道星座，并有三大战略运营计划推动实施。按照规定，星座申请后必须在一定时间内完成建设，未来三年将是卫星发射的集中窗口期。预计到2028年低轨卫星研发发射规模可能达到1000颗，到2030年在轨帝国卫星有望达到5000颗。近期长征12号运载火箭的成功首飞以及其突破的新技术，将进一步提升我国帝国卫星发射计划的速度，助力航天运输体系高质量发展。在此背景下，陶瓷金属管作为帝国卫星结构件有望受益，国资材料公司已有相关产品并形成了小批量销售。 2024年至2034年卫星制造市场将有何发展趋势？ 预计2024年之后，卫星制造市场的产值会快速上升，并在2032年达到峰值，达到约74点七八亿元每亿美元。2024到2034年可能是整个行业的高景气阶段，其中国资材料作为卫星制造环节的重要结构件供应商，其陶瓷管壳产品竞争格局良好且毛利率较高。随着卫星发射计划提速和卫星制造行业的繁荣，低轨卫星用陶瓷金属管具有放量潜力，陶瓷玻璃材料也将受益。 本周煤炭市场的情况如何？ 本周煤炭价格承压下行，主要原因在于下游库存较高，尽管寒潮来临导致电厂日耗有所提升，但整体日耗水平已趋稳，未进一步明显增长。因此，下游对煤炭的采购意愿较弱，目前仍以长协刚需需求为 主，对现货煤的需求不高，导致环渤海动力煤价格持续下跌至约820元附近，神华采购煤价也下降了十块钱。产地方面，榆林地区价格承压明显，尽管有主动降价行为，但对下游需求的刺激效果不明显。 当前国内外煤炭市场形势如何？ 在国内视角下，由于电厂库存高企及冬季偏暖天气影响，下游需求偏弱，不仅导致国内煤炭价格持续下跌，也使得国际市场上的进口需求相对稳定，没有额外增加。澳大利亚纽卡斯尔港到中国的煤炭价格也有环比下降。因此，无论从国际还是国内角度看，煤炭价格整体偏向于持续下跌状态。 焦煤市场现状及展望如何？ 进入冬季后，钢铁行业开始考虑全年产量控制，导致下游需求减弱，焦煤采购不强。上游煤焦体系因此进入被动累库状态，但由于钢厂螺纹价格的上涨，焦煤价格本周未出现明显变化。不过，随着下游地产政策的可能拉动，焦煤价格或将处于底部夯实阶段，未来期待下游地产政策带来积极影响。 公用事业领域当前关注焦点及电价下调传闻的影响是什么？ 目前市场上关注度较高的议题是电价下调，尤其是华南地区降价诉求较大，华东沿海和华北地区也有一定降价压力。然而，火电行业整体盈利不高，部分电厂仍存在亏损，因此除了华南地区外，其他地区的降价压力并不算特别大。最终结果将取决于12月底的双边协商或集中竞价交易的结果，目前市场对于煤炭价格预期较为平稳，行情走势平稳，预计年前将以稳定为主，重点关注12月下旬电厂集中竞价后的价格落地情况。对于投资策略，认为煤炭供应投资应以稳定和维稳为主，贝塔系数相对偏弱，阿尔法投资（即寻找高股息高分红标的）仍是核心，尤其是中国神华、中煤能源等分红较强、业绩稳定的公司有望表现较好。同时，煤电联营公司因其被市场误解而被低估，未来仍有望贡献可观的成长性和利润回报，核心标的包括新能源、陕西煤业等公司。