海通固收每周谈20241201

本周利率市场快速下行，市场担忧地方债发行减轻

本周利率市场显著下行，周四和周五尤为明显，周五盘中出现大幅反转。市场对地方债发行供给的担忧已基本消化，尽管存在相关传言，整体态度仍偏积极。短期内利率可能继续下探，但需警惕经济基本面、政策不确定性及供给冲击等风险因素。

信用债市场持续回暖，信用下沉为主流策略

信用债市场在10万亿化债政策落地和地方债供给博弈下表现回暖，短端收益率优于长端。化债政策推动信用债收益率上行，等级利差压缩。信用下沉策略表现突出，建议关注1-3年、隐含评级AA-的城投债品种，但需留意提前兑付风险及化债资金分配情况。产业债和二永债在供给缩量、机构需求不减的背景下具备配置价值。

转债市场表现优于权益，估值修复与市场预期分化并存

转债市场10月表现好于权益市场，主要因权益市场延续成长风格、十年期国债利率接近前低、信用风险转债成功转股退出等。市场经历“一买”（九月底）和“二买”（10月14日至今）行情，呈现补涨态势。当前估值修复显著，80-110元区间尤为突出，但偏股型转债受赎回潮影响溢价率承压。年末资金呈现止盈和建仓并存，建议关注新券、大盘成分券及政策节奏。

关键风险与建议

• 利率市场：警惕经济数据波动、政策不确定性（尤其是外部环境变化）及专项债发行节奏带来的供给冲击。
• 信用债：信用下沉策略可持续，但需关注城投债提前兑付风险及流动性管理。
• 转债市场：把握估值修复机会，关注新券和成分券，根据政策动态调整策略。