氧化铝及铝月报：朝花暮落，难以安坐

氧化铝及铝品种月报朝花暮落，难以安坐 中粮期货上海北外滩营业部赵奕 2024-12-02 【分析师】赵奕18801779714 zhaoyi21@cofco.com从业资格号：F3085372投资咨询号：Z0016384 【期市行情回顾】： 沪铝上旬因氧化铝价格强势和供应端减产预期上涨0.34%，中旬受美国CPI数据、氧化铝期货价格、宏观情绪等因素影响承压走低，下旬受美国选举和国内取消出口退税政策影响延续震荡下跌趋势；伦铝11月7日因预期中国冬季大幅削减铝产能上涨3.8%，随后因中国减产不及预期回落，出口退税取消政策颁布后又走高并呈高位震荡格局。 【策略推荐】氧化铝预计维持宽幅震荡格局，现实与预期有一定背离，交易者情绪趋于谨慎，关注12月新产能投放情况和电解铝减产计划。市场主力资金已在布局02及以后的远月合约，建议轻仓参与，若市场出现预期落地消息则及时止盈离场，不宜抗仓。 铝市方面，电解铝成本端依旧形成支撑，下方阻力位维持在19500-20000元/吨，根据当前完全成本，超64%电解铝企业进入亏损状态，有减产或提前检修计划；需求端，短期抢出口需求提振将减弱，淡季效应体现，出口及其他订单将季节性下滑，进入累库周期。根据季节性规律，铝价12月或先抑后扬，重点关注冬储和年末资金性看涨因素。 单边策略方面，12月中下旬或出现一波上行，关注季节性上涨规律；期现操作方面，逢低滚动做多基差，12月中旬或有操作机会；跨期方面，滚动布局正套；跨市方面，反套止盈离场。 【预期偏差】：关税压力超预期；政策落地不及预期；供应端扰动。 一、期市行情回顾 图1：沪铝及伦铝月度走势图 数据源：博易大师，中粮期货北外滩营业部 二、基本面情况 图2：氧化铝产量（万吨）图3：氧化铝净进口量（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 010203 月月月 0405 月月 060708 月月月 09101112 月月月月 6% 4% 2% 0% -2% -4% 60 40 20 0 -20 -40 -60 20212022202320242024年同比 数据来源：Wind，中粮期货上海北外滩营业部 2021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 图4：氧化铝开工率图5：氧化铝单价及占电解铝生产成本 5,000 12,000 4,500 11,000 10,000 4,000 9,000 3,500 8,0007,000 3,000 6,000 2,500 5,000 91 89 87 85 83 81 79 77 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 75 氧化铝单价氧化铝产电解铝成本（右轴） 数据源：Wind，SMM，中粮期货北外滩营业部 图6：国内电解铝产量（万吨，%）图7：国内电解铝开工率（%） 400 300 200 100 0 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 0.0% 20212022202320242024年同比 100 95 90 85 80 75 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2023年 2024年 数据来源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 图8：国内废铝进口量（万吨）图9：国内精废价差走势（元/吨） 252020年2021年2022年2023年2024年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019-22020-22021-22022-22023-22024-2 数据来源：Wind，中粮期货上海北外滩营业部 : 图10：房屋面积累计同比（%）图11：电网投资完成情况（亿元；%） 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 房地产开发投资完成额:累计同比房屋新开工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 80 : - 60 40 20 0 -20 -40 2016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-022024-02 数据来源：Wind，中粮期货上海北外滩营业部 0 2016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-022024-02 -60 图12：汽车产销变化（万辆，%）图13：国内铝材产量（万吨；%） 产量:汽车:累计值销量:汽车:累计值 3,500 产量:汽车:累计同比-右轴销量:汽车:累计同比-右轴 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 100 80 60 40 20 0 -20 7,00016 500 6,000 5,000 14 12 10 4,000 3,000 2,000 1,000 0 8 6 4 2 0 -2 -4 -40 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：Wind，中粮期货上海北外滩营业部 -60 产量:铝材:累计值产量:铝材:累计同比 图14：LME铝库存（吨）图15：SHFE铝库存（吨） 2,100,000 1,900,000 1,700,000 1,500,000 1,300,000 1,100,000 900,000 700,000 500,000 300,000 100,000 1-2 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 1-5 数据来源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 图16：铝社会库存（万吨）图17：国内保税区库存（吨） 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 1-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-4 2021202220232024 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 1-82-83-84-85-86-87-88-89-810-811-812-8 2021202220232024 数据来源：Wind，SMM，中粮期货上海北外滩营业部 四、策略建议 五、预期偏差 【风险揭示与免责声明】 1.期货、期权、场外以及掉期等金融衍生品业务交易风险性较高，并不适合所有投资者。投资者应在交易前充分了解相关知识和交易规则，依据自身经验和经济实力及投资偏好，谨慎的决定相关交易。 2.中粮期货有限公司（“本公司”）是上海、大连、郑州三家期货交易所全权会员，也是中国金融期货交易所全面结算会员。 3.本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 4.本报告系本公司分析师依据合法公开或实地调研取得的资料做出，反映了分析师个人在撰写与发表本报告期间的不同设想、见解、分析方法及判断，旨在与本公司客户及其他专业人士交流使用。 5.所有对市场行情的预测皆具有推测性，实际交易结果可能与预测有所不同。本报告的观点和陈述不构成任何最终操作建议，仅供参考使用。投资者应当其独立判断、自主做出期货交易决策，并独立承担期货交易后果。任何根据本报告做出的投资决策及导致的任何后果，均与本公司及分析师无关。本公司及分析师不保证对市场的预判能够实现。 6.本公司及分析师力求分析建议的客观公正，研究方法的专业谨慎，但对这些信息的准确性和完整性不做保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司及其他分析师可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 7.在法律允许范围内，本公司或关联机构可能会就报告中涉及的品种进行交易，或可能为其他公司的交易提供服务。本公司的关联机构或个人可能在本报告发表之前已经了解或使用其中的信息。 8.本报告版权归本公司所有。未经本公司书面授权，任何人不得传送、发布、复制、歪曲、修改、链接截取、删减等其他方式展示、传播本报告之内容。