周度评估及策略推荐
供应
- 上周铜精矿现货加工费环比下滑，粗铜加工费环比持平，冷料供应相对宽松。
- 智利10月铜产量环比增加1.5万吨，同比增长6.7%，至49.3万吨。
库存
- 三大交易所库存环比减少1.1万吨，上期所库存减少1.1至10.9万吨，LME库存减少0.2至27.1万吨，COMEX库存增加0.2至8.2万吨。
- 上海保税区库存减少0.3万吨。
- 现货升贴水：上海地区现货升水期货70元/吨，LME市场Cash/3M贴水118.7美元/吨。
进出口
- 国内现货进口维持盈利，远月进口亏损缩窄，洋山铜溢价继续抬升。
- 10月精炼铜进口量38.6万吨，净进口量37.6万吨，同比增长11.1%，环比增加4.4万吨。
- 1-10月精炼铜累计进口量323.6万吨，累计净进口量284.9万吨，同比增长2.2%。
- 10月铜废碎料进口量18.3万吨，同比增长17.9%，环比增加2.3万吨。
需求
- 国内下游精铜杆企业开工率环比下滑，现货市场华东好于华南。
- 受12月1日起铜材出口退税取消影响，现货需求预计有所下滑。
- 精废铜价差小幅走扩，废铜制杆企业开工率小幅抬升。
交易策略及推荐
期货价格
- 上周铜价弱势震荡，沪铜主力合约周涨0.09%，伦铜周微涨0.07%。
升贴水
- 国内现货基差震荡回升，周五现货对期货升水70元/吨。
- LME库存小幅增加，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水118.7美元/吨。
- 洋山铜溢价（提单）继续反弹。
结构
- 沪铜期货近月Back结构扩大，伦铜Contango结构小幅收缩。
利润库存
- 进口铜精矿现货粗炼费TC下滑至10.1美元/吨。
- 华东硫酸价格环比反弹，铜冶炼收入提高。
资金端
- 沪铜总持仓环比减少8148至764310手（双边），近月2412合约持仓减少98148手。
- CFTC基金持仓维持净多，净多比例降低至5.7%；LME投资基金多头持仓占比企稳。
核心观点与结论
- 铜价弱势震荡，国内现货基差回升，LME库存小幅增加。
- 进出口维持盈利，洋山铜溢价反弹。
- 下游开工率下滑，需求预计受出口退税取消影响。
- 沪铜持仓减少，基金持仓净多比例降低。
