十二月策略和十大金股报告
总量观点
12月中旬是关键节点，上半旬美联储降息和国内政策加力预期将推动A股震荡上行；后半旬走势取决于日央行是否加息、美联储降息指引和国内政策兑现情况，内外波动将逐步放大。美股高PE和低VIX组合已回到7月底的相对极值，需警惕套息交易逆转后的调整压力；美债已提前定价25BP降息，若发言偏鹰，美债收益率有抬头压力。A股预计先上行后震荡，关注内需刺激（非银、消费——食饮、商贸等、更新换新利好的家电、汽车、机械等）、景气修复（纺服、交运、化工等）和科技成长（军工、半导体、AI应用、机器人等）。
海外市场
- 关注日美央行议息，警惕套息交易逆转加大市场波动。
- 日美议息：美国经济数据喜忧参半，美联储降息25BP概率接近70%，市场逐步定价，但仍需跟踪2025年降息指引，若发言偏鹰，美债收益率有抬头压力。美国11月核心CPI同增2.2%，通胀超过预期和前值，12月日央行加息25BP概率超过60%，日元兑美元已升破150。
- 海外策略：若日央行加息+联储降息但发言鹰派，美国市场有套息交易逆转带来的流动性风险。美股高PE和低VIX组合已回到7月底的相对极值，需警惕套息交易逆转后的调整压力。美债已经提前定价25BP降息，若发言偏鹰+流动性收紧，美债收益率有抬头压力。美元因贝森特交易和日央行加息预期升温冲高回落后重回震荡；黄金反弹后有再度下跌风险。
国内市场
- 924满月凝聚政策共识，聚焦11/4-11/8人大常委会的财政增量。
- 政策加力预期升温：
- 内部价格拖累仍待逆转。9月以来的政策转向抗通缩信号较为明确，货币、财政、地产、消费、资本市场配合发力，且以后部分成效显现，10月工业企业利润盈利边际改善，营收和利润降幅明显收窄，但价格弱势震荡。10月PMI延续回升，连续两个月站上荣枯线，供需均有改善，但价格指数延续回落，抗通缩仍待加力；2. 外部关税压力亟待内需对冲。特朗普胜选后的关税第一棒剑指中加墨，对华加征10%关税，时间比上次提前，且10%只是开始，后续税率还有加码空间，需要内需发力进行对冲，11月28日商务部已召开促消费工作会议，各地加大消费券投放力度，支持以旧换新和服务消费。
- 可期待的政策组合：
- 年内主要有：12月人大常委会后的银行注资；专项债加大房地产支持；提前下发2025年专项债额度；更新换新等促消费加码；加大民生保障。
- 2025年大概率有：提高赤字；扩大专项债和特别国债规模；加大更新换新力度和范围；加大中央对地方转移支付规模等。3月两会明确概率更高，12月更多是方向定调。
A股市场
- 预计先上行后震荡，关注内需刺激、景气修复和科技成长机会。
- 11月中上旬，A股震荡上行，主要是超级宏观周落幕，特朗普当选、联储降息和10万亿化债落地，市场风险偏好回升；11月中旬随着海外特朗普任命鹰派对华内阁、美元突破前高、国内进入政策真空期，A股震荡调整、题材退潮、量能缩减。
- 11月最后一周，中东局势缓和，特朗普任命贝森特为财政部长缓和激进政策担忧，叠加美元指数冲高回落，人民币压力暂缓，叠加12月两大重磅会议临近的政策催化，A股底部反弹。
- 12月内外会议催化后A股有望震荡上行。外看联储议息会议的降息指引，12月降息25BP概率较高，25年的中性预期是两次，10Y美债中枢在4.25%左右，叠加日央行加息预期，美元指数冲高回落后震荡运行，短期对人民币的压制有所缓和。内看国内上旬政治局会议和中旬中央经济工作会议的政策预期，虽然很难有明确的规模体量，但中旬前政策加力的证伪风险较低。
行业主线
- 内需刺激（非银、消费——食饮、商贸等、更新换新利好的家电、汽车、机械等）
- 景气修复（纺服、交运、化工等）
- 科技成长（军工、半导体、AI应用、机器人等）
十大金股组合
- 传媒新消费：万达电影（002739.SZ）、中信出版（300788.SZ）
- 电子：龙旗科技（603341.SH）
- 汽车：双林股份（300100.SZ）
- 计算机&中小盘：远东股份（600869.SH）、嘉和美康（688246.SH）
- 新能源：捷邦科技（301326.SZ）
- 有色&新材料：中矿资源（002738.SZ）
- 化工：桐昆股份（601233.SH）
- 食品饮料：三只松鼠（300783.SZ）
金股盈利预测表
（表格内容省略）
风险提示
地缘政治风险再起，海外央行货币政策急转，国内政策不及预期
