摘要
宏观面偏中性，国内经济数据企稳回升，政策撬动消费和基建对冲地产下滑，但美国通胀和特朗普政府政策带来不确定性。基本面供需转向平衡，铜矿进口环比回落，精铜和废铜进口环比回升，新能源汽车和家电需求强劲。
一、国内经济数据企稳回升，美联储降息预期放缓
- 国内经济数据：10月社会消费品零售总额增长4.8%，规模以上工业增加值增长5.3%，固定资产投资增长3.4%，地产投资下降10.3%，销售下降15.8%。消费和基建对冲地产下滑，经济企稳回升。
- 工业企业利润：10月规模以上工业企业利润同比下降10.0%，降幅收窄17.1个百分点，装备制造业利润由降转增，原材料和消费品制造业利润好转。
- 全球PMI：10月全球制造业PMI为48.8%，连续4个月徘徊在49%附近，欧元区11月PMI进入萎缩区间，制造业和服务业产出首次负增长，新订单连续6个月下降。
- 美联储降息：11月降息25基点至4.5%-4.75%，符合预期，但2025年降息路径不明朗，通胀和特朗普政策带来不确定性。
二、铜精矿和精铜废铜进口情况
- 铜矿进口：10月环比下降4.98%，智利输送量下降15.71%，秘鲁供应量上升33.61%，矿端供需偏紧，加工费偏低。
- 精铜进口：10月环比增长10.91%，刚果是最大输送国，供应量环比上升19.41%，国内需求旺季和政策利好提振进口。
- 废铜进口：10月环比增长14.23%，超预期，美国和日本是主要供应国，需求驱动进口增长。
三、新能源汽车和家电需求强劲
- 新能源汽车：10月产销分别完成146.3万辆和143万辆，环比增长11.9%和11.1%，同比增长48%和49.6%，国内渗透率持续提升。
- 家用空调：10月生产1405.7万台，同比增长48.0%，内销增长24.1%，外销增长54.3%，国补和“黑五”推动内外销强劲。
四、后市行情研判
宏观面偏中性，国内经济企稳回升，政策利好基建和消费，但美国通胀和特朗普政策带来不确定性。基本面供需转向平衡，铜矿和精铜进口涨跌不一，需求端有支撑。预计沪铜还将震荡运行。
风险揭示
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