沪铜月报（2024年03月）：财政货币政策支持宏观面，沪铜高位运行

和合期货：沪铜月报（2024年03月） ——财政货币政策支持宏观面，沪铜高位运行 作者：段晓强 期货从业资格证号：F3037792期货投询资格证号：Z0014851电话：0351-7342558 邮箱：duanxiaoqiang@hhqh.com.cn 摘要： 宏观面内松外紧。国内央行下调5年期以上LPR利率，较前值下调25个基点，5年期LPR超预期下调，进一步释放“稳增长”信号，5年期LPR、作为中长贷定价的锚，下调或进一步降低购房贷款成本。城市房地产融资协调机制及白名单推送将常态化运行，缓解房地产贷款的紧缩情况，将有效带动房地产投资，促进房地产与金融良性循环。美国1月份CPI上涨幅度超过预期，消费者价格在新年年初回升，使通胀持续下降的希望破灭，数据进一步降低了美联储官员很快开始降息的可能性。 基本面供需端维持中性。供给端，海外矿端扰动仍在持续，短期令全球铜精矿供应偏紧，英美资源和淡水河谷均下调今年指导产量，全球最大矿企Codelco去年产量下滑逾8%凸显智利矿产资源加速枯竭困境，或导致今年全球精矿供应增速下调近1%，现货TC已下探至25美金/吨下方，呈加速下行的趋势。需求端有支撑，1月新能源汽车保持产销两旺发展势头，风电、光伏保持快速增长，房地产有政策继续支撑，整体看需求保持稳定。 目录 一、5年期LPR超预期下调，进一步释放“稳增长”信号.-3- 1、五年期LPR下调25个基点，单次幅度为史上最大.............- 3 - 2、房地产融资“白名单”加速推进............................- 4 - 3、我国制造业PMI小幅回落..................................- 6 - 4、美国1月CPI全线超预期，美联储首次降息推迟..............- 6 - 二、铜矿供给偏紧，废铜进口新高..........................................................................-8- 1、铜矿供给偏紧，加工费TC快速回落.........................-8- 2、我国废铜进口创新高......................................-9- 3、整体库存位置不高.......................................-10- 三、1月新能源汽车表现较好，23年风光电维持高增速......................-11- 1、新能源汽车产销同比高增速，出口放缓.....................-11- 2、23年风光电维持高增速...................................-12-四、后市行情研判................................................................................................................-13-风险揭示：................................................-13- 免责声明：................................................-13- 一、5年期LPR超预期下调，进一步释放“稳增长”信号 1、五年期LPR下调25个基点，单次幅度为史上最大 2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年2月 20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，与前值持平；5年期以上LPR为3.95%，较前值下调25个基点。 贷款市场利率报价 数据来源：央行数据中心 本次LPR单次“降息”幅度为史上最大，此前，中国5年期以上LPR已连续7个月保持不变，1年期LPR连续5个月持稳。业内人士认为，LPR时隔两年再度开启非对称下调，5年期LPR超预期下调，不仅进一步释放了稳增长的信号，还有助于缓解存量债务压力、刺激需求。中长端贷款定价“锚”的下调，一方面很可能带动存量贷款调整，缓解企业、城投平台等存量债务压力，另一方面或将直接带动基建、制造业等新增中长贷融资成本回落。 5年期LPR超预期下调，进一步释放“稳增长”信号，5年期LPR、作为中长贷定价的锚，下调或进一步降低购房贷款成本。 LPR和住房贷款利率下降 数据来源：wind 2、房地产融资“白名单”加速推进 今年楼市首个重磅政策——房地产融资“白名单”，已得到六大国有银行的密集支持。据工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行6家国有商业大行最新披露的数据，对接的房地产融资“白名单”项目累计已超 过8200个，多地多个项目贷款已经敲定。 所谓“白名单”是业内的一种俗称。今年1月5日，住建部、国家金融监管总局联合发布《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》（以下简称《通知》），指导各地级及以上城市建立房地产融资协调机制（以下简称“协调机制”），根据房地产项目的开发建设等情况筛选确定支持对象向金融机构推送，经评估后根据其实际情况满足合理融资需求或予以其他支持。这一过程中，被推送的房地产项目名单即为“白名单”。 据公开信息，工商银行截至2月8日已对接2000余个地产项目，并率先在多个城市、多个项目落地贷款投放； 中国银行截至2月12日已推进超过110个项目的审批工作，合计金额约550 亿元，其中已审批完成项目共75个，合计金额近400亿元； 建设银行截至2月16日已对接地产项目2000多个，实现5个项目共计30 亿元的贷款投放，并有近百个已审批项目，待投放金额200多亿元； 农业银行累计对接协调机制项目超过2700个，截至2月19日已审批完成首 批清单内贷款项目近百个，已审批贷款金额超400亿元，并在多地实现首笔贷款投放； 邮储银行积极对接协调机制推送主办行项目，截至2月15日共覆盖10个省 份，融资金额57亿元，并已在多地落地项目； 交通银行截至2月13日已获取、对接清单项目1442个，并已对其中部分项目实现贷款投放…… 此外，多家股份制商业银行亦公布了跟进“白名单”项目的最新情况，包括民生银行、广发银行、浙商银行、光大银行、中信银行等。 六大行对接情况 数据来源：中新经纬 城市房地产融资协调机制及白名单加快落地见效，将有效缓解房企资金紧张问题，支持项目开发建设交付。城市房地产融资协调机制及白名单推送将常态化运行，随着更多房地产项目贷款支持落地，支持项目融资的政策效果将逐步显现， 有助于改善房地产企业流动性，缓解房地产贷款的紧缩情况，将有效带动房地产投资，促进房地产与金融良性循环。 3、我国制造业PMI小幅回落 2月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，由于春节假日因素影响，制造业PMI比上月略降0.1个百分点。 我国制造业PMI小幅回落 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指 数据来源：国家统计局 下降；原材料库存指数为47.4%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减少；从业人员指数为47.5%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有下降；供应商配送时间指数为48.8%，比上月下降2.0个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间较上月延长。 数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。生产指数为49.8%，比上月下降1.5个百分点，表明制造业生产活动有所放缓；新订单指数为49.0%，与上月持平，仍低于临界点，表明制造业市场需求较上月有所 4、美国1月CPI全线超预期，美联储首次降息推迟 2月13日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国1月CPI同比增3.1%，虽然为去年6月以来的最低水平，但高于预期的增2.9%，12月前值为3.4%。美国1月CPI环比增0.3%，高于预期的增0.2%，12月前值为0.3%。1月核心CPI同比增3.9%，高于预期的3.7%，与12月前值的3.9%持平，未进一步回落。12 月的核心CPI同比数据为2021年中期以来的最低。1月核心CPI环比增0.4%、创八个月最大升幅，高于预期的0.3%，较12月前值的0.3%走高。 美国核心通胀率 数据来源：全球经济指标数据网 美国1月份CPI上涨幅度超过预期，凸显抗通胀之路崎岖不平。美国消费者价格在新年年初回升，使通胀持续下降的希望破灭，数据进一步降低了美联储官员很快开始降息的可能性。 市场预期6月利率水平 数据来源:英为财情 二、铜矿供给偏紧，废铜进口新高 1、铜矿供给偏紧，加工费TC快速回落 科布雷铜矿停止运营，令全球铜精矿短期供应偏紧，而智利Paipote的HernánVidelaLira冶炼厂关闭，影响全球全年总产量约6万~7万吨。 海外矿端扰动仍在持续，英美资源和淡水河谷均下调今年指导产量，全球最大矿企Codelco去年产量下滑逾8%凸显智利矿产资源加速枯竭困境，或导致今年全球精矿供应增速下调近1%，现货TC已下探至25美金/吨下方，呈加速下行的趋势。 铜矿加工费 数据来源：wind 原料短缺并未影响短期国内精铜产量，但高昂的矿端成本或迫使国内多家冶炼厂提前开启二季度的集中检修计划，从目前国内的炼厂检修情况来看，西南铜业1月底开始的整体搬迁计划预计要到5月份其精炼产能才能恢复，预计今年减 产16万吨，而富邦铜业计划3月停产技改及扩产项目预计要到7-8月份才能复 产，预计影响粗铜产量4-5万吨，西北部分炼厂新线制酸故障被迫停炉保温，预 计影响产能20万吨，预计今年二季度的国内单月产量或回落至95万吨左右。数据显示，2024年1月我国电解铜产量达96.98万吨，环比下降2.96%，同 比增长13.65%，高于预期的95.36万吨，全国主要冶炼企业的产能利用率达81.58%，主因1月国内部分炼厂停产技改或检修搬迁，以及西北部分炼厂停炉保 温等，导致1月产量环比去年年底略有下滑。 我国精炼铜产量变化 数据来源：wind 2、我国废铜进口创新高 海关总署1月20日公布的在线查询数据显示，中国12月废铜（铜废碎料）进口量为20万吨，环比增加9.33%，同比增加43.69%，续创多年高位。其中，美国为废铜的最大供应国，当月中国从美国进口废铜34,700.19吨，环比减少7.12%，同比增长44.90%。 2023年12月废铜进口分项数据一览表 数据来源：中国海关总署官网 2月春节长假，国内废铜市场不管是利废生产厂家还是进口贸易商均有年前备库囤货。 3、整体库存位置不高 交易所库存（吨） 数据来源：wind 社会库存（吨） 数据来源：wind 保税区库存（吨） 数据来源：wind 三、1月新能源汽车表现较好，23年风光电维持高增速 1、新能源汽车产销同比高增速，出口放缓 1月新能源汽车产销分别完成78.7万辆和72.9万辆，环比分别下降32.9%和38.8%，同比分别增长85.3%和78.8%，市场占有率达到29.9%。 数据来源：中汽协 出口10.1万辆，环比下降9.8%，同比增长21.7%。 数据来源：中汽协 近期中国科学院院士、中国电动汽车百人会副理事长欧阳明高表示，伴随城市导航辅助驾驶落地、快充等技术优化扩展使用场景，2026年之前新能源汽车市占率将持续快速突破。预测24年新能源汽车市场占有率有望增加5-10个百分 点，达到36%-41%，乐观情况下有望突破40%，2025年将接近50%，2026年超过50%，占据汽车市场主导地位。 2、23年风光电维持高增速 2023年，全国光伏发电累计装机容量60949万千瓦，同比增长55.2%，光伏发电量2940亿千瓦时，同比增加17.2%。 数据来源：中商产业研究院 2023年，全国风力发电累计装机容量44134万千瓦，同比增长20.7%，风力发电量8090亿千瓦时，